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走進深市上市公司 第12站·揚子石化·


http://whmsebhyy.com 2004年09月30日 05:32 上海證券報網絡版

  與跨國企業爭奪話語權與揚子石化董事長、總經理戴厚良對話

  根據中石化總體發展戰略,揚子石化最近正在編制‘十一五’規劃及中遠期整體框架規劃。按照規劃,在2010年前,我們要力爭實現企業總體規模在現有基礎上翻一番。揚子石化將堅持走煉油、化工一體化企業道路,發展大型先進高效的石油化工工業,致力于成為世界一流的石化產品供應商,成為國內第一批能夠與跨國企業比高低的企業。--戴厚良

  位于揚子江畔的揚子石化,經過20年的發展,已經成為我國重要的石化生產基地。自1998年公司成功登陸深圳市場后,又以一貫規范運作、主業突出的風格贏得了資本市場的青睞,2003年公司以市值251.4億元,位列深圳上市公司之首,全年漲幅高達129.57%。并被市場評為2003年度中國上市公司競爭力排行榜第二位。

  今年揚子石化的發展更加勢不可擋,在剛剛公布的2004年上半年業績中,揚子石化以每股收益0.74元、凈資產收益率20.14%,位居石化類上市公司之首。同樣處于行業景氣周期中的石化企業,揚子石化拔得頭籌的獨門武器是什么呢?

  不斷追求發展的企業精神

  記者:回顧揚子石化20年的發展歷程,公司由小而大,越做越強。如果說每一家優秀企業都有一種品質的話,您認為促成揚子石化成功的最突出的企業品質是什么?

  戴厚良:揚子石化成立于1983年9月。從那時至今,公司主要經歷了基本建設,以及兩輪大規模的技術改造帶來了階段性發展時期。揚子石化的興建階段主要是以30萬噸/年乙烯裝置為核心,同時在1990年,公司64萬噸/年芳烴和45萬噸/年PTA工程相繼投產。從1993年開始,公司進行了第一輪技術改造。通過歷時三年的第一輪改造,使得我們的烯烴、芳烴、煉油系列都進行了全規模的改造,通過不斷向內挖潛,實現規模擴大、效益提升。1997年后,公司又開始了第二輪改造,這一輪改造主要體現在對產品品種、質量、效益的全面提升上,使我們的產品能夠替代進口。目前的發展狀況是,隨著國民經濟的不斷增長,對化工產品的需求也在不斷增加。按規律,如果GDP增長1%,那么石化產品的需求量將增長1.5%左右。根據十六大制定的小康社會發展目標,我國的平均GDP這幾年將保持7%以上的增長,那么石化產品市場每年的增幅都會在10%左右,這對我們來說是難得的發展機遇,也使得我們要結合形勢,制定合適的目標和戰略,成為市場的獲益者。所以我們目前已在規劃,在第二輪技改取得成績的基礎上,適時著手開展第三輪技改。

  揚子石化的成長過程就是一個不斷追求發展的過程,不斷追求發展也是揚子石化和揚子人最可貴的企業品質。正是在這種團結、拼搏、突破的企業精神激勵下,揚子石化經過多年發展,整體生產能力提高一倍以上,現在揚子石化擁有800萬噸/年原油加工、65萬噸/年乙烯、85萬噸/年芳烴、70萬噸/年PTA、80萬噸/年聚烯烴塑料、30萬噸/年乙二醇為主的34套大型石油化工裝置;揚子石化目前可生產4大類共43種產品,年商品總量600多萬噸,是目前國內最大的純苯、對二甲苯、鄰二甲苯、PTA、乙二醇、丁二烯和環氧乙烷生產商之一。

  成為行業景氣最大獲益者

  記者:從2003年開始石化行業進入景氣周期,石化上市公司的效益普遍獲得有力提升。公司2004年半年報顯示,揚子石化每股收益達到0.74元,凈資產收益率達到20.14%,居同類公司之首。您認為揚子石化之所以能夠成為行業景氣的最大收益者的主要原因是什么?

