此前在上證指數(shù)跌破1300點時，市場一片恐慌。這種恐慌情緒不僅來自流通市值的大幅縮水，更重要的是有相當部分的股票呈現(xiàn)“三破”現(xiàn)象（即跌破發(fā)行價、跌破每股凈資產(chǎn)、跌破非流通股轉(zhuǎn)讓價）。而在上周股指連續(xù)四天大漲之后，“三破”危局又得到了多大程度的化解呢？從中長期看，又如何理解我國證券市場的“三破”危機？

    “三破”現(xiàn)象大幅減少

    統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在9月14日上證指數(shù)下跌后以1260.32點收盤時，今年以來上市的98家公司中，共有36家公司當日收盤跌破發(fā)行價，占36.73%；而跌破每股凈資產(chǎn)的股票也達到了21只，其中長春經(jīng)開(資訊 行情 論壇)的市凈率達到了0.76；另據(jù)統(tǒng)計，在2003年以來完成非流通股轉(zhuǎn)讓的股票中，有22家公司流通股價低于非流通股轉(zhuǎn)讓價，今年跌破轉(zhuǎn)讓價的有重慶啤酒(資訊 行情 論壇)、樂凱膠片(資訊 行情 論壇)、天山股份(資訊 行情 論壇)和深長城四家公司。

    值得“高興”的是，經(jīng)過連續(xù)4天上漲后，“三破”現(xiàn)象大幅度減少。根據(jù)統(tǒng)計，截止9月17日收盤，年內(nèi)上市新股跌破發(fā)行價的家數(shù)減少為14家，另外22家已經(jīng)成功地站到了發(fā)行價以上；跌破凈資產(chǎn)的股票減少為7家，其余14家股價已經(jīng)回到了凈資產(chǎn)之上；而今年非流通股轉(zhuǎn)讓價一度低于市價的4只股票中，也有2只回到非流通股轉(zhuǎn)讓價之上。

    顯然，市場的“三破”現(xiàn)象明顯減少，并且隨著市場的繼續(xù)回升，“三破”現(xiàn)象可能進一步減少。從表面上看，市場的“三破”危機已經(jīng)得到緩和甚至扭轉(zhuǎn)。對于很多投資者而言，無論是發(fā)行價還是凈資產(chǎn)以及流通股轉(zhuǎn)讓價，均是其所能承受的心理底線，“三破”現(xiàn)象的緩和甚至消除，將大大鼓舞其持股信心。但問題是，“三破”現(xiàn)象背后所反映出的問題真的已經(jīng)得到全面解決了嗎？

    “三破”將伴隨證券市場走向成熟

    從理性的角度看，“三破”現(xiàn)象的出現(xiàn)并不完全代表市場危機的出現(xiàn)；如果進行更加客觀的闡述，可以認為，“三破”的出現(xiàn)意味著中國證券市場正在逐步走向成熟。

    先看“破”新股發(fā)行價。從中國證監(jiān)會發(fā)布的新股發(fā)行制度改革意見稿中，我們可以得出一個最核心的思路，即中國證券市場新股發(fā)行市場化階段即將到來，這種市場化的發(fā)行體制將使新股的發(fā)行定價更準確地體現(xiàn)市場供求關系，更準確地體現(xiàn)公司投資價值。也就是說，新股在發(fā)行定價這個環(huán)節(jié)已經(jīng)完成了以前在二級市場才能完成的股價定位。如此，一級市場與二級市場就形成了一種“無縫對接”，新股上市后的漲幅可能會越來越小，而對于有些股票來說，二級市場跌破發(fā)行價的情況也將變得不值一提。

    再看“破”凈資產(chǎn)與“破”非流通股轉(zhuǎn)讓價。首先從國外成熟市場情況看，股價低于每股凈資產(chǎn)的情況比比皆是；其次，一個成熟的投資者買入股票最根本的動機，應該是看中公司的持續(xù)盈利能力與分紅能力。一家擁有大量凈資產(chǎn)但不能創(chuàng)造利潤、不能進行分紅派現(xiàn)的公司，對于堅持價值投資的理性投資者而言顯然是“一文不值”的，股價跌破凈資產(chǎn)根本就是在情理之中的事情。

    至于股價“破”非流通股轉(zhuǎn)讓價則是更加“正常”的事情，無論是非流通股轉(zhuǎn)讓還是流通股轉(zhuǎn)讓（二級市場），均屬于市場行為。兩種市場行情下，價格誰高誰低只能由市場決定。

    從理性的、長遠的、客觀的角度看，我國證券市場的“三破”現(xiàn)象應該是中國證券市場的一大幸事，“三破”的出現(xiàn)表明中國證券市場正在趨于理性，正在趨于成熟。對于投資者而言，除了坦然接受“三破”外，更重要的是應該從“三破”中領悟到中國證券市場未來越來越市場化的發(fā)展趨勢。