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我國(guó)第三只以保本冠名的基金--國(guó)泰金象保本增值混合基金今日起通過(guò)中國(guó)銀行、交通銀行、國(guó)泰君安證券等機(jī)構(gòu)向全國(guó)發(fā)行。與前兩只保本基金相比，國(guó)泰金象創(chuàng)造性采用OBPI(基于期權(quán)的組合保險(xiǎn))技術(shù)，突出投資可轉(zhuǎn)債，引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注。記者由此采訪了基金經(jīng)理張順太。
記者：除了固定比例投資組合保險(xiǎn)技術(shù)(CPPI)外，國(guó)泰金象還采用了OBPI技術(shù)來(lái)實(shí)
現(xiàn)保本目標(biāo)，請(qǐng)介紹一下OBPI?
張順太：國(guó)泰金象保本基金主要通過(guò)CPPI和OBPI策略實(shí)現(xiàn)保本目標(biāo)，CPPI是國(guó)際通行的一種投資組合保險(xiǎn)策略，同時(shí)我們還運(yùn)用OBPI技術(shù)進(jìn)行補(bǔ)充。通常情況下，OBPI策略是指在構(gòu)建股票組合的同時(shí)，買(mǎi)入和股票組合相對(duì)應(yīng)的看跌期權(quán)，從而達(dá)到保本增值的目的。但我國(guó)還沒(méi)有可供交易的看跌期權(quán)，所以國(guó)泰金象基金對(duì)OPBI策略進(jìn)行了改良，以可轉(zhuǎn)債所隱含的看漲期權(quán)代替與股票組合相對(duì)應(yīng)的看跌期權(quán)。在正股價(jià)格高于轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券可實(shí)施轉(zhuǎn)換，然后拋出股票，享受差價(jià)收益；而當(dāng)正股價(jià)格低于轉(zhuǎn)換價(jià)格時(shí)，可轉(zhuǎn)債選擇持有到期，享受本息收益，又表現(xiàn)出債券的價(jià)格特征，所以，可轉(zhuǎn)債可拆分成一個(gè)公司債券和一個(gè)看漲期權(quán)，正是利用這一特性，國(guó)泰金象保本基金得以實(shí)現(xiàn)組合的保本增值。
記者：國(guó)泰金象在投資對(duì)象中突出可轉(zhuǎn)債，這是出于什么考慮?
張順太：首先，從可轉(zhuǎn)換債券的特性來(lái)看，它包括了債性、股性?xún)煞矫娴奶卣鳎梢詫⒅植馂橐粋�(gè)公司債券和一個(gè)看漲期權(quán)，這種屬性本身就具備保本特征，與保本基金的屬性相吻合。其次，可轉(zhuǎn)換債券在市場(chǎng)上的表現(xiàn)出色，2001至2004年的歷史樣本分析表明，可轉(zhuǎn)換債券的收益率為11.13%，波動(dòng)率為9.55%；而同期股票的收益率為7.26%，波動(dòng)率為26%。而且目前市場(chǎng)上的可轉(zhuǎn)換債券，修正條款十分優(yōu)厚，兌付的信用風(fēng)險(xiǎn)也極低，這也增加了可轉(zhuǎn)換債券的吸引力。
以可轉(zhuǎn)債的質(zhì)地來(lái)看，其發(fā)行人普遍屬于資質(zhì)最好的上市公司，基本上集中在鋼鐵、電力、銀行、有色金屬等優(yōu)勢(shì)行業(yè)的藍(lán)籌股上，投資價(jià)值突出。可轉(zhuǎn)債也成為QFII進(jìn)入中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)后首選的投資品種，其持倉(cāng)已超過(guò)國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的1/3，并且還在不斷增倉(cāng)。此外，可轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)規(guī)模也相當(dāng)可觀，目前市值已超過(guò)300億元，預(yù)計(jì)新增發(fā)行量超過(guò)530億元，這可以確保日后的基金運(yùn)作具有良好的流動(dòng)性。
記者：我們注意到，國(guó)泰基金公司在固定收益資產(chǎn)投資方面優(yōu)勢(shì)明顯，你也曾被亞洲《新財(cái)富》雜志評(píng)為中國(guó)最佳債券分析師，這是否意味著國(guó)泰金象保本基金的運(yùn)作會(huì)高人一籌?
張順太：國(guó)泰基金公司在固定收益資產(chǎn)投資方面具有很強(qiáng)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)。從2001年開(kāi)始，固定收益小組年收益率連續(xù)兩年在所有基金公司中排名第二；2003年，固定收益小組年收益率為5.9%，而同期國(guó)債市場(chǎng)年均收益率為-0.69%。
未來(lái)的國(guó)泰金象保本基金將用投資于固定收益類(lèi)證券的現(xiàn)金凈流入來(lái)沖抵風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合潛在的虧損，并通過(guò)投資可轉(zhuǎn)債及股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來(lái)獲得資本利得，固定收益資產(chǎn)投資工具是基金的重要投資對(duì)象，它的良好投資業(yè)績(jī)將直接確保國(guó)泰金象保本基金在三年保本期到期后的本金安全。公司在這一領(lǐng)域積累的豐富經(jīng)驗(yàn)和背后強(qiáng)大的投研團(tuán)隊(duì)，無(wú)疑對(duì)未來(lái)的基金運(yùn)作具有很大的促進(jìn)作用。(上海證券報(bào) 記者施俊)
 
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