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桂浩明
自國務院常務會議提出要抓緊落實“國九條”以后，相關部門在這方面的動作明顯加大，央行直接抓了商業銀行組建基金的工作，外管局則加快了批準QFII入市的額度，也有媒體報道六個專題工作小組已經取得了階段性研究成果。看來，這次落實“國九條”，有關方面是動真格了。
當然，對投資者來說，特別希望看到的還不是什么研究工作在加快，而是要求有實質性內容并且是可操作的政策措施與規則出臺，能夠直接對某些市場狀況的改變構成直接的影響。畢竟，只有這樣的事情出現，才能認為“國九條”是真正落到了實處。那么，在現階段，什么樣的政策措施應該最先落實呢？有人認為是推動合規資金入市，這當然是有道理的，因為只有資金供應充分，股市才有持續上漲的動力。但是，現在畢竟是市場經濟，允許合規資金入市，不等于合規資金就一定會馬上入市。因此，在某種意義上，這樣的政策即便確定下來了，也未必會起到立竿見影的作用。最多是給投資者帶來一種預期而已。
在筆者看來，現在最需要落實的是這樣兩條政策措施：強制分紅與分類表決。強制分紅的意義在于，上市公司如果今后要再融資，就必須將收益的一定比例拿出來進行分紅，不這樣做，今后就不能再配股、增發。這樣，就在制度上保證了那些業績比較好，同時還計劃繼續利用資本市場進行融資，實現擴張的上市公司不得不重視分紅問題。究其原因，盡管市盈率很低，看上去投資價值不小，但是由于不分紅或者很少分紅，使得投資者無法通過派息來實現其投資收益。這樣，要想獲利的話，還是要借助二級市場，通過博取差價來實現。
顯然，持有這樣的股票，雖然名義上可稱為是價值投資，但實際上卻還是在進行股價博弈，這樣也就失去了長期投資的基礎。而實現了強制分紅，股價有了派息率的支撐，市盈率也就具備了真正意義上的作為投資尺度的作用，這對于抑制績優股的非理性下跌，維護市場的平穩以及倡導長期投資，會起到很大的作用。
至于分類表決，實際上就是把一些對流通股東利益影響明顯要大于非流通股東利益的事項，交由流通股東另行表決，其意義在于防止大股東利用其股權方面的優勢地位，侵占流通股東利益。
長期以來，市場上經常出現非流通股東提出再融資計劃，而他自己并不掏錢，流通股東只能被迫接受這種不合理現象。這種權利的不對等現象對流通股東來說是一種重大的傷害，并且也是制約市場發展的一個關鍵因素。但是，由于股權分置問題的存在，短期內又很難獲得解決。如果實現了分類表決，流通股東在再融資等方面的話語權得到大大增加，就有機會對大股東的不合理行為說“不”字，這就不僅僅是維護了流通股東的利益，也是在公司治理方面邁出了一大步。
在香港上市的H股公司，不少就是實行分類表決的，并且已經積累了豐富的實踐經驗，應該說現在在A股公司中推廣，完全是水到渠成的事情，而其效果將是非常明顯的，因為它用制度在一定程度上改變了流通股東在上市公司中的弱者地位。
當然，“國九條”應該得到全面的落實，但具體的落實過程總是會有先后的。筆者認為，首先落實強制分紅與分類表決，對管理層來說所動用的資源不多，執行的條件也比較好，但影響將是很大的，實為事半功倍之舉。令人欣喜的是，中國證監會日前起草了《關于加強社會公眾股股東權益保護的若干規定（征求意見稿）》，其中就涉及到了鼓勵上市公司采取積極的利潤分配辦法和完善社會公眾股股東對公司重大事項的表決制度等內容。
人們有理由相信，隨著相關規定的正式推出，期待中的強制分紅與分類表決制度將能夠盡快完善、抓緊落實，若此，是股市的福音，更是投資者的福音。
《國際金融報》 (2004年09月28日 第三版)
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