  戴厚良:一方面揚子石化上市的資產全部是優質經營性資產,而這幾年我們的投資也全部集中在主業上。我們的發展宗旨就是堅持主業發展方向,發展大型的煉油、化工一體化企業,在繼續做強主業的同時,適度延伸產業,調整產業結構和產品結構。另外需要特別指出的是,揚子石化的非上市資產結構也比較好。揚子石化有限公司的水廠、電廠等資產利潤率雖然不如石化產品利潤高,但是收益比較穩定。

  其次,能夠把握市場機遇的重要原因還在于打造合理的產業鏈,使產品結構進一步合理化。揚子石化的產業鏈在國內石化企業中是比較短的,這正好適應了這一輪行業發展上游產品利潤高、下游產品利潤低的特點,避免下游產品轉移上游利潤,做強了一批高利潤的產品。而這一特點也符合目前國際上一些跨國石化企業的發展規律,就是把產品鏈上的一段環節做精做強,做出規模。

  今年公司主要化工產品,除了PTA等少數幾個產品之外,其余產品價格均實現了或接近歷史最高水平。今年以來國際原油價格漲幅明顯,1至6月份,布倫特原油上漲了16.8%,但是我們產品的價格平均增幅為19.7%,超過了油價的上漲。

  再次,我們有國內一流的技術水平。一方面公司積極引進國際先進技術,另一方面在吸收、消化國際先進技術的同時,培養我們自己的人才、發展自己的核心技術。目前揚子同外資公司開展了大量的合資合作,別人最看重的也是我們的綜合競爭力。比如我們的PTA目前就擁有40多項專利技術和專有技術。這就為以后我們在PTA領域的進一步發展爭取了一席之地。在與跨國公司的談判中也增加了自己的籌碼和話語權。

  最后,揚子石化的管理體系非常嚴謹,揚子自建廠至今采取的是高度集中的管理模式,供應、銷售、資金、財務、人事等各方面都集中在公司一級統一管理,而下屬各廠只負責產品生產和成本控制。在這種體制下,各部門嚴格按照公司管理流程和授權范圍行事,并且能夠相互監督,可以有效避免出現整個體系內的違規問題。

  記者:石化企業的項目投資大、周期長,受行業景氣的關聯度高,揚子石化是如何判斷市場,應對行業景氣的變化?您如何預測近兩年內國內主要化工產品和成品油價格走勢及其對公司經營業績的影響?

  戴厚良:如果說揚子石化能夠把握市場發展的脈搏,在行業景氣的過程中獲得較大的效益,這種判斷不是一時一事,而是長期以來公司上下智慧的積累。這同我們的投資思路密切相關。在行業發展進入低谷的時期,能否看準市場,把用效益好時積累下的積蓄大量進行投資、謀求下一輪發展優勢,這就顯得十分關鍵。我們在項目投資時真正貫徹了中石化有所為有所不為的投資方針,克服投資時的心浮氣躁,堅定不移地做大自己的核心業務和主營業務。另外我們的規劃是伴隨著企業的不斷發展隨時滾動發展,規劃的周期都是提前8到10年,現在十一五規劃和中長期的規劃都在做,有一些項目已經到了審批階段,這些項目如果落實的話,在下一輪發展中揚子石化能夠爭取先發優勢。

  對于未來市場的判斷,有專家預測說,這一輪景氣周期將從2003年起持續到2006年,目前本土石化產品占石化產品總量的比例還有所下降,因此我們認為一些化工基礎產品的市場將繼續景氣。目前揚子石化的主打產品乙烯、芳烴類產品走勢強勁,估計在2007年國內市場會發生變化。尤其塑料產品非常明顯,現在國內一年的進口量還有800萬噸到900萬噸,因此可以說有相當大的發展空間。另外,汽車消費帶動了橡膠需求,丁二烯的市場將持續走強。現在價格走得最高的是純苯,前幾年中國還是苯出口國,今年就變成純進口國,這種產品在全球需求都很旺盛,因此我們預測它在2006年之后價格都會繼續走強。

  中石化系統第一方陣前列

  記者:隨著中石化加快整合步伐,現在大家都很關心,揚子石化的長遠發展規劃是怎樣的?公司在中石化整合過程中的定位是怎樣的?

