股市氣象，一度浮華。自9月13日溫家寶總理在國務院常務會議上提出抓緊落實《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》(簡稱“國九條”)，股市就響起了“漲”聲一片。在中共十六屆四中全會召開前后，股市已經連拉五陽，飆升了200余點。

    沉睡的股民被喚醒，大家都在憧憬著牛市，以求那些灰飛煙滅的紙 上富貴能夠往昔重現。股市這次行情的起點是1259點，而上一輪行情的終點是2245點，兩者之差接近1000點。2001年以來至今，在那一根根陰線中，股民手中被蒸發的市值超過10000億元。

    如今，股民的激情重新綻放，甚至身處股市這個名利場之外的人士也開始打聽股市的消息。利好滿天飛，各界一致唱多，股市更是連續放量，增量資金正在翻江倒海。愷撒的還給愷撒，上帝的還給上帝，撥開賺錢效應金色迷霧，細梳這一輪行情來龍去脈，卻發現仍似一場春夢。

    有形之手

    這一輪行情并非是水到渠成，斧鑿印痕俯拾皆是，一只有形的手引領著市場按既定方向發展。

    8月30日，中國證監會就《關于首次發行股票試行詢價制度若干問題的通知》向市場公開征求意見，要求9月5日以前將有關意見反饋至中國證監會發行監管部。新股發行暫停，雖業內人士估計暫停時間不長，或許10月即恢復，但原申購新股資金短期有望分流二級市場。

    中國證監會新股發行新政出臺時，上證綜指剛創出新低1310點，即將下破心理關口1300點。股市8月31日以高開作出回應，但只是一天行情，也未顯著放量。市場各方仍在觀望，缺乏參與熱情，股指又開始連綿陰跌之旅，9月9日跌破1300點，9月13日創出新低1259點。

    關鍵時刻，重磅消息接踵而至。9月13日，新華社發布史美倫被免去中國證監會副主席職務消息。在史正式去職前，繼任者桂敏杰8月19日已出任證監會副主席。

    考究起來，中國證監會“易帥”傳言是在9月5日深圳券商座談會之后開始流傳的。中國證監會監管部主任謝庚在該座談會上表示，證監會不再救市托市，令參會券商十分不滿。“易帥”傳言頗有“逼宮”嫌疑，無為而治的尚福林9月9日前往國資委作了股權分置問題演講。

    真正讓市場振奮的，還是溫家寶總理9月13日在國務院常務會議上提出要抓緊落實“國九條”。在當日的國務院常務會議上，溫家寶總理在研究當前經濟形勢，部署當前經濟工作時，提了8條要求，其中第5條便是“抓緊落實‘國九條’的各項政策措施，切實保護廣大投資者利益，促進資本市場穩步健康發展”——這也就是市場中口口相傳的溫總理的三句話。

    溫總理關心股市，投資者膽氣大壯。股市開始上演逼空行情，相隨的是各部委的政策配合。

    9月14日和15日，中國證監會連續召開緊急內部會議，兩次會議參與主體分別為基金公司和“鼓勵合規資金入市專題工作小組”。中國證監會在內部會議上定下兩個基調，一是重樹投資者長期看好中國證券市場信心，二是中國證券市場建設有很多工作要做，而且難度很大。

    9月15日，中國人民銀行負責人明確表示，中國人民銀行支持商業銀行發展基金業務、設立基金管理公司。中國人民銀行還召集國有商業銀行負責人就相關問題進行了專題討論。銀行資金由此可名正言順地間接入市。就在同一天，國家外匯管理局表示，外匯局決定批準瑞士銀行有限公司、花旗環球金融公司和日興資產管理有限公司分別增加投資額度2億美元。

    允許銀行資金間接入市被市場視為落實“國九條”開始提速的一個信號。9月17日，上海證券報披露國務院七部委組成的“鼓勵合規資金入市專題研究工作小組” 已初步完成相關制度起草工作，正在征求各方意見。這意味著鼓勵長期資金直接入市進入實質性操作階段。

    消息面利好頻傳，你方唱罷我登場，幾近信息爆炸。除了以上種種，上交所正在籌編“紅利指數”，印證了前期強制分紅的傳言，而深交所也在積極探討類別股東表決制度的可行性，紛紛強調保護投資者利益。國稅總局“證券交易印花稅將改單邊征收”的傳言也不脛而走。

    光大證券趙斌在接受《瞭望東方周刊》采訪時稱，這些虛實利好，有的是短期的，屬于救市性質，而有的則是長期的，屬于治市，如分類表決和強制分紅等。“前者解決市場燃眉之急，后者健全市場治理制度，有根本性意義，但是種種利好能否落實以及真實目的都有待觀察。”

    誰在逼空

    在短短五六個交易日，股指已經上漲了15%，空方被打了一個措手不及，而個股表現更是驚人。《瞭望東方周刊》對兩市A股在9月14日-21日階段漲幅進行統計，發現階段漲幅在30%以上的有8只股票，依次是：海虹控股(資訊 行情 論壇)、江蘇瓊花(資訊 行情 論壇)、方正科技(資訊 行情 論壇)、金杯汽車(資訊 行情 論壇)、萬東醫療(資訊 行情 論壇)、雷鳴科化(資訊 行情 論壇)、湘郵科技(資訊 行情 論壇)和一汽夏利(資訊 行情 論壇)。

    其中，階段漲幅達55.43%的海虹控股2004年中期每股收益是0.04元，而股價復權是25.84元，市盈率是幾百倍；階段漲幅高達41.70%的江蘇瓊花則是 “瓊花失信事件”的主角；2004年中期虧損的金杯汽車階段漲幅也高達38.03%，該股預計3季度將續虧。

