本輪物價上漲有望走下顛峰進入回落期

    ■綜合分析影響價格運行的各種因素,我們認為今年居民消費價格漲幅將從9月份開始出現回落,并進入本輪價格上漲的回落期。隨著居民消費價格漲幅的回落,可以預期工業品出廠價格和原材料購進價格也將進入回落期。

    ■預計居民消費價格第4季度將上漲3.0%左右,下半年上漲4.0%左右,全年可能上漲3.8%左右。在居民消費價格全年3.8%的漲幅中,其中57.9%來自上年"翹尾"因素 ,42.1%來自新漲價因素。預計全年工業品出廠價格和原材料購進價格將分別上漲5.0%和9.9%左右。

    ■明年我國價格上漲率將呈現回落的趨勢,預計居民消費價格、工業品出廠價格和原材料購進價格將分別上漲2.4%、3.4%和6.9%左右。在明年我國經濟增長率和物價上漲有可能雙雙放緩的情形下,目前不宜對利率和匯率進行調整。

    隨著市場化改革的深入和經濟主體活力的增強,隨著連續多年實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策的累積效應的釋放,我國經濟從2000年開始步入新一輪增長景氣周期。2002年GDP增長8.3%,2003年加快到9.1%,2004年上半年進一步提升到9.7%,創1997年以來同期的最高水平。與此同時,近年來一直困擾我國經濟發展的通貨緊縮壓力目前已不復存在,相反通貨膨脹壓力逐漸顯露。居民消費價格總水平在持續下降14個月后,從2003年1月開始出現連續20個月的上漲,工業品出廠價格和原材料、燃料、動力購進價格總水平也從2002年底止跌后開始大幅回升。面對此輪來勢洶洶的物價上漲,人們不禁要問,它是否會演變成通貨膨脹?是否需要進一步出臺抑制物價上漲的措施?是否需要上調利率?

    一、本輪價格波動的走勢及特征

    2003年,工業品出廠價格同比上漲2.3%,原材料、燃料、動力購進價格上漲4.8%,居民消費價格上漲1.2%。今年1-8月工業品出廠價格上漲5.2%,原材料、燃料、動力購進價格上漲10.4%,居民消費價格上漲4.0%。。

    1、居民消費價格

    自2002年底止跌轉升以來,居民消費價格總水平出現了連續20個月的上漲局面。從同比漲幅看,居民消費價格則在波動中逐步走高。居民消費價格同比漲幅從2003年1月份的0.4%,上升至4月份的1.0%,此后迅速回落至6月份的0.3%,但從7月份開始出現反彈,基本上一路走高,并于2004年7月和8月達到本輪的頂峰水平5.3%。本輪居民消費價格上漲有如下幾個特點:

    第一、從構成看,食品價格以及水、電、燃料和服務項目價格上漲是本輪居民消費價格上漲的主要動力。2003年,食品價格上漲3.4%,對價格總水平上漲的貢獻率為95.0%,拉動價格總水平上漲1.14個百分點；非食品價格上漲0.09%,對價格總水平上漲的貢獻率為5.0%,拉動價格總水平上漲0.06個百分點。在非食品價格中,水、電、燃料和服務項目價格上漲2.2%,對價格總水平上漲的貢獻率為44.2%,拉動價格總水平上漲0.53個百分點。

    2004年前8個月,在居民消費價格上漲構成中,食品價格比去年同期上漲了10.6%,對價格總水平上漲的貢獻率為89.0%,拉動整個價格上漲3.56個百分點；非食品價格上漲了0.7%,對價格總水平上漲的貢獻率為11.0%,拉動整個價格上漲0.4個百分點。在非食品價格中,水、電、燃料和服務項目價格上漲2.0%,對價格總水平上漲的貢獻率為11.8%,拉動價格總水平上漲0.47個百分點。

