華泰證券：壓力猶存走勢反復

http://whmsebhyy.com 2004年10月09日 05:45 上海證券報網絡版

　　本交易周(含節前4個交易日，下同)，上證綜指以1452.50點開盤，最高摸至1466.40點，最低探至1373.92點，收盤為1422.92點，周跌幅為0.89%，全周成交金額為488億元，較上周驟減637億元；深成指以3539.53點開盤，最高摸至3573點，最低探至3406.01點，收盤于3548.40點，周漲幅為1.56%，成交金額335億元，同比上周減少367億元。

　　相對于上周的高位震蕩態勢，本周市場整體呈現回落整固走勢。以滬市為例，上證

綜指繼上周上試1500點整數關失敗后，本周市場量能快速萎縮，除周一成交維持在100億元以上外，其他4個交易日成交均在90億元左右。量能的持續萎縮昭示隨著脈沖行情的結束，市場信心已顯不足，而周內市場熱點的散亂也顯示出投資者對后市的迷茫。

　　寶鋼主業整體上市方案獲批

　　寶鋼股份(資訊行情論壇)公司9月28日正式發布公告，近期為市場廣泛關注的寶鋼主業整體上市方案經股東大會通過。這表明寶鋼以增發股票收購集團公司主業優質資產實現整體上市的計劃，在積極回應流通股股東利益訴求的情況下，最終獲得了市場的認可。但是該股復牌后走勢顯然未得到市場認同，股價基本隨大盤震蕩，在增發擴容影響下，其龍頭風范一時難再現。

　　中小企業板塊魅力四射

　　在9月14日以來的急漲行情中，中小企業板的總體表現大大強于主板市場，與大盤震蕩整固的走勢形成鮮明對比。中小板個股展開凌厲攻勢，航天電器(資訊行情論壇)、鑫富股份(資訊行情論壇)、蘇寧電器(資訊行情論壇)，美欣達(資訊行情論壇)等個股均創上市新高，中小企業板塊個股的強勁表現已引起市場的高度關注。

　　從統計中我們發現，中小企業板的強勢行情是建立在大規模的換手基礎之上的，相當多個股在近期的換手率均超過100%。高換手一方面說明有一定的市場資金在尋求短線利潤的兌現操作，另一方面也說明有更多的外圍資金在相對高位正積極介入。財富效應、羊群效應奠定了中小企業板塊個股反復活躍的主基調。我們認為，隨著季報披露期的到來，未來中小企業板塊個股的走勢也將走向分化，具有優良基本面及良好成長性的個股將在主流資金的推動下進一步活躍，而隨著個股價值的深度挖掘，中小企業板塊優勢個股中線依然具備較佳的參與性。

　　本周大盤總體籠罩在濃重的節日氣氛中，多方似乎無心戀戰，尤其是節前最后一個交易日的單邊下挫更加劇了市場調整步伐，而股指快速回落至千四區域下方也顯示市場持幣過節、規避風險的愿望較為強烈。但是經過本周的的快速調整后大盤再度進入相對安全的區域，周五20日均線仍對股指構成有效支撐。

　　由于市場中級向上的趨勢基本得到認同，經過量能的重新集聚后，大盤中級行情仍然可以期待。

　　外部環境壓力猶存

　　由于股市外部環境仍存有巨大壓力和不確定性，大盤上沖年線1500點未果，市場出現了反復走勢。

　　1、宏觀環境仍然偏緊

　　8月居民消費價格指數CPI達到5.3%，依然高居不下。前8個月的投資增速雖然較年初水平有所回落，但仍在30%以上。投資活動的旺盛和物價的高位運行使通貨膨脹的壓力并沒有得到減輕，政府短期不會輕易放松對宏觀經濟的調控，上半年采取的緊縮政策效應將得以在下半年繼續顯現。

　　宏觀經濟緊縮政策的延續對股市產生了較大影響。當前進行的宏觀調控無疑降低了各行業和上市公司的盈利預期，使得許多行業和上市公司盈利增速的頂點已在二季度出現，并開始向下運行。盈利周期的下降導致上市公司股價估值水平的降低，其對投資者的吸引力難免會打折扣。因此，宏觀經濟政策的偏緊環境不利于短期市場連續向上運行。

　　2、油價飚升制約企業盈利

　　2004年以來，國際原油價格持續攀升，近期原油期貨價格飚至50美元/桶以上。石油作為推動經濟運行的最重要能源和原材料，其價格上升必然導致諸多工業品成本的上升，形成新的漲價因素。從20世紀70年代后三次世界經濟危機產生原因看，無一不是石油危機帶來的。因此，石油價格變化對世界經濟影響是非常巨大的。