    這8只領漲股有2個共同特征，一是市盈率高企，金杯汽車虧損，其他7只股票每股收益盡在0.11元以下；二是股價都嚴重超跌，很多都是股價被腰斬，有的甚至是腰斬又被斬去了大腿。由領漲股可見，這輪普漲行情尚處在超跌反彈階段，可以八個字描述：群魔亂舞、雞犬升天。

    大部分業內人士認為，基金和券商也并非這一輪行情的先鋒。華寶興業基金經理王旭巍在接受《瞭望東方周刊》采訪就稱，“我們還是比較看好，凈值上升也比較快，但是我們倉位已經是60%-70%了，不能再大幅增倉，我們目前還是持股為主。”

    根據中信證券(資訊 行情 論壇)研究咨詢部對基金倉位的測算，基金不是行情主力，不少基金還在減倉。9月17日，60只開放式基金的加權平均倉位是51.92%，而此前一周是50.14%;59只封閉式基金加權平均倉位是67.21%，而此前一周是65.45%。若扣除指數上漲因素，增倉更不明顯。

    至于處于生死邊緣的券商，更是有心無力。據上證報券商綜合業務價值量統計，今年8月中國證券公司實現收入只有13.14億元，再創年內新低。證券公司8月的A股經紀業務10.92億元，較7月份減少近4億元，而承銷業務只有0.53億元，較7月份的2.08億元減少更多。

    真正活躍的還是民間游資。銀河證券寧波解放南路營業部、銀河證券寧波和義路營業部、國信證券深圳紅嶺中路營業部等股民耳熟能詳的“漲停板敢死隊”又開始一次次現身成交席位的前列。但是，9月14日-21日，滬深兩市成交累計高達1753億元，似乎并非民間游資力所能及。

    顯然，在基金、券商、民間游資之外，還存在一股不為人知的神秘力量。這股力量契合著政府出臺利好的節奏，成功引爆了“9.14行情”。巨量成交意味著市場分歧巨大，有人瘋狂吸籌，有人拼命出貨。這又和短命的“6.24行情”有幾分相像，而迥異于“5.19行情”。

    “這一輪股市行情來得很突然，感覺上是私募資金把持著行情發展，但又似乎不盡如此，或許其中還深藏著不宣而戰的國家隊。”一位有著多年股海沉浮經歷的市場人士發出如此感嘆。

    “欲壑難填”

    9月9日，也就是上證指數跌破1300點的那一天，中國證監會主席尚福林應邀前往國資委演講。尚福林在國資委演講中提出，股權分置長期存在，既不利于流通股東，也不利于非流通股東，將是一個雙輸格局。這一事件在業內人士眼中意義非比尋常，“是證監會和國資委正面交鋒”。

    股權分置這個結構性問題，已成為懸在中國股市頭頂的達摩克利斯之劍。每次提及，市場都談之色變，惶惶若驚弓之鳥。股權分置懸而不決直接導致預期紊亂。盡管有人提出，5年不提全流通。但淺顯的道理在于：該來的，還是要來——就像電影《無間道》的臺詞，“出來跑，總有一天要還的”。

    股市炒作的就是預期，而股市走勢的決定性因素則是股票和資金的供求。中國股市之現狀，一方面是預期紊亂，投資者不敢圖謀長遠，缺乏對市場的信心；另一方面上市公司重融資輕回報，由于中國股市承擔了改革的部分成本，使股票供給更多的時候處于供大于求的狀態。

    中石油等巨無霸將歸航的消息在時刻折磨著股民神經，交通銀行、建設銀行等改制上市消息也不絕于耳。圈錢的沖動，有著種種美好的名義，市場行為也往往賦予政治內涵。但實際上，中國股市如此孱弱，它有沒有那么堅強的一個胃，來消化這些生猛海鮮？這一點值得思量。

    在股市歌舞升平背后，已經傳來融資的密集鼓點。9月21日，建行股份有限公司正式掛牌，拉開了四大國有商業銀行股改序幕。9月22日，寶鋼股份(資訊 行情 論壇)公布了增發方案的五項細則。隨著寶鋼股份增發細則公布，股市應聲回落。“我有些懷疑那些利好出臺的真正用意。”趙斌說。

    支持國企改革，支持金融改革，太多政治使命使中國股市已經重負難堪，不復本來面目。“國資委想把中央企業做出幾個世界500強，地方政府要甩掉國企包袱，銀行要轉嫁金融風險，而且融資也往往是政績考核標準，所以圈錢永遠是進行時，欲壑難填啊。”有觀察人士言道。

    不難理解“國九條”為何在執行過程變成僅僅是擴大直接融資的“國一條”了。股民把溫家寶總理9月13日重提抓緊落實“國九條”稱為“愛民拐點”。上海一位李姓股民接受《瞭望東方周刊》采訪時稱，“總理重提‘國九條’是對那些部門各自為政不滿意，在批評他們呢。”

    在溫家寶總理敦促下，中央各部委抓緊落實“國九條”，出現難得的同氣連聲的氣象。這讓股民們看到了一些希望，同時依舊感到幾分迷惘。那位李姓股民揶揄道，“就是天氣預報也不準啊。雖然我們聽到了雷聲，看見了閃電，但是雨點什么時候能落在我們身上，誰也沒底。”

    不能否認，中國股市終將朝著好的方向發展。但是，一些根本性的問題并沒有解決。目前的行情也依舊只是超跌反彈的性質，如何發展，頗多變數。誠如許小年教授堅持的觀點——這個市場的基礎非常不牢固。斷言現在是大牛市的起點，還為時尚早。