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今年前段時間，日用品價格漲個不停，油價突飛猛進，整個西方社會都在忙于應付周期性到來的通貨膨脹。難以置信的是，各國利率還是那么的低，保持擴張性的貨幣政策，于是分析家表示，央行們的行動過于緩慢了。那些貨幣政策的掌門人不緊不慢地看著利率一動不動，結果付出了慘重的代價：經營多年的反通脹公信度明顯下降了。
這使人們不禁想到了1994年時的類似情形。那時美聯儲采取了應急措施，大舉緊縮貨
幣，遠高出市場原先的預期，導致了全球債券市場的崩潰，給無數股票投資者以巨大的打擊。
然而至今為止，可以說，2004年并不是前一個十年的拷貝。誠然，現今的貨幣政策也在緊縮，但美聯儲早已經提前打好招呼，它會將利率調整到中性水平。當利率漸漸提升，全球經濟也在逐步冷卻，但債券市場并沒有崩潰，而是在養精蓄銳，以備東山再起。
更令人欣慰的是，據美國最新的消費者價格指數顯示，早先人們對通脹的恐慌已經慢慢平復。雖然8月份的通脹指數仍高居2.7%，但考慮到高漲的能源價格，這個水平還是可以被接受的。畢竟兩個月前，按年率計算的通脹還停留在3.3%，因此，我們可以說，似乎有關通脹加速的危險已在近期告一段落。
讓我們再從另外一個角度來驗證一下這個論斷。截至5月份的三個月里，通脹的年率保持在5.5%的高點，令央行寢食難安，而至8月份的通脹年率已回落到1.3%。
如果我們剔除掉不安分的食品和能源方面，單計算核心通脹水平的話，結果更是鼓舞人心。
假設這種趨勢能夠得以持續，美聯儲政策的選擇空間就會大得多。美聯儲在5月4日的會議上宣布，威脅價格的不穩定因素回復平衡，那時，市場已覺察出這是美國即將加息的一個信號。但同時，它也表示出對通脹水平過快下降的擔憂，過度的通縮是同樣不受歡迎的，因此美聯儲并沒有沖動地大幅提高利率。
盡管如此，還是要預防兩方面的潛在泡沫。在當年的股票市場崩潰后，美國經濟就長期處于較低的稅率和利率之下。現在，這些創可貼貌似已經粘不牢了，這或許揭示出在經濟復蘇過程中暗藏的一些弊病，購買力也隨之降低了。與此同時，雖然美國公司看起來資金是那么的充沛，但上世紀九十年代的大肆投資使他們想不清楚現在應該干些什么。
另外，對再度出現過高通脹的警惕不可松懈。今年突如其來的通脹猛漲讓人心力交瘁，誰也不能肯定一切都已過去。上海證券報匯豐控股首席經濟學家史蒂芬·金
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