9月份上證指數走勢跌宕起伏,9月1日上證指數以1340.75點開盤之后一路下滑,并于9月13日創出了1783點以來的調整新低1259.43點,市場人氣幾乎降至冰點。但從9月14日(金年金月金日)開始,猴年申金活躍之氣強勁爆發,大盤以不可阻擋之勢一舉突破10日、20日、30日、60日均線,5個交易內上證指數勁升204點。其跌也速,其漲也速,猴年申金剛烈之性讓投資者嘆為觀止。月末上證指數報收于1396.70點,較上月上漲4.07%,月線五連陰之后首次拉出月陽線,市場運行規律再次顯現。

    9月市場整體運行特征分析

    一、行業貢獻度分析

    9月份對滬深兩市市值變動貢獻最大的前5個行業分別是化工、黑色金屬、交通運輸、食品飲料、公用事業,這5個行業貢獻了整個市值變動額的47.3%。在這5個行業中,食品飲料行業漲幅最大(13.09%)。

    二、個股貢獻度分析

    9月份上證A股市場對指數上漲貢獻最大的前10家個股貢獻度總和為15.6%。這10家個股分別是中國石化(資訊 行情 論壇)、寶鋼股份(資訊 行情 論壇)、上海機場(資訊 行情 論壇)、武鋼股份(資訊 行情 論壇)、貴州茅臺(資訊 行情 論壇)、馬鋼股份(資訊 行情 論壇)、上海石化(資訊 行情 論壇)、山東鋁業(資訊 行情 論壇)、齊魯石化(資訊 行情 論壇)、上港集箱(資訊 行情 論壇),其中表現最好的是山東鋁業(31.6%)和貴州茅臺(21.8%),表現最差的是中國石化(4.70%)和寶鋼股份(5.9%)。

    9月份深證A股市場對指數上漲貢獻最大的前10家個股貢獻度總和為23.09%。這10家個股分別是揚子石化(資訊 行情 論壇)、鹽田港A、海虹控股(資訊 行情 論壇)、五糧液(資訊 行情 論壇)、中集集團(資訊 行情 論壇)、中興通訊(資訊 行情 論壇)、鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)、深赤灣A、華僑城A、雙匯發展(資訊 行情 論壇),漲幅大于20%的共有7家,其中表現最好的是海虹控股(47.6%)和鹽田港(29.5%),表現最差的是中興通訊(15.1%)和揚子石化(15.6%)。

    三、指數運行指標分析

    截止到2004年9月29日,猴年年度最大漲幅僅有5.8%,低于8.7%的年度最低水平,按8.7%進行測算,猴年年度高點將在1832點以上。猴年持有最大跌幅已達-25.3%,處于中風險年和高風險年交界區域,我們認為1259點就是年度低點。猴年振幅系數為31.1%,依舊處于波動小年。

    四、市場成本分析

    統計結果顯示,目前市場中、長期成本集中在1545-1605點之間,這意味著1540-1600點一帶將成為日后股指上行的重要阻力區域。

    五、目前市場估值水平比"5.19"相應水平低22%以上

    2004年9月29日,上證A股算術平均價格為7.03元,平均市盈率(扣除虧損股)為20.5倍,平均市凈率為2.38倍,估值水平分別比"5.19"低點相應水平低22.9%、28.6%和24.0%。我們認為,目前我國股市估值水平具有較大的投資價值。

    9月板塊運行特征分析

    一、申萬風格指數運行分析

    9月份18個申萬風格指數中8個跑贏申萬300指數,表現差異最大的是業績系列指數,差異最小的是股本系列指數。

    當月表現最好的5個風格指數分別是績優股指數、高價股指數、活躍指數、低市盈率指數、中盤指數,這些指數漲幅處于7.7%至12.0%之間；表現最差的5個風格指數分別是配股指數、虧損股指數、高市盈率指數、低價股指數、微利股指數,這些指數漲幅處于3.9%至5.8%之間。