　　目前，隨著我國經濟的快速發展，對石油的依賴度越來越大，我國已經成為世界主要石油進口國之一。國內諸多以石油為能源和原材料的行業產品價格也被迫上升，極大地吞噬了企業利潤，降低了企業參與市場的競爭能力。據有關機構研究統計，如果油價每桶上升10美元并持續一年，我國通貨膨脹率將上升0.8個百分點。如果油價每上漲1%并持續一年，將使我國國內生產總值增長率平均降低0.01個百分點。國際油價的連續上漲將對我國下半年經濟產生不利影響，降低眾多相關上市公司的盈利預期。

　　3、市場各方仍存疑慮

　　雖然各部委在溫總理抓緊落實國九條講話精神下，采取了更加務實的行動，從允許增量資金入市到股東分類表決決定的即將出臺，都顯示出管理層對待股市的態度正在朝著積極的方向轉變，也使投資者對市場的心理預期發生了向好變化，期待著有一系列的利好政策會在未來出臺。但是，過快、過急的融資使股市演變成為只重融資、不重投資的圈錢場所，使投資者對過度融資產生了較大恐懼，最后導致的結果反而影響股市融資功能的發揮。

　　同時，由于機構投資者在市場中占據絕對主導地位，其倡導的價值投資使其很難在市場選擇眾多的可供投資的股票品種，市場難免會出現幾只好股票被眾多機構扎堆的現象，造成市場流動性危機。因此，從活躍市場角度出發，市場也著實需要發行一些大盤股，適當發行大盤股有助于股市走出低迷。

　　當然，發行大盤股前提必須是投資者能明確感受到市場在重融資的同時，更重于市場的投資回報。這需要管理層必須掌控好大盤股的融資發行節奏，真正落實有利于保護投資者利益的各項舉措。

　　價值選股仍為首選

　　市場外部環境雖然存在較大壓力，大盤也出現了反復走勢，但從管理層到投資者對待股市的態度看，正在向積極的方向轉化。因此，目前市場主要矛盾已不再是指數在何點位能夠獲得有效支撐的問題，而是如何把握下一階段熱點，進行有效的資產布局。

　　從近期市場整體運作看，盤面出現了以下顯著特征：第一階段是市場普遍個股超跌反彈的行情，特別是一些跌幅較大的低價股。但由于這些低價股大多基本面情況不佳，很難維持較長時間強勢上行，市場進入了個股分化、重新尋找主題熱點的階段。在市場眾多股票中，只有那些被市場絕大部分投資者認同的個股才具備持續上漲的動力，才有可能帶領市場發起又一次向上沖擊波，掀起新的上漲高潮。從近期一周盤面看，新的投資主題熱點正在逐步形成，已經具有了呼之欲出的想象空間。那就是一些具備價值成長以及業績穩定的藍籌個股顯示出了超強的市場吸引力。從中集集團(資訊行情論壇)、佛山照明(資訊行情論壇)到西山煤電(資訊行情論壇)、馬應龍(資訊行情論壇)等，無一不是后續價值值得期待的個股，它們的市場表現也是有目共睹。

　　進行合理、有效的資產布局必須結合市場的大環境進行，目前，由于QFII逐步擴大在A股的投資額度以及基金等機構投資者的日益龐大，以基金和QFII等機構投資者在市場中的話語權已有了舉足輕重的作用，中國股票市場正處于國際化、機構化、市場化的變革時期。在這個大背景下，任何脫離機構資金的國際化選股思路，很難獲得戰勝市場的機會。只有緊緊跟隨市場動態變化把握機構資金的投資思路，才能有較好的盈利預期，這也是現今以基金和QFII為代表的價值投資理念已經越來越深入市場的重要因素。

　　當前，用國際視野眼光衡量中國股市的投資價值是市場選股的主要方法。那末，在中國股市中，如何尋找具有國際視野的投資品種呢?一是具有民族品牌的上市公司，這些公司不僅歷史悠久，享譽海內外，具有很好的品牌投資價值，而且業績優良，在行業地位突出，始終保持著較快的業績增長，如貴州茅臺(資訊行情論壇)、同仁堂(資訊行情論壇)、云南白藥(資訊行情論壇)等。二是具有天然壟斷優勢的上市公司，這些公司無論是業績還是成長性均能保持較強的連貫性，并且不太受突發性因素的影響。如鹽田港(資訊行情論壇)、中集集團、上海機場(資訊行情論壇)等。三是隨著國民消費升級帶來行業景氣度上升的上市公司，這些公司雖然有很多處于完全競爭的市場中，但最大特點就是一旦經過市場充分競爭、成為行業龍頭，其未來成長性不可估量，很難說在其中不會產生中國的可口可樂，如青島啤酒(資訊行情論壇)、光明乳業(資訊行情論壇)、佛山照明等。