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國際金融報記者 陳天翔
眾所周知，壽險公司的主要盈利來源集中在三個方面，即死差、費差、利差。其中，按照統(tǒng)計學(xué)原理中的大數(shù)法則，在一定時期和區(qū)域內(nèi)，人口的統(tǒng)計量性質(zhì)應(yīng)該變化不大，所以死差益基本上是比較固定的；費差則取決于該公司的經(jīng)營狀況、管理水平等，一般來說上述兩者較好的企業(yè)，大多能從費差中獲得比較好的回報。
但是隨著社會經(jīng)濟的進步，客戶的要求也發(fā)生了明顯的變化，這一變化也逐漸開始影響到壽險業(yè)自身的發(fā)展當(dāng)中，壽險公司將客戶的保費用于投資，所獲得的收益為利差，它在很大程度上，已經(jīng)成為了壽險企業(yè)盈利的一個主要方面，利差在“三差”中的角色也變得越來越重要，自然，利率對于利差也起到了極為重要的影響。
我國自恢復(fù)人壽保險業(yè)務(wù)以來，一直都被法律、制度、政策、監(jiān)管等多方因素所困擾，其中，最被人關(guān)注的莫過于利率變化。上個世紀80年代末到90年代初，我國經(jīng)濟以8%的速度增長，同期銀行存款利率也水漲船高。壽險公司在這個時期推出的產(chǎn)品由于受銀行存款利率的影響，預(yù)定利率也相對較高，從1996年以來，央行已經(jīng)連續(xù)8次下調(diào)商業(yè)銀行人民幣存貸款利率。一年期存款利率從1996年的10.98％下降到目前的1.98％；使壽險產(chǎn)品的預(yù)定利率也降至2.5%。
我國保險公司遵循的是粗放經(jīng)營的發(fā)展模式，不顧自身承保能力，盲目地追求保費收入的高增長，而忽視投資效益。以1997年為例，當(dāng)時壽險保單提供的預(yù)定利率處于7.5%—9%的高位上，一些小公司則達到了12%，甚至更高，比一年期定期存款利率5.67%要高出約2—3個百分點。央行頒布并實施了壽險費率制訂的管理規(guī)定，對利率加強了必要的限制之后，各壽險公司反而利用利率下調(diào)會引起保費提高的事實大肆宣傳刺激保險需求，各家公司保費收入的高增長率一直持續(xù)到新的費率出臺，為巨大的利差損的產(chǎn)生埋下了伏筆。
利率上升對保險業(yè)的影響
預(yù)定利率設(shè)置過低，雖然可以使公司獲得暫時的利差收益，但如果市場利率上調(diào)，那么將會引起保戶的大量退保或不續(xù)保，將直接影響公司的現(xiàn)金流和資金運用
由于預(yù)定利率主要是參照銀行利率設(shè)置的，預(yù)定利率設(shè)置過高或者過低都會給壽險公司帶來利率風(fēng)險。預(yù)定利率設(shè)置過低，雖然可以使公司獲得暫時的利差收益，但如果市場利率上調(diào)，那么將會引起保戶的大量退保或不續(xù)保，將直接影響公司的現(xiàn)金流和資金運用。在通貨膨脹時期，為了增加壽險產(chǎn)品的市場適應(yīng)能力，擴大產(chǎn)品覆蓋面，廣泛占領(lǐng)市場，在產(chǎn)品設(shè)計時選擇較高的預(yù)定利率是可行的。這雖然會給公司長期性壽險業(yè)務(wù)帶來潛在風(fēng)險，但同時也擴大了市場份額，得到了相應(yīng)的產(chǎn)品收益率。在通貨緊縮時期，銀行存款利率下調(diào)，傳統(tǒng)的壽險產(chǎn)品保單預(yù)定利率也隨之降低，這給壽險產(chǎn)品的銷售帶來了一定困難，一旦銀行存款利率上調(diào)，將給續(xù)保收費加大難度，有時甚至?xí)霈F(xiàn)大批保單退保。
當(dāng)利率上升時，資金不足時借貸必須支付更多的利息，對于以長期固定利率存入銀行或者購買固定利率債券的資金，其盈利能力也將受影響，其結(jié)果必然是資金會投向儲蓄和購買證券，不僅減少愿意投保的客戶，甚至?xí)沟靡淹侗５目蛻敉吮＃斐晒緲I(yè)務(wù)量的萎縮，造成公司大量現(xiàn)金流及費用支出，嚴重影響公司的業(yè)務(wù)的盈利能力。
我國傳統(tǒng)的壽險產(chǎn)品都是以儲蓄型為主。這種產(chǎn)品性質(zhì)已決定了產(chǎn)品利率與銀行利率之間的關(guān)系。但在產(chǎn)品設(shè)計開發(fā)時，一般都將預(yù)定利率設(shè)置為與當(dāng)時銀行存款的利率大致吻合，有時還會略高于銀行存款利率。
因為不這樣做，壽險產(chǎn)品就沒有買方市場。但是這種做法有明顯的局限性，由于壽險產(chǎn)品普遍來說其生命周期都比較長，預(yù)定利率只是在初期與實際利率比較吻合，而在后期可能隨著經(jīng)濟環(huán)境的轉(zhuǎn)變而產(chǎn)生較大的背離。
對保戶來說，在升息前景未卜的情況下，購買固定收益的保險產(chǎn)品，也存在著一定風(fēng)險：目前保險產(chǎn)品的收益率復(fù)利每年不能超過2.5%，目前各家保險公司推出的產(chǎn)品最多也就接近這個水平。扣除利息稅影響，目前銀行三年期定期存款利率為2.03%左右，如果加息，就已經(jīng)很接近或超過市面上保險產(chǎn)品的收益率。屆時也將面臨一個是買保險還是存銀行的選擇，但是筆者建議，即使利率真的如某些媒體、學(xué)者預(yù)期的那樣上升的話，已經(jīng)投保的保戶也不要隨意退保，畢竟是和保險公司簽訂合約的，無故退保給保戶自身帶來的損失也非常大。