    研究表明,在申萬18個風格指數中,表現最好的低市盈率相對指數(低市盈率指數/申萬300指數)在2002年7月1日之后不斷走強,與上證指數2245點的相應指數相比,低市盈率指數累計僅下跌14%。

    與此形成鮮明對比的是,表現最差的高市凈率相對指數則屢創新低,與上證指數2245點的相應指數相比,高市凈率指數累計下跌70%。

    二、申萬行業指數運行分析

    9月份23個申萬行業指數中有11個跑贏申萬300指數,表現最好的5個行業分別是食品飲料、餐飲旅游、有色金屬、信息設備、黑色金屬,這些指數漲幅處于9.3%至13.1%之間,它們均跑贏申萬300指數2.5個百分點以上。

    表現最差的5個行業分別是金融服務、公用事業、家用電器、建筑建材、交運設備,這些指數漲幅處于0.1%至5.2%之間,它們均跑輸申萬300指數1.5個百分點以上。

    行業基本面的變化趨勢是影響行業市場表現的主要原因,而行業利潤增速變化則是刻畫行業基本面變化趨勢的一個重要指標。

    國家統計局的數據顯示,今年以來我國規模以上工業企業的利潤增長情況良好,1-2月份、1-3月份、1-4月份、1-5月份、1-6月、1-7月、1-8月份工業企業的利潤分別同比增長38.1%、43.9%、45.6%、43.6%、41.5%、39.6%和38.5%,受宏觀緊縮政策影響,自5月以來利潤同比增幅逐步回落,目前回落速度明顯減緩。

    分行業來看,宏觀緊縮政策實施以來,只有石油和天然氣開采業利潤同比增幅持續上升,這主要是由于油價持續上漲所致。

    利潤同比增幅持續下降的行業有紡織業、非金屬礦物制品業、黑色金屬冶煉及壓延加工業、有色金屬冶煉及壓延加工業、通用設備制造業、交通運輸設備制造業和電力、熱力的生產和供應業。

    利潤同比增幅有所反彈的行業值得關注,它們分別是煤炭開采和洗選業、造紙及紙制品業、醫藥制造業、橡膠制品業、塑料制品業、電氣機械及器材制造業和通信設備、計算機及其他電子設備制造業。

    9月個股表現

    一、47%的個股跑贏申萬300指數

    9月滬深兩市A股漲跌幅分布處于-53.1%至50.0%之間,平均值為7.37%,其中跑贏申萬300指數的個股比例為47.2%,比上月上升8個百分點,強勢股(跑贏申萬300指數10個百分點)比例為8.6%,比上月上升近5個百分點；弱勢股(跑輸申萬300指數10個百分點)比例為3.0%,比上月下降近11個百分點。

    二、最近5日內共有38家個股創出年度和歷史新高

    統計數據顯示,在最近5天內滬深兩市依然有38個2004年之前上市的股票創出年度新高,其中14個股票創出其歷史新高。這些股票2004年漲幅分布于24.4%-85.9%之間,平均漲幅為47.0%,跑贏上證指數近51個百分點,市盈率分布處于8.1-63.1倍之間,其中33家個股市盈率低于30倍,2004年中期凈利潤同比全部出現上漲,其中同比漲幅大于30%的共有30家。這些股票主要分布于油電煤運有關的港口、機場、集裝箱、港口機械、海洋石油工程、煤炭開采(如深赤灣、中集集團、上海機場、振華港機(資訊 行情 論壇)、海油工程(資訊 行情 論壇)、鐵龍股份(資訊 行情 論壇)、西山煤電(資訊 行情 論壇))、具有民族品牌的中藥、飲料(如東阿阿膠(資訊 行情 論壇)、同仁堂(資訊 行情 論壇)、云南白藥(資訊 行情 論壇)、貴州茅臺、五糧液、張裕、燕京啤酒(資訊 行情 論壇))、化工新材料、通訊、電子器件、貿易等。從五行屬性來看,不少個股為水類個股；從行業角度來看,大部分個股屬于非周期性行業,其中不少個股屬于壟斷性行業；從公司特質來看,不少個股擁有難以替代的品牌；從股本大小來看,這些公司都不是超級大盤股,也不是小盤股；從業績來看,這些公司業績都出現持續成長,并且未來這種成長性有望繼續維持；從近期出臺的一系列政策來看,得益最大的無疑就是績優藍籌股板塊。隨著我國股市制度性變革的逐步深入,績優藍籌股的投資價值也將得到進一步提升,這也是投資者最值得關注的板塊。