  戴厚良:揚子石化在中石化的化工板塊中目前是處于第一方陣前列的企業,因此,在中石化的發展定位中,揚子石化是屬于做優做強的企業。

  根據中石化總體發展戰略,揚子石化最近正在編制十一五規劃及中遠期整體框架規劃。按照規劃,在2010年前,我們要力爭實現企業總體規模在現有基礎上翻一番。揚子石化將堅持走煉油、化工一體化企業道路,發展大型先進高效的石油化工工業,致力于成為世界一流的石化產品供應商,成為國內第一批能夠與跨國企業比高低的企業。

  目前我們在建和將建的一批大的項目主要有:新建一條45萬噸/年PTA生產線項目,投資大約為18億,預計在2006年三季度可以投產;實施140萬噸/年芳烴改造項目;年底完成800萬噸/年煉油改造項目,這是與乙烯改造相配套的項目,這一改造完成后,從明年起揚子石化的原油加工能力將滿足化工生產的需求,能夠從市場上消化一大部分含硫原油的加工,實現成本控制,同時還可以向市場上提供300萬噸的成品油。此外我們目前還有一些項目正在報批,方案也在進一步完善過程中,對于這些項目,我們的中石化總部都給予了高度重視和積極支持。(記者郭鳳霞童穎 魯長波)

  機構看法:揚子石化的競爭力

  一、天壤之別:石化產業鏈的上游與下游

  中國大型石化基地的定位有自身的特點,作為上世紀70年代末規劃的國內首批4家30萬噸乙烯裝置之一,揚子石化是為解決國人穿衣問題而建設的,主要提供化纖原料和塑料產品;齊魯石化和上海石化則分別突出合成橡膠和化纖業務。揚子石化通過采用國際上先進的煉化一體化產業鏈,先將原油加工成汽、柴、煤油,然后將副產品化工輕油一部分裂解成乙烯、丙烯,制造聚烯烴塑料和乙二醇;一部分輕油催化重整生產芳烴,同時生產環氧乙烷、醋酸等基礎石化產品,聚酯原料(乙二醇、PTA)則分別來源于乙烯產品鏈和芳烴產品鏈。以銷售收入計,聚酯原料、聚烯烴塑料、基礎石化、煉油大約各占銷售總額的25%,前三者的利潤大約分別占總額的1/3,煉油處于盈虧邊緣。基礎石化包括芳烴、丁二烯等產品,毛利率從2003年上半年的13%提高到2004年上半年的26%,是公司盈利最高的產品鏈之一,其中環氧乙烷是公司毛利率最高的產品,達到40%。

  專注于石化的上中游是揚子石化的業績卓然于眾多石化同行的主要原因,它的下游之一是儀征化纖和遍布江浙地區的其他民營聚酯企業,其他是極為分散的塑料加工企業,它們的特征都是處于產能過剩的無序競爭狀態。由于上游投資具有資金密集特點,動輒需要數十億美元,因此投資集中在中石化這樣的國家級企業中,項目建設和產能的釋放具有一定的長遠規劃。而下游加工行業的投資較少,技術壁壘很低,大量資本逐利而入導致競爭過度。

