在經(jīng)過了連續(xù)五個交易周的下跌后，本周債市呈現(xiàn)出先抑后揚(yáng)的走勢，最終以小陽線報收。上證國債指數(shù)以94.26點(diǎn)開盤，受8月CPI再度上漲5.3％消息的影響，指數(shù)出現(xiàn)急挫。但投資者的理性度明顯增強(qiáng)，在下探94.08點(diǎn)后，指數(shù)出現(xiàn)回升，并最終報收于94.26點(diǎn)，漲0.04％。本周交投繼續(xù)活躍，共成交65.957億元。26只現(xiàn)券品種整體走勢仍然偏弱，長期品種繼續(xù)處于跌幅前列。企債市場本周延續(xù)了近來的低迷走勢，企債指數(shù)以94.66點(diǎn)開盤，盤中受04通用債、02三峽債、98中鐵（3）等券的影響出現(xiàn)調(diào)整，最終收于94.4 5點(diǎn)，跌0.22％。由于本周股票市場出現(xiàn)了井噴性行情，上證指數(shù)漲幅超過了100點(diǎn)，受此影響，轉(zhuǎn)債市場也出現(xiàn)了一定的反彈。但就盤面表現(xiàn)看，各轉(zhuǎn)債品種的走勢明顯弱于市場的整體表現(xiàn)。因此，目前反轉(zhuǎn)行情有待于進(jìn)一步確認(rèn)。

    本周，8月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相繼出臺，其對升息預(yù)期的影響也是喜憂參半。

    一方面，固定資產(chǎn)投資增幅放緩，升息失去重要支點(diǎn)。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，1-8月，全國固定資產(chǎn)投資的增長幅度放緩，同比增長30.3％，比1-7月的數(shù)字減少0.8個百分點(diǎn)。此外，8月份單月的數(shù)字也有大幅度的下降。固定資產(chǎn)投資指標(biāo)一直被市場認(rèn)為是加息與否的重要依據(jù)。7月該項(xiàng)指標(biāo)的高位反彈，引起了市場的恐慌，也成為了債市由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱的導(dǎo)火索，8月數(shù)據(jù)的回落為升息壓力的緩解起到了一定的正面作用。

    另一方面，CPI指標(biāo)的持續(xù)上漲仍是影響升息的重要不確定因素。從2003年四季度開始，食品漲價，尤其是糧價的上揚(yáng)帶動了CPI指數(shù)的上揚(yáng)。進(jìn)入2004年，消費(fèi)價格指數(shù)的上漲沒有減緩的跡象，6、7、8月連續(xù)三個月CPI的漲幅都超過了5％的通貨膨脹警戒線。尤其是8月份環(huán)比為正的0.7％，將前三個月的負(fù)環(huán)比吞噬殆盡。

    升息預(yù)期的影響，使得債券市場目前也暫時處于上下兩難的境地。對于后市，我們認(rèn)為，資金面的變化將可能成為左右債市走向的重要因素。本周市場現(xiàn)出一些新的變化。一方面，由于“蹺蹺板”作用，股市的井噴行情必將吸引部分債市資金轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市。近來表現(xiàn)極為強(qiáng)勢的短期品種本周出現(xiàn)了連續(xù)的放量下跌，我們認(rèn)為其中不排除部分獲利資金的套現(xiàn)可能。另一方面，本周央行加大了公開市場操作力度，貨幣回籠明顯提速。央行8月的公開市場操作最終表現(xiàn)為資金凈投放710億。進(jìn)入9月，央行連續(xù)兩周采取凈回籠貨幣的操作，回籠的力度明顯加大，僅本周凈回籠資金就達(dá)到了330億元。綜上所述，建議穩(wěn)健的投資者仍然應(yīng)保持謹(jǐn)慎的投資態(tài)度。