    主要工業消費品價格雖仍呈下降態勢,但降幅略有縮小。除煙酒及用品因糧食價格上漲導致成本增加,價格轉降為升外,衣著和家庭設備用品價格雖仍呈下降態勢,但降幅有所縮小。2003年煙酒及用品、衣著和家庭設備用品價格分別下降了0.2%、2.2%和2.6%。2004年1-8月,煙酒及用品價格上漲了1.3%,衣著、家庭設備用品價格分別下降了1.4%和1.5%。

    第二、在本輪物價上漲中,新漲價因素正在逐步弱化。2003年,在居民消費價格的1.2%漲幅中,其中上年價格上漲的"翹尾"因素影響0.2個百分點,約占16.7%；當年新上漲因素影響1.0個百分點,約占83.3%。2004年前8個月,全國居民消費價格總水平比去年同期上漲4.0%,其中上年"翹尾"因素影響2.7個百分點,約占67.5%；今年新上漲因素影響1.3個百分點,占32.5%。可見,在此輪物價上漲中,新漲價因素的貢獻率在逐步降低,表明物價進一步上漲的動力正在減退。

    第三、分城鄉看,農村居民消費價格漲幅持續高于城市。2003年,城市居民消費價格上漲0.9%,農村居民消費價格上漲1.6%,農村比城市高出0.7個百分點。2004年前8個月,城市居民消費價格上漲了3.5%,農村居民消費價格了上漲4.9%,農村漲幅高于城市1.4個百分點。在調查的八大類商品和服務中,除衣著漲幅城市高于農村外,其余七類商品價格漲幅農村均高于城市,幅差在0.1-2.0個百分點之間。

    第四、分地區看,居民消費價格漲幅中部最高,西部次之,東部最低。2003年,中部地區居民消費價格上漲了1.6%,西部地區上漲了1.3%,東部地區上漲了1.0%。2004年前8個月,中部地區居民消費價格上漲了4.8%,西部地區上漲了3.5%,東部地區上漲了3.4%。

    2、工業品出廠價格

    工業品出廠價格自2002年12月開始,漲幅由負轉正,目前已持續上漲21個月。工業品出廠價格漲幅從2002年12月份的0.4%,上升至2003年3月份的高點4.6%,此后緩慢回落至2003年10月份的1.2%,但從2003年11月份開始出現強勢反彈,基本上一路攀升,并于2004年8月達到本輪的頂峰水平6.8%。本輪工業品出廠價格上漲有如下幾個特點:

    第一、從構成看,生產資料價格上漲是本輪工業品出廠價格上漲的引擎。2003年,工業品出廠價格同比上漲2.3%,其中生產資料價格上漲3.6%,對價格總水平上漲的貢獻率為111.1%,拉動價格總水平上漲2.6個百分點；生活資料價格下跌1.1%,對價格總水平上漲的貢獻率為-11.1%,拉動價格總水平下跌0.3個百分點。

    2004年前8個月,工業品出廠價格同比上漲5.2%,其中生產資料價格上漲6.6%,對價格總水平上漲的貢獻率為92.3%,拉動價格總水平上漲4.8個百分點；生活資料價格上漲1.3%,對價格總水平上漲的貢獻率為7.7%,拉動價格總水平上漲0.4個百分點。進一步看,帶動生產資料價格上漲的是采掘業和原材料出廠價格的上漲,它們分別上漲了12.8%和8.2%,其中石油、煤炭、鋼材、有色金屬等為生產資料價格上漲的領頭羊。生活資料中除耐用消費品價格仍然下跌3.9%外,食品、衣著和一般日用品出廠價格均呈上升趨勢,特別是食品類出廠價格升幅較大,比去年同期上升了5.4%。

    第二、分地區看,工業品出廠價格漲幅中部最高,西部次之,東部最低。2003年,中部地區工業品出廠價格上漲了5.6%,西部地區上漲了4.7%,東部地區上漲了2.0%。2004年前8個月,中部地區工業品出廠價格上漲了8.8%,西部地區上漲了8.1%,東部地區上漲了4.4%。中部地區的漲幅分別比西部和東部高0.7和4.4個百分點。