  預計中國的聚酯產能在2004、2005、2006年分別達到1280萬噸、1310萬噸和1800萬噸,過度競爭導致聚酯行業產能利用率低下。揚子石化不加入聚酯的大軍,反而處于聚酯上游的有利地位,生產的聚酯原料乙二醇和PTA取得了很高的盈利,2003、2004年的毛利率分別為22.4%、26%。根據世界范圍內新增產能和新增需求的狀況,預計乙二醇的高利潤率可以保持到2007年;PTA則受到未來2年國內新增產能集中投放影響,利潤率可能面臨下降壓力。但是PTA的增產很大程度地推動了對原料PX(對二甲苯)的需求,有望使PX繼續取得高利潤率,揚子石化的有國內最大的100萬噸芳烴生產裝置,其中PX產能約為55萬噸,芳烴--聚酯原料的延伸產業鏈使揚子石化的整體盈利能力得以保持。

  由于亞洲缺少三苯(苯、甲苯、二甲苯),歐洲的苯也短缺,而甲苯、二甲苯過剩,但海運成本的上升導致到岸的芳烴價格堅挺,芳烴產業鏈的景氣周期可能比乙烯產業鏈延遲,時間大約在2006--2007年達到高峰。這樣,芳烴業務占公司銷售收入總額25%的揚子石化在行業高峰期的持續時間會比其他企業更長一些,波動也平滑一些。

  二、檢修和高油價不改盈利能力

  2004年7月份,揚子石化的芳烴片區裝置停產檢修1個月,但乙烯和其他PTA等裝置正常運行。7、8月份聚烯烴塑料、芳烴等產品的價格在油價和需求拉動下再次大幅上漲,8月份的LDPE和聚丙烯的價格比5月份上漲了54%和43%,它們和原料石腦油的價差分別上升了32%和22%。乙二醇、PX和PTA的價格分別上漲了24%、23%和2%。除PTA的漲幅較小外,主要產品的價格升幅都超過了同期原油價格的漲幅(15%)。盡管芳烴產量因檢修有所下降,但公司抓住時機擴大塑料裝置的生產計劃,優化資源配置,預計塑料年產量達到創紀錄的94萬噸。

  9月初以后石化產品的價格隨油價一起回落,但油價在跌到41美元后再度上漲,2004年9月28日紐約期交所的11月WTI原油期貨交易價格達到50.35美元/桶,本來墨西哥灣產油地區因遭受颶風襲擊而減產,而尼日利亞的反政府武裝威脅襲擊該國的油田給連續上漲9天的油價火上加油,導致油價再創新高。過高的油價可能使下游企業無法承受暴漲的價格而減少購買,導致石化企業的成本傳導機制失效,企業的盈利因此而下滑。不過,中石化系統企業有20天的石油庫存,所以實際的成本上漲幅度低于市面油價的波動范圍。此外,中國的原油定價機制是滯后一個月跟蹤國際油價,因此8月下旬以后的40美元以上高油價成本將主要體現在4季度。公司的3季度業績將有希望高于2季度水平,4季度業績則可能因消化高價原油和下游開工率下降而有所降低,而全年業績將大幅增長。(國信證券經濟研究所林田)

  揚子石化2005年前景展望

  煉油能力提升揚子石化的煉油首先保證化工輕油的生產,以滿足高毛利的化工產業鏈需求。除國內產品油定價機制的原因外,公司成品油的產量相對不高,是導致煉油業務盈利不佳的原因之一。但800萬噸煉油擴建項目在2004年底完成后,公司不僅可以提供更多的化工輕油,還可以加工相對低價的進口高硫原油,因此原料成本和加工成本都可以降低,有望提高煉油的盈利水平。由于中國的化工輕油供應緊張,從過去的出口國變為需要從印度、日本等國進口,即使800萬噸的規模對于揚子和揚巴共130萬噸/年乙烯能力也是遠遠不夠的,揚子石化的中期規劃將煉油能力擴大到1500萬噸/年,預計原油加工成本可以因此下降30%。

