旅游業屬于消費升級行業，國內龐大的市場需求，人們生活水平的不斷提高，都對旅游業構成強力支撐。而即將來臨的“十一”黃金周將為旅游股提供一個良好契機，我們認為，旅游股有望重新掀起一輪價值發現浪潮。

    旅游業前景燦爛

    作為亞洲第一大旅游國家，自去年十一黃金周以來我國旅游業開始逐漸走出了SARS的陰影，終于結束了自2003年4月份以來持續8個月負增長的局面。中國旅游自今年4月開始進入全面振興階段，5月份更是出現強勁回升的良好局面，“五一”黃金周期間，全國接待旅游人數首次突破1億人次，實現旅游收入390億元，比2002年同期分別增長了19.6％和17.8％。這樣的增長速度還是在“黃金周”旅游市場的逐步成熟，眾多旅游者有意識避峰就谷的情況下取得的。我們預計，十一黃金周旅游人次和收入可能再創新高。預計2004年旅游業總收入將達到6200億元，同比增長32% 。而未來十年旅游業年均增長速度超過10% ，這對立足國內游的大多數酒店公司、景點無疑是一大利好。由于啟動消費拉動經濟作為今年經濟的一個重要方向，這必將會對一些有潛力的旅游股帶來新的投資機會。相信隨著“十一”黃金周的臨近，必將迎來又一個旅游高潮，旅游股的進一步復蘇完全可以預期。

    業績強勢增長

    根據23家旅游股公布的2004年半年報資料，上半年旅游股收入同比增長87.5%，凈利潤同比增長596.7%。半年的凈資產收益率達到4.05%。平均每股收益0.081 元，已經超出去年全年的水平。華僑城、峨眉山、桂林旅游(資訊 行情 論壇)等旅游股的半年報顯示，旅游類上市公司迎來強勁增長勢頭。如華僑城上半年共實現主營業務收入26778萬元，同比增長49.85%；實現凈利潤23080.95萬元，同比增長42.97%；旗下各旅游景區共接待游客349.6萬人，同比增長78.34%。如峨眉山上半年主營業務收入首次突破1億元大關，達到11272萬元，同比增長158.68%；主營業務利潤4567萬元，比去年同期增加3381萬元，增長285.33%，比2002年同期增加1797萬元，增長64.86%。而桂林旅游在2004年上半年主營業務收入、主營業務利潤和凈利潤分別比上年同期增長49.44%、90.81%和1273.65%，游客接待量同比增長33%。以上種種現象皆表明，旅游類上市公司已擺脫了去年的SARS陰影，正重新步入健康發展的軌道。由于預計2004 年旅游業總收入同比增長32%，我們有理由可以相信，旅游市場正處于全面恢復之中，多數旅游股下半年的業績將好于上半年。

    把握黃金周效應

    有實證分析表明，旅游板塊存在明顯的黃金周效應。我們選取2001、2002、2003 三年期間的六個黃金周前后的旅游指數與上證指數做了比較，發現存在明顯的黃金周效應。除了2003 年“五一”黃金周因為SARS 原因股價表現不明顯外，其他五個黃金周期間，旅游指數均明顯跑贏大盤。不過，一旦黃金周過后，旅游股走勢逐漸和大盤接近。因此在目前黃金周效應繼續有效的背景下，此次“十一”黃金周之前旅游股應該會再度出山并跑贏大盤。

    目前旅游板塊分為三類：一是景點類，如黃山旅游(資訊 行情 論壇)、張家界(資訊 行情 論壇)、峨眉山等；二是旅游服務類，如中青旅(資訊 行情 論壇)、首旅股份(資訊 行情 論壇)等；三是酒店類，如西安旅游(資訊 行情 論壇)、東方賓館(資訊 行情 論壇)等。對于景點類旅游股來說，其客源主要都以國內游為主，估計其業績較去年同期會有較大幅度的增長；對于旅行社類旅游股來說，其接待團隊以國際旅游團為主，由于國際旅游團的啟動要滯后于國內團，因此其業績增長將不如景點類公司明顯；對于酒店類旅游股而言，則分為旅游酒店及商務酒店，商務酒店由于受游客因素影響較小，其業績反彈力度將大于旅游酒店。因此在投資策略上，景點類旅游股整體投資價值較高，可看好峨眉山、桂林旅游、華僑城、麗江旅游(資訊 行情 論壇)等；酒店和旅行社的整體性較弱，關注其中具有龍頭潛質的公司，如錦江酒店(資訊 行情 論壇)、首旅股份。