積極開發(fā)新產(chǎn)品
近年來，保險產(chǎn)品數(shù)量迅速增加，產(chǎn)品體系初步形成；產(chǎn)品創(chuàng)新逐步貼近市場需求，促進了保險業(yè)快速發(fā)展，但保險產(chǎn)品創(chuàng)新中也存在一些問題
保障型壽險產(chǎn)品只有在保險期內(nèi)被保險人死亡或意外傷害時才給付保險金，否則所繳保險費全部屬保險公司所有。雖然保障型產(chǎn)品也有預(yù)定利率和準備金，但由于它不是為支付到期給付作準備，而是為支付死亡或意外傷害責(zé)任的給付，而死亡或意外傷害發(fā)生的概率是在預(yù)定生命表的范圍以內(nèi)的，所以這類商品所面對的利率風(fēng)險要小得多。但是，傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品的固定預(yù)定利率使壽險公司面臨巨大的利率風(fēng)險，外國的壽險公司在漫長的發(fā)展階段中早已遇到類似的問題，而事實證明，向新型的壽險產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，可以有效地規(guī)避利率風(fēng)險。
但我們目前的實際情況是，近年來，保險產(chǎn)品數(shù)量迅速增加，產(chǎn)品體系初步形成；產(chǎn)品創(chuàng)新逐步貼近市場需求，促進了保險業(yè)快速發(fā)展，但保險產(chǎn)品創(chuàng)新中也存在一些問題，產(chǎn)品創(chuàng)新動力不足，沒有形成科學(xué)的產(chǎn)品創(chuàng)新機制，缺乏個性和針對性。
8月19日，吳定富在保險產(chǎn)品創(chuàng)新座談會上指出，“產(chǎn)品是保險業(yè)發(fā)展的基本要素，保險服務(wù)于經(jīng)濟社會發(fā)展和人民生活最終體現(xiàn)在產(chǎn)品上，只有通過不斷的產(chǎn)品創(chuàng)新，保險的服務(wù)功能才能得到更好的發(fā)揮。”這也表明，在客觀上要求壽險公司必須盡快改變目前預(yù)定利率的確定方式，逐步淡化或切斷預(yù)定利率與銀行存款利率之間的聯(lián)系。切實可行的辦法只能是通過加快壽險產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型步伐來化解和規(guī)避利差風(fēng)險。
近兩年在我國壽險市場上獲得青睞的投資型產(chǎn)品，除了為提供基本保障而按照較低的預(yù)定利率設(shè)立的準備金外，投保人的收益率根據(jù)投資賬戶的實際收益決定，也就是說，利率風(fēng)險由保險公司和投保人共擔(dān)。這對于彌補我國壽險業(yè)的利差損，緩解償付能力危機，具有重要的意義。太平人壽保險公司在多個城市推出面向廣大個人投資者的太平智勝投資連結(jié)保險。由于投資連結(jié)險比分紅保險更具投資功能，投資賬戶中的資金全由保險公司的投資專家進行投資，投資的收益將全部分攤到投資賬戶內(nèi)，歸客戶所有，同時投資的風(fēng)險也由客戶承擔(dān)。
平安人壽也推出具有保本功能的浮動利率壽險———“智富人生”萬能壽險，該產(chǎn)品除了保底的部分，分紅部分將隨利息高低浮動，如果加息后，分紅的回報也將增加。
與此同時，曾經(jīng)對利率并不十分敏感的產(chǎn)險公司也轉(zhuǎn)變態(tài)度。日前，華泰保險在上海推出國內(nèi)第一代具有利率聯(lián)動特點的“華泰居安”理財型綜合家庭保險，其3年期的產(chǎn)品起始收益率為每年2.05％，5年期為每年2.25％，如遇銀行利率調(diào)整，隨一年期銀行存款利率同步、同幅調(diào)整，分段計息，無論是否發(fā)生保險賠償，期滿均可獲得本金和收益。
另外，既然傳統(tǒng)的保障型、儲蓄型產(chǎn)品能夠在市場上占有一席之地，就說明該險種具有較強的生命力，就有一個如何科學(xué)確定預(yù)定利率的問題。以前采取的方法是，預(yù)定利率一旦確定，便始終不變，從而導(dǎo)致了產(chǎn)品利率與銀行存款利率的長期背離。為避免這種現(xiàn)象的發(fā)生，從現(xiàn)在起，應(yīng)該注重研究建立市場自動調(diào)節(jié)機制，實行彈性預(yù)定利率。當(dāng)銀行存款利率上升或下降時，壽險產(chǎn)品的預(yù)定利率也可以自動進行相應(yīng)的調(diào)整，產(chǎn)品價格也可以隨行就市。這樣，壽險公司才可以有效地化解和規(guī)避利差所帶來的經(jīng)營風(fēng)險。
《國際金融報》 (2004年09月22日 第十一版)
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