    3、原材料、燃料、動力購進價格

    原材料、燃料、動力購進價格自2002年11月開始,漲幅由負轉正,目前已持續上漲22個月。原材料、燃料、動力購進價格漲幅從2002年11月份的0.5%,上升至2003年4月份的高點5.9%,此后逐漸回落至2003年8月份的4.0%,但從2003年9月份開始出現強勢反彈,基本上一路攀升,并于2004年8月達到本輪的頂峰水平12.9%。本輪原材料、燃料、動力購進價格上漲有如下幾個特點:

    第一、從構成看,黑色金屬、有色金屬和農副產品價格上漲是本輪原材料、燃料、動力購進價格上漲的主要推動力。2003年,原材料、燃料、動力購進價格同比上漲4.8%,其中燃料動力類價格上漲7.4%,黑色金屬材料類價格上漲7.9%,有色金屬材料類價格上漲5.3%,農副產品類價格上漲6.7%。

    2004年前8個月,原材料、燃料、動力購進價格同比上漲10.4%,其中黑色金屬材料類價格上漲21.0%,有色金屬材料類價格上漲19.4%,農副產品類價格上漲16.3%。此外,燃料動力類價格上漲6.5%,化工原料類上漲6.5%,紡織原料類上漲5.4%,建筑材料類上漲5.1%,其它工業原材料及半成品類上漲5.1%,木材及紙槳類上漲2.4%。

    第二、分地區看,原材料、燃料、動力購進價格漲幅中部最高,東部次之,西部最低。2003年,中部地區原材料、燃料、動力購進價格上漲了7.0%,東部地區上漲了5.9%,西部地區上漲了4.8%。2004年前8個月,中部地區工業品出廠價格上漲了13.7%,東部地區上漲了13.1%,西部地區上漲了11.7%。中部地區的漲幅分別比東部和西部高0.6和2.0個百分點(見附表、圖)。

    二、此輪物價回升的主要原因

    此輪物價回升的主要原因,既有成本推動,又有需求拉動；既有內生因素,又有外生因素。歸納起來,主要有以下幾個原因:

    1、近年來糧食供需缺口不斷加大,是本輪物價上漲的最主要原因之一

    在1998年的前幾年,由于糧食連年豐收,糧食供過于求,糧價從1998年開始一路走低,農民種糧的比較效益大幅下降,極大地挫傷了農民種糧的積極性,農民不得不削減糧食種植面積,減少種糧投入,導致糧食產量從1999年開始連續5年減產。2003年糧食產量為8614億,創1990年以來的最低水平。但糧食需求量因人口的增多和工業用糧的大幅度增加,而逐年穩步上升,從而導致糧食供需缺口不斷擴大,糧食庫存下降。供求關系的轉變,即由嚴重供過于求轉變為供不應求的市場反應就是糧價上漲,這在市場經濟條件下是極其自然的。據測算,2004年前8個月,糧價同比上漲28.0%,對居民消費價格總水平上漲的貢獻率為21.8%,拉動居民消費價格總水平上漲0.87個百分點。同時,糧食價格上漲又在相當程度上帶動肉禽蛋和水產品價格上漲,可謂是"糧價漲,百價漲"。

    2、投資需求過快增長是此輪價格上漲的重要誘發因素

    自2000年我國進入新一輪經濟增長周期以來,特別是自2003年政府換屆以來,各地加快經濟發展的熱情高漲,投資沖動非常強烈。2003年,全社會固定資產投資增長26.7%,2004年一季度更是高達43%。投資需求(尤其是在鋼鐵、水泥、電解鋁、房地產行業等)的強勁增長,對鐵礦石、原油、棉花、鋼材、水泥、部分有色金屬、電力等的消費大量增加,導致生產資料價格大幅度回升。上游產品價格的持續快速增長,必然最終拉動下游產品價格的上漲。另外,投資超常增長還引發煤炭、石油、電力等能源產品供求緊張和運輸吃緊,促使煤炭價格持續上漲,并對電價上調形成巨大壓力。

