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袁克
今年4月以來，受股市大盤影響，股票型基金凈值大幅下跌。與此相對比，債券型基金雖然也受到影響，但總體表現仍強于偏股型基金。從近期債券型基金的表現中也可以發現這一特點。對于投資者來說，這是否意味著可以參與債券型基金投資了呢？
要準確地進行債券基金投資必須首先了解債券基金的特點。債券型基金是一個風險和收益相對較低的投資品種，因此適合那些希望獲得較為穩定的投資回報而不愿過多承擔市場風險的投資者。在進行債券基金投資時，投資者要注意購買債券型基金的時機選擇。債券型基金主要投資于債券，因此選擇債券型基金很大程度上要分析債券市場的風險和收益情況。具體來說，如果經濟處于上升階段，利率趨于上調，那么這時債券市場投資風險加大，尤其是在債券利率屬于歷史低點時，就更要慎重。反之如果經濟走向低潮，利率趨于下調，部分存款便會流入債券市場，債券價格就會呈上升趨勢，這時進行債券投資可獲得較高收入，尤其是在債券利率屬歷史高點時，收益更為可觀。總之，利率的走勢對于債券市場影響最大，在利率上升或具有上升預期時不宜購買債券基金。
從目前的市場環境來看，上半年國家實施了以行政手段為主的宏觀調控，并且已經取得了階段性效果，而下一步宏觀調控政策走向成為大家關注的焦點。尤其是在央行各項貨幣政策逐一出臺后，政府是否加息、何時加息成為眼下焦點。對于參與債券型基金投資的投資者來說，加息與否成為了決策的關鍵。我們認為，央行上調人民幣利率可能性較大。首先，從最近幾個月居民消費物價上漲的情況來看，2004年8月消費者價格指數(CPI)較上年同期上漲了5.3%，大大超過了年初制定的3%的全年目標。經驗表明，影響中國利率水平和政策的主要是物價水平。其次，由于通脹壓力的存在，人民幣實際利率水平下降，導致加息壓力增大。到2004年8月，我國已經連續11個月保持負利率。這使得居民儲蓄資產不斷縮水。最后，美聯儲多次升息也迫使人民幣利率有隨之上調的壓力。隨著全球經濟一體化進程不斷加速，國際市場與國內市場利率也需要達到不平衡，否則會引起資金從國內流向國外高利率的國家，以獲取更高的收益。
因此，升息壓力的存在使得債券市場風險依然很大。由于可能采取逐步小幅升息的方式，不大可能將升息一步到位，這樣，市場上會形成逐步升息的預期，對于債券的價格會產生負面影響。因此，我們認為，在當前的市場環境下，債券型基金并不是理想的投資品種，持有債券型基金的投資者可適當減倉，或者通過基金轉換業務將債券型基金轉換為準儲蓄的貨幣基金。
(作者為海通證券研究所基金評價中心高級分析師)
 
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