    三、莊股、ST股位居跌幅前列

    9月滬深A股漲幅前10名分布較為散亂,它們分別是鑫富股份(資訊 行情 論壇)、海虹控股、望春花(資訊 行情 論壇)、撫順特鋼(資訊 行情 論壇)、方正科技(資訊 行情 論壇)、江蘇瓊花(資訊 行情 論壇)、山東鋁業、遼寧成大(資訊 行情 論壇)、深南光A、麗江旅游(資訊 行情 論壇),它們的漲幅處于29.9%-50.0%之間；跌幅前10名個股跌幅處于12.1%-53.1%之間,以ST和莊股居多,它們分別是秦嶺水泥(資訊 行情 論壇)、*ST湖科(資訊 行情 論壇)、ST萬山(資訊 行情 論壇)、雙鶴藥業(資訊 行情 論壇)、亞寶藥業(資訊 行情 論壇)、天科股份(資訊 行情 論壇)、*ST太光(資訊 行情 論壇)、嘉瑞新材(資訊 行情 論壇)、*ST江力(資訊 行情 論壇)、ST鴻基(資訊 行情 論壇)。

    四、滬市超級權重股走勢明顯弱于大盤,深市權重股走勢強勁

    截至2004年9月29日,上證A股市場前10大權重股分別為中國石化、寶鋼股份、華能國際(資訊 行情 論壇)、中國聯通(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)、招商銀行(資訊 行情 論壇)、民生銀行(資訊 行情 論壇)、浦發銀行(資訊 行情 論壇)、武鋼股份和上海石化。在這10家權重股中,有3家出現下跌,7家漲幅小于5%,其中表現最好的是武鋼股份(11.5%)和上海石化(9.1%),表現最差的是中國聯通(-2.3%)和浦發銀行(-2.1%)。深證A股市場前10大權重股分別為揚子石化、中興通訊、五糧液、深發展A、粵電力A、中集集團、鹽田港A、ST吉化(資訊 行情 論壇)、TCL集團(資訊 行情 論壇)和首鋼股份(資訊 行情 論壇)。在這10家權重股中,有5家漲幅超過15%,其中表現最好的是鹽田港(29.5%)、中集集團(26.7%),表現最差的是深發展(-0.6%)。

    市場預測

    我們繼續維持本輪行情為中級以上級別的判斷,按重要底部之后的反彈幅度25%-36%計算,后市反彈高度處于1574-1712點之間,半年度分形預測模型表明,后市反彈高度處于1632-1764點之間,如果按持有最大漲幅歷史最低值8.7%測算的年度高點為1832點。顯然僅僅依靠超跌股反彈是不可能實現的。以中集集團、深赤灣、海油工程、上海機場、貴州茅臺等為代表的績優股,強勢創出歷史新高,意味著市場熱點多元化局面正在逐步形成,這對于行情向縱深拓展十分有利。

    從時間上看,本輪行情持續時間將在兩個月以上。考慮到目前股指水平大致處于半山腰(甚至更低),對倉位較輕的投資者,我們繼續建議增倉,對重倉投資者,我們建議持有。在各類申萬風格指數中,我們建議投資者增加低市盈率指數的配置權重,減少高市盈率指數的配置,特別是大力減少高市凈率指數的配置。