    3、國際市場上初級產品價格上漲對本輪物價上漲推波助瀾

    隨著美國、日本和歐盟區經濟的逐步復蘇,國際市場對原油、鐵礦石、部分有色金屬等初級產品的需求量增加,加上中國對這些產品進口量的不斷擴大,拉動這些產品價格的迅速上漲。特別是,近兩年來國際原油價格一直居高不下,對我國原材料購進價格和工業品出廠價格上漲起到了推波助瀾作用。

    4、信貸投放的超常增長對本輪物價上漲起到了重要推動作用

    自2002年下半年開始,貸款明顯加快,全年金融機構各項貸款新增18979億元,遠遠超出年初計劃的規模。2003年,新增貸款猛增27702億元,同比多增8723億元。2004年一季度,金融機構各項貸款新增8342億元,同比多增238億元。一般來說,信貸快速增長會引發總需求的快速擴張,進而推動價格水平的上漲。根據歷史經驗,信貸加快后的4-6個月內居民消費價格會有明顯反應。雖然目前我國貨幣傳導機制不暢會影響這種反應的時滯和力度,但無論如何,我們沒有理由忽略始自2002年下半年的信貸明顯加快對推動價格總水平上漲的重要作用。

    三、如何看待當前的價格形勢

    毋庸置疑,從目前價格走勢看,我國通貨緊縮壓力已不再占主導地位,相反通貨膨脹壓力在不斷加大。本輪價格上漲是在世界經濟總體復蘇的背景下,由于部分基礎產品供給瓶頸造成的。應當看到,2003年下半年以來我國市場價格總水平的溫和上漲,是在經歷了前幾年市場價格持續低迷后的回升,特別是糧食價格仍屬于恢復性上漲,前一段糧價最高時也只是恢復到1996年的水平。糧食價格的恢復性上漲,對于保障糧食生產和提高農民收入具有十分重要的作用。因此,只要維持好目前糧食和其他農副產品的價格水平不再大幅上漲,保持價格總水平基本穩定或適度上漲,對于穩定生產和投資預期,調整城鄉分配關系是有積極意義的。

    面對此輪物價上漲,有人擔心會不會誘發以往那種傳統意義上的通貨膨脹,即總需求超過總供給造成物價持續、大幅度的上漲。從目前情況看,這種情況并沒有發生,在可預見的將來也不會發生。之所以得出這種判斷,主要有以下幾個基本理由:

    一是此輪價格上漲幅度仍在可承受范圍之內。從1985年到2003年,我國居民消費價格平均漲幅為7.3%,如果剔除幾個通脹年份(1988-1989年和1993-1995年)則為3.3%。考慮到我國目前正處于工業化中期階段,經濟增長速度仍較快(7%以上),可以將我國目前所能承受的居民消費價格漲幅的上限定為5-6%。2004年1-8月,居民消費價格上漲4%,仍沒有超出該上限,也就是說,目前的物價上漲水平尚不能算做通貨膨脹。

    二是驅動本輪價格上漲的主要因素正在弱化。綜觀改革開放以來發生的兩次嚴重通貨膨脹,都是由于投資持續超常增長和糧食持續減產雙碰頭造成的。此輪物價快速上漲也不例外。但與前兩次發生的通貨膨脹顯著不同的是,這次黨中央和國務院,提早采取了有效的應對措施,從而避免了局部問題演化成全局問題。例如,針對糧食減產問題,國家出臺了如糧食直補、降低農業稅、改革糧食流通體制等一系列扶持政策,極大地調動了農民種糧積極性。今年夏糧總產量扭轉了連續4年下滑的局面,目前秋糧播種面積擴大,長勢良好,豐收在望。若無大的自然災害,全年糧食生產有望達到年初確定的9100億斤的目標,糧油價格對價格總水平上漲的推動力將在下半年逐漸減弱。另外,針對投資過熱和低水平重復建設問題,政府采取了以經濟和法律手段為主和以必要行政手段為輔的一系列宏觀調措施,目前已取得了初步成效。今年前8個月,城鎮固定資產投資增長30.3%,比今年一季度回落17.5個百分點。投資增長的快速回落,較大地緩解了生產資料價格上漲的壓力。

