一股獨大的陰影，在中小企業(yè)板招來了更多的指責(zé)，中小企業(yè)更容易受到道德上的拷問。但是，也有聲音為一股獨大叫好。

    少數(shù)上市公司在上市之后，還提出將上市前的利潤分給老股東，引發(fā)了流通股東的聲聲譴責(zé)。有股民諷刺說，“圈錢時候想著我們，分錢時就把我們忘了。沒辦法，人家大股東說了算。”

    對私人資本一股獨大的擔(dān)憂不僅限于流通股股東，與發(fā)行公司休戚相關(guān)的保薦人也有這方面的顧慮。有主承銷商的項目負責(zé)人告訴記者，與國有股份占控股地位的企業(yè)相比，民營企業(yè)，特別是實際控制人為某一自然人的企業(yè)，公司治理結(jié)構(gòu)可能會相對弱一些，確實存在更大的道德風(fēng)險。

    中國人民大學(xué)會計系教授王化成長期從事公司治理結(jié)構(gòu)研究，他認為，從國外的研究成果來看，上市公司大股東一般有兩大作用———“攫取之手”和“援助之手”。大股東往往伸給上市公司“攫取之手”，或者是先假以“援助之手”，但之后仍會伸出“攫取之手”。他認為，私人資本控股使得企業(yè)經(jīng)營有明顯的個人色彩，并且缺乏有效的約束，所以在決策中更容易導(dǎo)致對其他股東利益的傷害。

    但是，對此問題也有不同的聲音，中南財經(jīng)政法大學(xué)經(jīng)濟法研究部李華振就為一股獨大叫好，他日前撰文指出，中國當前的經(jīng)濟國情與當年的德國、日本很相似。當年，與英美等“先發(fā)國家”相比，德日都是“后發(fā)國家”，兩國的政府都認識到：要用更少的時間走完英美用兩三百年才走完的路程，必須以國家力量為后盾、以銀行體系為核心，大力培育中長期的戰(zhàn)略投資者，才能減少股市的大震蕩，從而避免國民經(jīng)濟整體出現(xiàn)大起大落的危機。而要做到這一點，只有讓每個企業(yè)都有至少一個占主導(dǎo)地位的“大股東”，也就是一股獨大。 如果說以國企為主體的主板市場上的“抽象人一股獨大”是個錯誤設(shè)計的話，那么，以民企為主體的中小板市場上的“自然人一股獨大”則是一個正確的設(shè)計。

    北京中富創(chuàng)業(yè)投資顧問公司總經(jīng)理馬強贊同李華振的觀點，認為，民營控股并不必然伴隨更大的道德風(fēng)險。他說，在國有資本控股情況下，如果控制性股東不想讓上市公司把所有的錢分給股東，就只有拿走，所以轉(zhuǎn)移上市公司利潤這類黑幕在國有股“一股獨大”的公司中大量存在，這是由國有企業(yè)的體制決定的。但是，民營企業(yè)情況不同，由于企業(yè)是自己的，而把上市公司的錢放在自己錢包里是要承擔(dān)法律風(fēng)險的，所以如果不想把所有的錢分給股東，可以采用不分也不拿的形式，把它放在公積金里，或者用來再投資，增強企業(yè)盈利能力，所以轉(zhuǎn)移利潤的情況就會比較少。

    在對民企一股獨大的聲討中，上市公司方面也有人站出來反擊，華蘭生物(資訊 行情 論壇)董事長安康告訴記者，“一股獨大”本身并不意味著公司的治理結(jié)構(gòu)一定會損害小股東的合法利益；股權(quán)分散也不意味著一定能夠保護中小投資者的利益。這其中本質(zhì)的差別就在于持股人所應(yīng)當承擔(dān)的責(zé)任以及這種責(zé)任的制度化保障。在安康看來，如果股東能真正為公司承擔(dān)應(yīng)有的責(zé)任，為公司的發(fā)展作出應(yīng)有的貢獻，尊重其它股東的合法權(quán)益，則無論持股大小都是好的。

    那么到底應(yīng)該用什么辦法讓大股東承擔(dān)自己應(yīng)有的責(zé)任？股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的一個重要因素，但不是其決定因素，公司的資本結(jié)構(gòu)才是公司治理結(jié)構(gòu)的核心決定要素。股權(quán)的適度分散并不一定帶來公司治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)異，關(guān)鍵在于信息披露、管理部門的監(jiān)管，甚至也涉及債權(quán)人等問題。

    還有一些分析人士認為，為了保護中小股東的權(quán)益，中小企業(yè)板的監(jiān)管措施應(yīng)該更加嚴厲，特別是要有嚴格的信息披露制度，能讓投資者及時準確地了解公司動態(tài)，還有就是加大對公司高層違規(guī)行為的處罰力度，盡量減少家族“一股獨大”環(huán)境下的違規(guī)行為。

    近期經(jīng)濟學(xué)界風(fēng)云人物郎咸平多次強調(diào)，對上市公司治理，就是要用嚴刑竣法，不能讓大股東利用法律缺位來掠奪中小股東。對家族色彩濃重的中小企業(yè)板，或許更是如此。