上汽整體上市要邁四道坎 擬香港、紐約兩地發行

　　上汽集團今年以來進行了一連串大刀闊斧的收購及投資，吸引了各方眼球

　　上汽集團上市與其發展規劃有關，要滿足發展的沖動，就需要大量資金支持

　　向陽

　　關于上汽集團整體上市方案的坊間傳聞在一度沸沸揚揚之后又歸于沉寂。目前，座落在上海市中心威海路上的上汽集團總部一切如舊，顯得十分平靜。然而，一進入上汽工業大廈22樓的集團財務部，卻感到一種臨戰前的緊張忙碌氣氛迎面撲來。一位文員神情疲憊地說：“這些天為海外上市搞資產評估忙死了�！睋�了解，上汽集團現在正在準備相關法律、會計、資產評估等一系列海外上市的必要程序文件，并與四大投行積極接觸，對海外IPO承銷事宜正在緊鑼密鼓地部署中。

　　盡管集團對整體上市的事諱莫如深，拒絕透露任何個中內幕，但是各種階段性決策還是在媒體及市場中不脛而走。據一位與上汽集團上市事宜頻繁接觸的知情人士透露：上汽集團整體上市項目已步入關鍵階段，雖然一些重要細節問題仍在商榷變化中，但大致方案已定：上汽集團已擬于明年1月在香港、紐約兩地同時首發上市，計劃募集資金500億元人民幣，約合60億美元，其中20億美元擬將在香港募集。另外，此次IPO承銷商遴選已塵埃落定，中銀國際、德意志銀行、美林證券、摩根士丹利將攜手負責其全球IPO承銷。

　　剛剛跨入世界500強行列的上汽集團今年以來進行了一連串大刀闊斧的收購及投資，言語低調但其擴張的勢頭吸引了各方眼球。上汽集團身處資本密集的汽車產業，同時正處在擴張的高峰期，如何解決后續發展資金的問題，現在擺到了自己的面前，將直接關系到上汽未來的發展進程。所以，上汽擬以所有經營性資產上市來解決這個棘手的問題。

　　現在，上汽集團海外上市是板上釘釘的事，早在此前就得到監管部門、包括上海市政府的大力支持。然而，事情并非想象中那樣簡單。專家分析，上汽要謀求集團整體上市，無疑會使很多利益糾紛、矛盾沖突暴露出來，至少還要邁過以下四道坎。

　　何以面對合資公司50%

　　在新汽車產業政策關于“中方必須持有不低于50%合資公司的股權”束縛下，上汽集團哪些資產上市會觸犯這一紅線？上汽會拿哪些資產上市，來招攬境外的機構投資者慷慨解囊呢？相較而言，上海通用和上海大眾這兩塊優質資產將是上汽對境外投資者吸引力最大的籌碼。但是基于上述理由，上海大眾很難被放入上市公司，因為境外上市后，德國大眾通過購買香港的上汽股票，很容易突破50%這一比例，達到控股地位，這又是上汽所不愿意看到的局面，那么基于同樣理由，上汽集團控股50%的上海通用也只能與上市分道揚鑣。

　　境外上市就會牽涉到合資公司50%的敏感話題。大多數人都以為，德國大眾或美國通用在境外購買了流通股，加上其原來持有50%的股權，就會造成外資持股超過50%的事實，因而，只要被批準上市，就意味著管理層已經默許突破50%的底線。如果放棄上海通用和上海大眾這兩塊上汽最最優質的資產，上汽集團拿什么去說服挑剔的投資者爽快地掏錢？“上汽集團沒有選擇的余地，只能將上海大眾、上海通用放入上市公司�！币晃粯I內人士斷言。但如何協調好其中的關系是一道難題。

　　何以面對德國大眾

　　從目前進展來看，上汽與美國通用合作緊密，而在德國大眾方面遭遇了相當阻力。對于上汽集團整體上市，德國大眾可能并不希望把上海大眾的中方股份放入上市公司，這將會涉及到大眾利潤、債務以及未來上市公司海外信息披露等敏感問題。分析人士指出，“與大眾商榷的結果可能將直接影響集團海外上市的進度以及下一步估值定價策略”。而與整車制造商美國通用、其他零部件外資合作伙伴的接觸則要順利很多，但是德國大眾呢？

　　何以面對上海汽車(資訊 行情 論壇)

　　1997年7月在上交所上市的上海汽車(600104)，是在原上海汽車有限公司基礎上經過資產剝離重組和股份制改造而來，其最初的資產只有上海汽車齒輪廠，專門為上海大眾的桑塔納轎車配套變速器。后來，上海通用的20%股權和上汽儀征的100%股權被上市公司收購。上汽集團明年海外上市項目對上海汽車來說，很難理解為利好。該股股價低迷、一路走低一直以來跟其控股公司上汽集團海外上市傳聞不無關系。

　　一旦像上海通用中方股權這樣的優質資產注入到集團海外上市公司，其被注入上海汽車的想象空間就會變小，甚至根本喪失。其市盈率定價也相應有所下降，市場對上海汽車的估值空間也要作相應調整。不過，如果上海汽車的股份不被并入集團整體上市資產，則情況就會糟糕很多�！叭绻�資產并入的話，至少其業績會成為集團海外上市公司業績的一部分，利潤也不會受到母公司的打壓與損害�！币晃还稍u家分析說，“上海汽車未來一兩年發展還將不錯，真正的變化及影響要在兩年之后才能體現出來�！�

　　何以面對中外產權關系

　　上汽集團公司目前經營性資產包括7家整車廠（上海大眾、上海通用、上海通用五菱、上汽儀征、申沃客車、幸福摩托、上海拖內）和61家零部件供應商（絕大多數為合資企業）、1家上市公司上海汽車（6000104）；另外還有下屬如：上海汽車銷售公司、上海泛亞汽車技術中心、上汽工程院、上汽進出口公司、上汽開發公司、上汽資產公司等10家服務性企業。

　　2003年上汽集團的營業收入達到973億元人民幣，利潤達80億元人民幣。其中7家整車廠和61家零部件公司和上市公司的銷售收入和利潤占整個集團經濟總量的95%。這些創造利潤的企業中有60余家是中外合資企業，合作伙伴分別有大眾、通用、沃爾沃、偉世通、德爾福等30余家來自全球的整車企業和零部件企業。上汽的整體上市最終將拿以上哪些資產？如何理清這些復雜的中外產權關系？如何處理與A股上市公司的資產關系？都將是極其細致而復雜的問題，且看上汽如何面對。

　　盡管上汽謀求集團整體上市還將面臨幾道坎，但上汽集團上市，與其發展規劃有關，而要滿足發展的沖動，則需要大量資金支持。上汽打造海外融資平臺迫在眉睫。國際合作伙伴通用、大眾，都有計劃在中國擴軍備戰，合資子公司增資擴股需要大量資金；而零部件公司進行重組也亟需資金。整合通用汽車下屬子公司日本五十鈴在華業務、為持續虧損的金杯通用輸血維生以及對上汽自主品牌建設意義最大的收購韓國雙龍汽車、與英國羅孚的合作……這些都需要大量資金的支持，上汽的整體上市勢在必行。箭既上弦，不得不發了。

　　上汽上市報道：

　　上汽年內上市夭折 明年可能仍無法實現

　　上汽集團明年初全球整體上市(圖)

　　上汽動向：

　　上汽10月底正式收購雙龍 將掌控48.9%股權

　　長安和依維柯或已出局 上汽秘密重組重慶重汽？

　　重組江西五十鈴 上汽“一攬子戰略”現形

　　中企對西歐老企業大施援手 上汽集團進軍歐洲