    三是本輪價格上漲的基礎尚不穩固。一方面,這輪由投資高增長造成的原材料價格的上漲,主要推動了生產資料價格上揚,但至今還沒有完全傳遞到生活資料價格上。另一方面,本輪的價格上漲是在供求矛盾沒有得到根本改善的情況下發生的,基礎還不穩固。根據商務部對全國600種主要商品2004年上半年供求排隊分析預測結果顯示,供求基本平衡的商品138種,占排隊商品總數的23.0%,與上年同期相比增加了8.5個百分點；供過于求的商品462種,占排隊商品總數的77.0%,同比減少了8.5個百分點；沒有供不應求的商品。從排隊情況看,改變了過去連續幾年供過于求持續上升的局面,預示著我國商品市場商品質量和供求結構有所改善,供大于求突出的矛盾有所緩解。即使由于投資加速帶動部分生產資料的旺盛需求,少數甚至出現供不應求的情況,但總體上生產資料的供給仍較寬松。

    明年經濟增長率與物價上漲可能雙雙放緩

    一、對今年全年價格走勢的判斷

    從今年前8個月情況看,我國價格基本上是一路走高。從今年后4個月情況看:一是生產和投資仍將呈慣性快速增長,煤、電、油、運緊張局面短期內難以根本好轉,加上國際市場原油等初級產品價格仍在高位波動,能源產品價格有可能繼續上漲。上游產品價格過快上漲或持續高位運行將逐漸傳導到下游某些產品,致使部分工業消費品價格上漲或降幅縮小。但另一方面,由于國家通過控制信貸投放規模和土地的使用,投資過快增長的局面有了明顯好轉。投資增速回落將有效緩解部分產品的供求矛盾,有利于抑制生產資料價格的快速上漲。二是糧油等主要農產品(資訊 行情 論壇)價格將呈穩中趨降態勢,但短期內也不會出現明顯下跌,前期糧價上漲對肉禽蛋類食品價格的傳導效應還將繼續有所體現。三是水、電、運輸、醫療收費和房租等政策性調控項目面臨較大的調價壓力,近期"限超"措施也在一定程度上進一步拉升價格總水平。四是主要工業消費品總體上仍將供過于求,消費品價格快速上升的動力不足。五是去年價格的"翹尾"影響將在3季度達到高峰后逐步減弱。據測算,今年1-4季度"翹尾"因素影響價格總水平依次上漲:1.7%、2.9%、3.6%和0.7%,全年平均為2.2%。

    展望后4個月居民消費價格走勢,一方面由于糧食價格上漲的推動和傳導、政策性調價壓力的逐漸釋放,以及上游產品價格持續高位運行對部分下游產品價格的影響,價格總水平在短期內難以大幅回落。另一方面,隨著宏觀調控政策效應的逐漸顯現,上游產品價格漲幅已經并將繼續回落,大部分消費品供大于求的局面仍將繼續并可能進一步惡化,主要工業消費品價格上升的動力不足。

    綜合分析影響價格運行的各種因素,我們認為2004年居民消費價格漲幅將從9月份開始出現回落,并進入本輪價格上漲的回落期。由于在本輪價格上漲中,工業品出廠價格和原材料購進價格與居民消費價格呈較強的正相關關系,因此,隨著居民消費價格漲幅的回落,可以預期工業品出廠價格和原材料購進價格也將進入回落期。預計居民消費價格第4季度將上漲3.0%左右,下半年上漲4.0%左右,全年可能上漲3.8%左右。在居民消費價格全年3.8%的漲幅中,其中57.9%來自上年"翹尾"因素,42.1%來自新漲價因素。預計全年工業品出廠價格和原材料購進價格將分別上漲5.0%和9.9%左右。

