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2004年的證券市場(chǎng)充分彰顯了其與生俱來的政策市的特性。從國九條的出臺(tái)、宏觀調(diào)控，到近日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議的精神，似乎總是看得見的手促成了市場(chǎng)的每一次拐點(diǎn)。
正如自然界背離不了四季輪替、寒暑更迭的定律，股市也脫離不開盛極而衰，否極泰來的恒規(guī)。與其說是政府之手扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)運(yùn)行軌跡，倒不如說是政策加速推動(dòng)了市場(chǎng)本身的運(yùn)行規(guī)律。
盡管近日有了100多點(diǎn)的漲幅，但目前A股市場(chǎng)估值仍為十年來最低，股價(jià)結(jié)構(gòu)分布經(jīng)過幾年來的下跌已發(fā)生巨大變化，大部分股價(jià)處于3--7元的狹窄區(qū)間內(nèi)，考慮國有股未全流通的因素，實(shí)質(zhì)為含權(quán)股的A股估值水平其實(shí)已接近成熟市場(chǎng)，相當(dāng)基金核心資產(chǎn)的估值水平不僅具備相對(duì)投資價(jià)值，而且具備絕對(duì)投資價(jià)值。
盡管仍面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長結(jié)構(gòu)、體制、增長方式等問題，但是，我們無可否認(rèn)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)是建國以來最好的歷史時(shí)期之一。雖然有部分通脹帶來的業(yè)績幻覺，但上市公司平均盈利水平在顯著提高也是事實(shí)。
綜合而言，在目前的市場(chǎng)點(diǎn)位機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。我們將重點(diǎn)關(guān)注盈利可持續(xù)發(fā)展的上市公司、絕對(duì)價(jià)值被嚴(yán)重低估的上市公司，以及從國際視野、全球產(chǎn)業(yè)鏈條中斟選具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的上市公司。
如果說2003年的投資主題是價(jià)值回歸和個(gè)股分化、2004年的主題是宏觀調(diào)控，那么2005年的投資主題或?qū)⑹鞘袌?chǎng)擴(kuò)容和國際化。市場(chǎng)擴(kuò)容既是指大型央企的登陸A股，也是指基金、社保、企業(yè)年金等相對(duì)理性投資者的擴(kuò)容。大型央企的上市雖然短期內(nèi)是考驗(yàn)市場(chǎng)的承接力，但長期來看增加了優(yōu)秀的可投資標(biāo)的。而國際化接軌不是指簡(jiǎn)單的PE接軌，而應(yīng)是估值方式的接軌，也應(yīng)是市場(chǎng)化體制、上市公司治理結(jié)構(gòu)的接軌。(上海證券報(bào) 鵬華基金)
 
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