QFII全流通不解決反彈不會(huì)長(zhǎng)久

　　關(guān)鍵詞：宏觀調(diào)控

　　觀點(diǎn)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣周期已經(jīng)到了最高峰，以后會(huì)慢慢往下走。

　　主持人：你認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前處于一個(gè)什么樣的階段？

　　陳昌華(瑞士信貸第一波士頓董事、中國(guó)研究部主管)：我覺得經(jīng)濟(jì)景氣周期應(yīng)該到了最高峰，以后周期會(huì)慢慢往下走，我自己判斷，明年總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)比今年慢。

　　主持人：有觀點(diǎn)認(rèn)為宏觀調(diào)控不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響太大，你認(rèn)為呢？

　　陳昌華：在一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系里，需求是相互影響的。說(shuō)經(jīng)濟(jì)調(diào)控是針對(duì)某些產(chǎn)業(yè)，這沒有錯(cuò)，但如果說(shuō)不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)生影響，我不同意。

　　關(guān)鍵詞：加息

　　觀點(diǎn)：加息是應(yīng)該的，但有多大影響，還持保留態(tài)度。

　　主持人：國(guó)內(nèi)八月份CPI指數(shù)同比增長(zhǎng)了5.3%，環(huán)比增長(zhǎng)0.7%，目前有加息的必要嗎？

　　陳昌華：現(xiàn)在實(shí)際利率已經(jīng)接近于零，加息是應(yīng)該的。但是在中國(guó)目前的情況下，究竟加息能有多大的影響，我還是持保留態(tài)度。

　　主持人：有中外歷史數(shù)據(jù)表明，加息對(duì)股市影響不會(huì)太大。你認(rèn)為呢？

　　陳昌華：這要看是周期性的利率上升，還是結(jié)構(gòu)性的利率上升。如果是周期性的利率上升，通脹沒有嚴(yán)重上升，這樣可能對(duì)股市的影響不會(huì)太大。如果是結(jié)構(gòu)性的利率上升，影響會(huì)比較大。

　　關(guān)鍵詞：公司業(yè)績(jī)

　　觀點(diǎn)：上市公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)不會(huì)持續(xù)太久。

　　主持人：你曾經(jīng)說(shuō)過(guò)不看好中國(guó)企業(yè)未來(lái)12到18個(gè)月的盈利，但是2004年國(guó)內(nèi)企業(yè)盈利還是有了一定的增幅，你怎樣認(rèn)為呢？

　　陳昌華：2004年上半年A股的盈利增長(zhǎng)達(dá)到49%，是非�？焖俚脑鲩L(zhǎng)，下半年中國(guó)企業(yè)的盈利也不會(huì)太差。不過(guò)，雖然問題沒有在今年反映出來(lái)，但預(yù)計(jì)這樣的增長(zhǎng)不會(huì)持續(xù)太久。

　　關(guān)鍵詞：A股低迷

　　觀點(diǎn)：如果全流通政策沒有重大突破，A股的低迷會(huì)持續(xù)到2005年年底。

　　主持人：A股前一段時(shí)間出現(xiàn)了大幅度的下跌.近期又出現(xiàn)了大幅度的反彈。你曾經(jīng)說(shuō)過(guò)A股的低迷會(huì)持續(xù)到2005年年底。你現(xiàn)在還堅(jiān)持這個(gè)觀點(diǎn)嗎？

　　陳昌華：我認(rèn)為國(guó)內(nèi)上市公司的盈利跟經(jīng)濟(jì)周期、投資周期的關(guān)系太大。現(xiàn)在投資周期已經(jīng)到達(dá)頂峰，明年是往下走的過(guò)程。當(dāng)然，股票市場(chǎng)會(huì)有一個(gè)時(shí)滯，但大趨勢(shì)已經(jīng)形成。所以，如果全流通政策沒有重大突破，我還是維持原來(lái)對(duì)A股的看法。

　　關(guān)鍵詞：9.14反彈行情

　　觀點(diǎn)：全流通問題不解決，股市只能上升一兩個(gè)星期。

　　主持人：你以前曾經(jīng)說(shuō)過(guò)2004年有一次強(qiáng)勁反彈，近期股市大幅上漲，是不是應(yīng)驗(yàn)了呢？

　　陳昌華：我不知道是不是偶然。這次反彈是在企業(yè)上半年業(yè)績(jī)出來(lái)后出現(xiàn)的。上半年的企業(yè)業(yè)績(jī)相當(dāng)不錯(cuò)。如果我們用2004年的盈利看A股，確實(shí)是很好的。但問題是2005年會(huì)怎樣?所以我覺得目前的A股走勢(shì)可能只是一個(gè)反彈。當(dāng)然這幾天的反彈，有股市政策預(yù)期的強(qiáng)烈影響，很多東西交織在一起了。