    二、對明年價格形勢的初步預期

    要準確判斷明年的價格走勢,有必要對影響明年價格運行的宏觀經濟環境進行簡要分析。

    從國際環境看,中東局勢逐漸趨于穩定,主要發達國家的經濟緩慢復蘇,為我國出口繼續保持較快增長提供了可能。從國內環境看,國家將保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性,并將擴大內需尤其是擴大消費需求放到更為突出的位置；投資仍將保持較快速度的慣性增長,需求拉力仍將持續；社會保障體系的逐步完善,信貸消費的規范,將進一步提升我國居民的消費信心,最終有望推動消費需求較快增長。

    而造成本輪物價上漲的主要因素是糧食減產、投資增長過快、石油價格高企等,因此分析這些因素在明年的變化趨勢對準確把握我國的價格走勢非常有益。

    1、明年糧食供需狀況可能繼續得到改善,糧價繼續大幅上漲的壓力減輕。從國內情況看,由于糧價回升,農民種植糧食作物的比較效益上升,再加上國家今年出臺的促進糧食增產和農民增收的一系列政策措施仍有可能繼續得到貫徹實施,農民種糧積極性提高,種植糧食面積可能繼續擴大,種糧投入增大,因此糧食單產有可能提高,糧食產量在2004年豐收的基礎上將進一步再創新高。

    從國際上看,受糧食價格強勁反彈和有利氣候條件的影響,2004年世界糧食生產得到較快恢復,谷物預計增產1.24億噸,大豆增產3372萬噸,世界市場糧食供給總量相應增長,世界糧價漲幅明年有望繼續回落。所以,預計糧價漲幅明年將有所回落,但回落幅度不會很大,這是因為2004年糧食產量預計能達到9100億斤,但仍不能滿足當年消費的需要。

    2、投資增長可能放緩,煤、電、油、運緊張局面有望得到好轉,原材料價格上漲壓力減小。一方面,從經濟周期看,本輪經濟周期始于2000年,并于2003年達到頂峰,從2004年開始進入收縮期,由此可以推斷明年經濟增長率有可能進一步下滑,從而投資增長也將隨之放慢。另一方面,2004年國家采取以控制部分行業和領域投資增長過快為重點的宏觀調控措施,對明年投資增長仍將產生較大的影響。從以上兩方面看,明年投資增長率有可能明顯放慢,煤、電、油、運緊張局面有望得到好轉,原材料價格上漲壓力減小。

    3、石油價格有可能出現回落,從而減輕原材料購進價格和生產資料價格進一步上漲的壓力。隨著中東局勢的好轉,美元因利率提高而趨于穩定,以及石油輸出國提高原油日產水平,石油供需矛盾有望得到緩解,原油價格有可能從高位回落。原油價格的回落,將極大地緩解我國原材料購進價格和生產資料價格進一步上漲的壓力。

    4、上年價格上漲翹尾因素的影響逐步減弱。據初步預測,2004年價格上漲翹尾因素,對居民消費價格上漲的影響約為0.7個百分點。綜合考慮上述影響國內市場供求關系和價格總水平運行的各種因素,我們認為我國價格上漲率明年將呈現回落的趨勢,預計居民消費價格、工業品出廠價格和原材料購進價格將分別上漲2.4%、3.4%和6.9%左右。

    綜合考慮各種因素,我們認為,在明年國內外經濟環境可能發生向好轉變的情況下,在我國的經濟增長率和物價上漲有可能雙雙放緩的情形下,目前不宜對利率和匯率進行調整。

    2004年前8個月價格指數(上年同月=100)

   月份                1月    2月    3月    4月    5月    6月    7月    8月
   原材料購進價格指數 107.4  108.1  109.5  110.5  111.2  111.8  112.0  112.9
   工業品出廠價格指數 103.5  103.5  103.9  105.0  105.7  106.4  106.4  106.8
   居民消費價格指數   103.2  102.1  103.0  103.8  104.4  105.0  105.3  105.3