剛剛獲準(zhǔn)增加2億美元QFII投資額度的瑞銀證券亞洲有限公司的董事總經(jīng)理，同時身兼中國證監(jiān)會發(fā)審委委員的袁淑琴日程排得滿滿的。作為一個就職于外資機(jī)構(gòu)的中國人，袁淑琴和她的出生地香港一樣，發(fā)揮著溝通海內(nèi)外資金和經(jīng)驗的橋梁作用。在美國、英國、香港和中國內(nèi)地的法律及證券相關(guān)工作經(jīng)驗，使她能夠站在跨國界、跨領(lǐng)域的平臺上更客觀地審視中國資本市場。

    抓住機(jī)遇更好地融入國際市場

    袁淑琴認(rèn)為，“國九條”提出支持符合條件的內(nèi)地機(jī)構(gòu)和人員到境外從事與資本市場投資相關(guān)的服務(wù)業(yè)務(wù)和期貨套期保值業(yè)務(wù)，以及認(rèn)真研究合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者制度非常好。她說：“好啊！競爭嘛！要讓國內(nèi)的證券從業(yè)人員與境外同行有交流，而交流最好的辦法就是參與。當(dāng)然，參與應(yīng)該是有條理、有限度和有步驟的。為了控制風(fēng)險，開始的時候可以小規(guī)模地參與，先選擇一些風(fēng)險較小的投資品種，然后隨著投資者對海外市場了解的深入，需求的增加，再逐步擴(kuò)大投資的廣度和深度。”她認(rèn)為，“走出去”的過程固然應(yīng)該是循序漸進(jìn)的，但現(xiàn)在就應(yīng)該邁出第一步。

    最近，QFII數(shù)量不斷增加，投資額度也日益增多。面對眾多同行的競爭，袁淑琴顯得非常坦然。她說：“我們很歡迎更多的QFII進(jìn)來。因為內(nèi)地市場需要更多地推介給境外投資者，畢竟，一兩家機(jī)構(gòu)的力量還是有限的。大家一起去研究A股，向境外投資者介紹A股市場，共同把這個蛋糕做大。這樣，我們在這個市場里的份額可能會縮小，但是市場做大了，我們的收獲會更大。我們的目標(biāo)是保持領(lǐng)先地位，但同時希望更多人來參與。只有在很多人參與的市場里保持領(lǐng)先地位，才是真正的英雄。”

    袁淑琴說，走出去、請進(jìn)來的進(jìn)度應(yīng)該越快越好。中國加入WTO的時間表是不等人的。而更重要的是，任何經(jīng)濟(jì)都有高潮，有低谷，現(xiàn)在中國經(jīng)濟(jì)正是最旺盛的時候，海外投資者希望進(jìn)來，海外市場也都?xì)g迎我們走出去，為什么不抓住這個大好的機(jī)會更好地融入國際市場，大力發(fā)展國內(nèi)市場呢？

    袁淑琴還表示，海外的投資者對中國公司非常感興趣。她說：“據(jù)我所知，已經(jīng)有海外的基金經(jīng)理派人到北京、上海等地考察，自己去發(fā)現(xiàn)一些有投資價值的公司。”

    全流通沒必要一步登天

    關(guān)于如何解決目前困擾國內(nèi)資本市場的全流通問題，袁淑琴認(rèn)為，實現(xiàn)全流通是一個很好的遠(yuǎn)景，但沒必要一步登天，循序漸進(jìn)才是比較現(xiàn)實的原則。事實上，即使在海外股市，也沒有絕對的全流通，很多國際指數(shù)都有一個free-floatfactor（自由流通系數(shù)），這說明其成份股也并非是全流通的。

    “目前是邁出第一步的時候了。”袁淑琴認(rèn)為，可以先找一些質(zhì)量和投資周期都較有吸引力的公司進(jìn)行試點，反響好的話，再逐步推廣。而在這個過程中，彈性是非常重要的，沒有必要給公司設(shè)定任何的時間表和模式，因為每個公司的情況都不同，而且在目前市場經(jīng)濟(jì)情況下，應(yīng)該讓市場去決定。應(yīng)該讓公司根據(jù)現(xiàn)有的公司條例、上市規(guī)則等，與股東進(jìn)行磋商，最好是大股東提出方案，征求小股東的意見，達(dá)成共識后再進(jìn)行。她表示，沒有任何方案能夠面面俱到，也不可能有絕對的公平，只要盡可能照顧到更多投資者的利益，大家應(yīng)該是能夠接受的。

    價值投資不等于藍(lán)籌投資

    ST黑豹(資訊 行情 論壇)2003年年報顯示，瑞銀曾經(jīng)是該公司第十大股東和第六大流通股股東，素以價值投資自詡的QFII選擇ST股票的確讓國內(nèi)不少投資者費解。對此，袁淑琴表示，首先，買入ST黑豹的并不是瑞銀，而是瑞銀的一個客戶，而且是一個非常資深的機(jī)構(gòu)投資者；其次，價值投資不等于只投資藍(lán)籌股。她說：“我們希望從藍(lán)籌框框中走出來，看看中小型的公司，就算是ST公司，只要其基本面有望反轉(zhuǎn)，我們也會感興趣。”

    袁淑琴認(rèn)為，國內(nèi)的基金之所以表現(xiàn)不突出，主要是因為其投資方向趨同。要做一個真正的價值投資者，必須善于發(fā)現(xiàn)別人沒發(fā)現(xiàn)的投資機(jī)會，這樣才能跑贏大市。好的基金經(jīng)理必須有自己獨到的眼光。

    袁淑琴拿出一份內(nèi)部資料，指著顯示瑞銀交易量變化圖標(biāo)告訴記者，今年1－2月份瑞銀的成交量比較大，因為當(dāng)時的額度還沒用完，2至6月的成交量較之前減少，主要是因為手中的額度用完了。但是，這段時間股票的流動非常平穩(wěn)，即使上證指數(shù)在宏觀政策出臺后持續(xù)下跌的情況下，瑞銀無論是賣方或買方的成交量并未因此大幅加大或減少。“所以，究竟是瑞銀短期投資還是長期投資，事實說了算。”袁淑琴說。