　　主持人：這次上漲能夠持續(xù)多久？

　　陳昌華：分析這次反彈很關(guān)鍵一點(diǎn)就是看非流通問題能不能得到解決�，F(xiàn)在政府表態(tài)說(shuō)支持股市發(fā)展，這可能會(huì)支持股市上升一兩個(gè)星期，但是要整體改變投資者對(duì)股市的看法，可能需要在非流通股問題方面有一些突破。不然的話我覺得這個(gè)反彈不會(huì)走得太長(zhǎng)。

　　主持人：你認(rèn)為這次反彈的高度大概能達(dá)到什么位置？

　　陳昌華：A股過(guò)去十年基本上在三十倍到五十倍市盈率中間波動(dòng)。但是最近開始以很快的速度向海外股市靠攏。具體說(shuō)到這次反彈到什么高度，我覺得仍是要看非流通股如何改革。

　　主持人：如果政府有利好政策出臺(tái)，市場(chǎng)是否會(huì)改變自2001年持續(xù)下跌的走勢(shì)呢？

　　陳昌華：坦白說(shuō)，要回到2001年前的價(jià)格基本上不可能了，一去不復(fù)返了。如果政府出臺(tái)的舉措，讓投資者覺得可以持有他們手里的股票，他們還會(huì)覺得整個(gè)股市還是有一些希望的。但是要想回到2001年前的情況根本不可能了。

　　關(guān)鍵詞：A股

　　觀點(diǎn)：外國(guó)投資者不會(huì)將A股和海外股票用不一樣的估值方法估值。

　　主持人：最近幾天市場(chǎng)中領(lǐng)漲的都是一些三線股，你如何看待這個(gè)現(xiàn)象？

　　陳昌華：這是一個(gè)不好的現(xiàn)象。如果市場(chǎng)領(lǐng)漲的股票都是背后沒有太多盈利的股票，這個(gè)市場(chǎng)上升的時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)。

　　主持人：QFII會(huì)不會(huì)認(rèn)同此類個(gè)股上漲呢？

　　陳昌華：我跟很多購(gòu)買A股的外國(guó)投資者作過(guò)交流，實(shí)際上他們不會(huì)將A股和海外股票分為兩個(gè)級(jí)別，不會(huì)用不一樣的估值方法估值。外資對(duì)A股的投資，不是看整個(gè)市場(chǎng)，而是看個(gè)別的股票，看公司盈利增長(zhǎng)得怎樣，公司的資產(chǎn)回報(bào)率怎樣，股票的P／E(每股收益)怎樣。

　　主持人：在A股中有哪些股票是相對(duì)值得投資的呢？

　　陳昌華：我不同意說(shuō)基建股一定比其它股好，或者說(shuō)流通盤大的股票一定比流通盤小的股票好。實(shí)際上看個(gè)別股票的情況更重要，比如說(shuō)這家公司相比于A股其它同類公司好，另外H股中根本沒有這個(gè)行業(yè)，企業(yè)本身的盈利也不錯(cuò)，海外投資者就可能會(huì)購(gòu)買這個(gè)股票。

　　主持人：從全球視野看，中國(guó)A股市場(chǎng)的投資價(jià)值在哪里？

　　陳昌華：中國(guó)A股市場(chǎng)代表了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的方方面面。H股市場(chǎng)只有幾個(gè)產(chǎn)業(yè)，選擇的空間不大。如果長(zhǎng)期看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，就一定會(huì)高度關(guān)注A股市場(chǎng)�，F(xiàn)在A股市場(chǎng)最大的問題是總體市盈率還比較高，很多企業(yè)盈利的變數(shù)仍然比較大。

　　關(guān)鍵詞：全流通

　　觀點(diǎn)：全流通問題越早解決越好。

　　主持人：全流通被認(rèn)為是中國(guó)證券市場(chǎng)最難解決的問題，你怎樣看待全流通呢？

　　陳昌華：全流通問題越早解決越好。我認(rèn)為如果當(dāng)初在1999年解決這個(gè)問題，比現(xiàn)在好解決得多。但是一直都怕哪一個(gè)方面的利益受到損害，或者對(duì)社會(huì)有影響�，F(xiàn)在非流通股和流通股的組成越來(lái)越復(fù)雜。非流通股有了越來(lái)越多的外資，今后怎樣處理外資在里面的問題?所以我認(rèn)為這個(gè)問題越早解決越好。

　　主持人：在目前的市場(chǎng)下，能不能對(duì)我們的投資者提一些建議呢？

　　陳昌華：投資者如果有什么需要注意的，我想應(yīng)該是這樣：如果你不知道這個(gè)公司在做什么，那就不應(yīng)該投資。買股票就如同是買公司，你愿不愿意全力將這個(gè)公司買過(guò)來(lái)進(jìn)行管理，要以這個(gè)來(lái)確定你是不是決定買這家公司的股票�！�據(jù)中國(guó)證券報(bào)