自上周二起，股市出現了大幅上漲行情，投資者歡欣鼓舞。不過，也有一些人感到有點美中不足，因為相對來說，藍籌股有所滯漲，這不僅使得原有的價值投資理念受到市場現實的挑戰，而且也導致基金資產凈值增長緩慢，在上漲行情初起階段就跑輸了大盤。

    藍籌股之所以會出現滯漲的局面，原因是多方面的。

    首先，這批股票盡管絕對價位并不太高，但相對價位并不低。在滬指跌破1300點的時候，它們的價位大體上還維持在1400點甚至更高的位置上，這和另外一些股票已經下跌到1100點乃至更低位置的局面形成了鮮明的對照。而本輪行情是在股市嚴重超跌的情況下出現的，對敏感的參與者來說，他們更感興趣的是股票在價格方面距離市場平均持股成本的距離有多大，而不是股票在估值方面究竟還有多少上升空間。這就促成了以超跌低價股為行情主線的大幅拉升，而在這過程中，藍籌股顯然成不了主角。從經驗來看，一般行情剛啟動時，最先發力上漲的都是那些下跌時間比較長、調整也比較充分的股票，而現在歷史再一次地重演，這或許可以說是市場規律之所然吧。

    其次，藍籌股在前階段比較抗跌，反映出持有者在堅守其價值投資理念。但在一個系統性風險很大的市場中，價值投資理念并不是投資成功的護身符。在本質上，抗跌只是遲跌與緩跌的另一種說法而已。事實上，在這輪下跌行情的后期，一些藍籌股也出現了猛烈的補跌，成為滬指跌破1300點的一個重要做空動力。這就提醒廣大投資者，即便是最信守價值投資理念的機構，也完全可能在某種情況下對此做出至少是局部的放棄，市場對所謂的價值投資理念的關注熱情必然會降低，藍籌股的滯漲也就不奇怪了。

    第三，必須承認，投資藍籌股存在兩大風險：一是上市公司無節制的再融資，二是派息率不高，以至低市盈的股票因為分紅吝嗇而失去了真正意義上的投資價值。在分類表決以及強制分紅等政策還沒有真正落實的情況下，藍籌股在某種程度上來說不過是對投資者展現了一幅美妙的圖畫，名惠而實不至�？陀^來說，在長期投資因為系統性風險的存在而難以進行、同時分紅又缺乏保障的情況下，市場對藍籌股的估值對投資的參考意義實際上是不大的，尤其是在因為政策預期改變而形成的大行情中，藍籌股也就缺乏相應的優勢。更何況一些藍籌股公司對再融資樂此不疲，圈錢意識過于強烈，這不能不引其投資者的反感，同時也抑制了其行情的展開。

    最后，由于基金在持股上的同質化傾向嚴重，使得不少藍籌股被眾多機構交叉持有。這本身也不是什么壞事，但在目前的市場條件下，這也會降低藍籌股在交易上的活躍程度，令其走勢僵化。此時藍籌股滯漲實際上是不可避免的，而這種狀況在去年“二八現象”最為興盛的時候就埋下了伏筆。

    說到底，藍籌股出現滯漲實際上還只是一個表象，其實質是市場環境、結構發生變化的必然結果。不過，隨著時間的推移和行情的演繹，這種狀況顯然也會改變，特別是當滬指上漲200多點，超跌低價股大幅上漲，而大盤藍籌股出現一段時間的滯漲以后，雙方在股價方面的強弱位置互換，大盤藍籌股就重新獲得了價格方面的優勢。另外，在強烈的政策預期下，機構資金的大舉介入是必然的，受到資金性質制約，它們仍將成為大盤藍籌股的積極投資者，市場很可能形成大盤藍籌股的補漲走勢。昨日股市先抑后揚，其中大盤藍籌股的啟動功不可沒。這表明大盤藍籌股已經開始走出滯漲時期，盡管這個趨勢是否能夠迅速確認還需觀察，但由此帶來的市場機會仍值得我們高度關注。