  與揚子--巴斯夫的競爭和協作2005年1季度,以60萬噸乙烯為標志的揚子-BASF(揚子石化控股10%)的9套石化生產裝置將全面投產,其中30萬噸/年乙二醇和40萬噸/年聚乙烯是與揚子石化有同類產品競爭關系。根據協議,揚巴的乙二醇和聚乙烯分別交由揚子石化經銷和代理,妥善解決這個問題不僅可以避免兩家企業互相競爭,還可以強化揚子石化的市場影響力和品牌知名度。揚巴與揚子的聚乙烯的標號不同,市場競爭也不完全一樣。

  140萬噸芳烴裝置擴建2005年公司的芳烴產能將增長40%,由于芳烴處于聚酯產業鏈的上游,中國龐大的聚酯生產能力將支撐芳烴的高利潤水平,芳烴將是公司未來3年最看好的利潤來源之一。

  新建45萬噸PTA和擬建50萬噸醋酸、20萬噸丁苯橡膠裝置目前公司雖然在國內的PTA產能排名中位列第3位,但前兩位的廈門翔鷺和儀征化纖的PTA部分自用,揚子石化是國內PTA銷售量最大的企業。新建的45萬噸PTA裝置將在2006年底竣工,即使屆時PTA的毛利率有所回落,但揚子石化有PX~PTA的連續產品鏈,盈利能力仍然比購買PX原料的企業有很大優勢。擬建的醋酸和丁苯橡膠充分利用了公司乙烯和芳烴產業鏈的綜合潛力,特別是丁苯橡膠為汽車輪胎行業配套的潛力較大,盈利能力更為看好。

  揚子石化的第三期擴建規劃經過兩輪大規模的乙烯裝置建設和改造,以及投資揚巴合資項目,公司已經成為國內最大的石化產品供應商之一。由于中國的石化生產能力遠不能滿足國內需求,預計到2010年乙烯的當量自給率也只能達到60%,繼續擴大石化產能是十一五規劃的主要項目之一。揚子石化正在申報新建65萬噸/年乙烯和相應的塑料、芳烴、煉油等配套裝置,將建成1500萬噸煉油、140萬噸乙烯、120萬噸塑料、200萬噸芳烴能力,分別比現在的規模增長85%、100%、35%、40%,2010年計劃實現銷售收入翻番的目標。由于大型乙烯裝置的建設期由過去的4至5年縮短為2至3年,世界石化周期有可能從目前的8至10年縮短為6至8年,下一輪的世界石化景氣周期可能從2010年前后啟動,揚子石化會在下一個周期的潮頭上再領風騷嗎?(國信證券經濟研究所林田)

  劉姝威:與國際原油市場一起上升

  揚子石化是我國特大型石油化工企業,主營業務為石油煉制及烴類衍生物的生產、加工和銷售,年產聚酯原料、聚烯烴塑料、基礎化工原料和成品油等四大類產品600多萬噸。

  2004年上半年,隨著國際原油價格上漲,石化產品市場價格有較大幅度的上揚。2004年上半年,揚子石化的產品平均市場售價比2003年平均市場售價上升了24.80%。

  2004年上半年,揚子石化銷售產品355.40萬噸,同比增長17.50%;實現銷售收入144.8億元,同比增長33.47%;主營業務利潤由2003年上半年10.7億元上升到26.5億元,同比增長146.64%;實現稅前利潤20億元,同比增長212.84%;實現凈利潤17億元,同比增長135.40%。2004年上半年,揚子石化的利潤增長幅度遠遠超過主營業務收入,主要由于產品銷售量增加及產品價格上升。

  我們注意到,2004年上半年,揚子石化歸還各類貸款,財務費用下降35.57%,財務費用支出5123萬元。

  國際原油價格的波動將造成揚子石化的產品成本波動,這是影響揚子石化生產經營業績的主要不確定因素之一。(劉姝威)

  主辦單位:深圳證券交易所 上海證券報

  社協辦單位:國信證券公司調研組

  組長:張育軍 嚴文斌 胡繼之

  調研組副組長:張穎 張偉弟 李鳳梧

  特邀專家:劉姝威上海證券報






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