瑞士信貸第一波士頓稱本輪行情是反彈不是反轉

http://whmsebhyy.com 2004年09月22日 01:31 人民網-國際金融報

　　對消費服務類、航空、保險等行業的公司表示樂觀，對于建筑、電力、公用等行業股票則保持負面評價

　　國際金融報記者周宏發自上海

　　9月21日，瑞士信貸第一波士頓的亞洲區首席經濟分析師陶東和中國研究部主管陳昌

華雙雙來到上海。作為在年初就準確預測了中國經濟放緩和證券市場走軟的分析師，兩人的發言自然受到關注。

　　而在當天的最新演講中，兩人也發表了各自對中國經濟和證券市場的觀點。陶東認為中國經濟將在第三季度后進一步放緩增長步伐。而陳昌華則斷言，本輪的證券市場行情性質是反彈。

　　增長放緩

　　“我們認為中國經濟增長將在第三季度后放緩，主要的外在動力是更嚴厲的緊縮措施，對于未來我們仍舊維持年前的判斷，中國的宏觀經濟將會軟著陸，投資將會硬著陸，而消費將不會著陸。”瑞士信貸第一波士頓董事、亞洲區首席經濟分析師陶東開宗明義。

　　陶東表示，他個人認為中國經濟還沒有完全著陸。自4月份以來的經濟指標的下降主要來源于行政手段的實施，特別是激烈的信貸收縮。但這種手段很難長期使用。而一旦行政手段放松，那么固定資產投資很可能在地方利益的作用下反彈。

　　因此他預計，在第三季度各項經濟指標有所反彈后，中央在第四季度有可能展開進一步的宏觀調控措施，這將導致經濟熱度進一步下降。而這樣時松時緊的“點剎”策略可能在未來18個月持續存在。并最終在嚴厲的調控措施中使得宏觀經濟真正著陸。中國GDP增速將會持續回落，在2006年初有可能達到低于7%的低點。

　　影響深遠

　　中國的宏觀調控也會對世界經濟產生巨大影響。

　　“這(宏觀調控)將是現代歷史上，中國的經濟周期首度影響世界經濟。”陶東認為，盡管中國經濟的規模仍舊只有美國的1/8，但去年1/3以上的世界經濟增長來源于中國的經濟增長。可以想象一旦中國經濟的增長回落，會對全球經濟增長產生怎樣的影響。

　　他進一步認為，世界經濟的前景很可能受到中國投資放緩的影響。全球的消費品和勞動力價格將會持續穩定。同時，中國的部分行業產能將在未來一兩年翻番，這些在2005至2006年逐步釋放的生產能力將會很大地影響世界的經濟格局。

　　不過，這些都不會改變中國經濟長期的增長步伐。陶東預期，10年以后中國經濟的規模至少是2.8兆億人民幣的規模，同時期中國股市的規模則在2.1兆億以上。

　　反彈視之

　　而瑞士信貸中國研究部主管陳昌華則對證券市場保持謹慎。“我們認為這輪行情是反彈而不是反轉。”他對消費服務類、航空、保險等行業的公司表示樂觀。對于建筑、電力、公用等行業股票則保持負面評價。

　　陳昌華表示，對于中國地區的股票(包括A股和H股)，最大的挑戰來自于明年企業盈利的下降。這種類似于鐘擺效應的盈利波動將會對市場估值產生影響，并可能影響市場的表現。

　　他預計未來的經濟和證券市場可能會面臨以下變化：資金成本呈現結構性上升；固定資產投資的經濟發展火車頭角色由內部消費需求所取代；下游產業盈利能力可望提高。而中國可能會由此提前進入服務行業主導的“后工業時代”。

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