1疲態(tài)

    2004年以來,雖然我國醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)仍然保持一定增長,但銷售和利潤增長已經(jīng)明顯變得比較疲弱。2003年我國醫(yī)藥工業(yè)實現(xiàn)銷售收入2,962億元,全年比2002年增長19.2%,而今年上半年,醫(yī)藥工業(yè)實現(xiàn)銷售收入1,617億元,比上年同期增長14.6%；比去年全年增幅回落約4.6個百分點。2003年我國醫(yī)藥工業(yè)共實現(xiàn)利潤273.95億元,比2002年增長25.8%, 而今年上半年,我國醫(yī)藥工業(yè)共實現(xiàn)利潤總額141.33億元,比上一年同期增長4.5%,利潤增長幅度幾乎僅為去年全年利潤增幅的六分之一。

    2滑坡

    今年上半年,醫(yī)藥企業(yè)迎來我國證券史上的一個上市最高峰。截至今年8月底,滬深股市醫(yī)藥上市公司達(dá)到114家,今年2月到8月共上市15家,其中中小企業(yè)板塊有8家。雖然醫(yī)藥企業(yè)迎來一個上市高峰,但是醫(yī)藥上市公司的整體經(jīng)營業(yè)績卻出現(xiàn)首次滑坡。2004年上半年,包括8家醫(yī)藥商業(yè)上市公司在內(nèi)的114家醫(yī)藥上市公司共實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入639.20億元,同比增長了16.50%；實現(xiàn)凈利潤30.77億元,同比反而下降了4.15%,整體出現(xiàn)了首次滑坡。目前我國醫(yī)藥行業(yè)上市公司大約占據(jù)整個醫(yī)藥行業(yè)1/3的市場份額,應(yīng)該說具有很強(qiáng)的代表性。然而對比行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù),雖然主營業(yè)務(wù)收入增長狀況比較吻合,但是凈利潤增長狀況卻存在很大差異。我們認(rèn)為行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)中可能存在一些重復(fù)計算和水分,上市公司的定期報告可能更反映客觀、更貼近真實。

    3成本

    成本上升開始明顯困擾醫(yī)藥企業(yè)。2003年下半年以來,部分化工產(chǎn)品如冰醋酸、丙酮和丁醇等的價格大幅上漲,漲幅高達(dá)20-50%,使得化學(xué)制藥企業(yè)的成本明顯上升；同時發(fā)酵工業(yè)所需的原材料如玉米、淀粉、大豆和葡萄糖等的價格都有不同程度的上漲,漲幅也在15-30%；加上我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展導(dǎo)致的能源短缺,使得電、煤、油等的能源價格明顯上漲。原材料和能源價格的上漲對化學(xué)制藥行業(yè)尤其是發(fā)酵生產(chǎn)的大宗產(chǎn)品如青霉素等的利潤產(chǎn)生了嚴(yán)重影響。目前抗生素在我國醫(yī)藥工業(yè)有著舉足輕重的地位,大約占我國醫(yī)藥工業(yè)的1/3左右。雖然無法綜合測算上述因素到底給我國醫(yī)藥行業(yè)造成了多大損失,但是魯抗醫(yī)藥(資訊 行情 論壇)的半年度報告的陳述可以說明影響巨大:受國內(nèi)投資和需求增長、"三農(nóng)"政策及國際石油價格持續(xù)增長的影響,上半年公司所需原輔材料如煤炭、淀粉、豆油、三甲基氯硅烷、BSU、丙酮等上漲幅度較大,公司主要原材料價格上半年與上年同期相比升高2165.48萬元。魯抗醫(yī)藥上半年主營業(yè)務(wù)成本為38,532萬元,主營業(yè)務(wù)利潤8,239萬元,上述成本的上升使得魯抗醫(yī)藥的綜合生產(chǎn)成本提高了5.62%,主營業(yè)務(wù)利潤大幅下降了21.81%。

    4殺價

    近一年多來醫(yī)藥產(chǎn)品尤其是化學(xué)藥物的價格戰(zhàn)幾乎愈演愈烈。在我國,化學(xué)制藥基本占據(jù)了制藥工業(yè)的半壁江山。由于不少醫(yī)藥上市公司兼有化學(xué)藥、中藥和生物藥等,為了能更準(zhǔn)確反映子行業(yè)的經(jīng)營情況,本研究將兼有化學(xué)藥、中藥和生物藥但是沒有一項較為突出的上市公司歸入了醫(yī)藥綜合板塊。2003年上半年,由于受非典和國際原料藥物需求旺盛的影響,化學(xué)制藥上市公司凈利潤整體比2002年增長了25.31%,上市公司平均凈利潤達(dá)到3,535萬元,直接拉動了整體醫(yī)藥上市公司凈利潤(可對比口徑)比2002年同期增長16.59%。然而今年以來,國際原料藥物市場非常疲軟,維生素

    C和青霉素等大宗產(chǎn)品競相殺價,目前的價格分別只有去年同期的45-55%。加上國家對24種抗生素再次實施降價、中小醫(yī)藥企業(yè)上市公司攤薄平均凈利潤和前述原材料漲價等因素的影響,今年上半年,按可對比口徑,化學(xué)制藥上市公司平均凈利潤下降到2,777萬元,同比下降了7.71%(這其中已經(jīng)包括海正和華海等業(yè)績大幅增長的原料藥物上市公司,否則下降幅度更大)。從板塊來看,生物制藥、醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療器械分別同比增長8.45%、2.12%和8.24%,中藥和醫(yī)藥綜合板塊分別下降1.81%和7.31%。由于中藥、生物制藥、醫(yī)藥商業(yè)和醫(yī)療器械的凈利潤基本穩(wěn)定或略有增長,因此醫(yī)藥綜合板塊的凈利潤下降主要還是受到化學(xué)制藥行業(yè)利潤滑坡的影響。整體來看,化學(xué)制藥行業(yè)利潤的下滑直接拖累了醫(yī)藥上市公司的整體業(yè)績,使得醫(yī)藥上市公司整體平均凈利潤僅為2,699萬元,同比下降了4.15%。

    5機(jī)會

    是不是醫(yī)藥行業(yè)整體低迷就沒有機(jī)會了呢?回答肯定不是。盡管醫(yī)藥行業(yè)整體低迷,而且預(yù)計還將整體低迷,但是醫(yī)藥行業(yè)上市公司的個性化差異非常明顯,我國證券市場上仍然聚集了一大批業(yè)績不斷成長的優(yōu)秀醫(yī)藥企業(yè)。比如,有些新生代的原料藥物上市公司近年來成長勢頭迅猛,他們瞄準(zhǔn)了專利剛剛過期或者即將過期的、市場容量極大的心腦血管原料藥物,其典型代表有海正藥業(yè)(資訊 行情 論壇)和華海藥業(yè)(資訊 行情 論壇)；有些上市公司不斷投入技術(shù)革新,不斷降低生產(chǎn)成本,其典型代表有天藥股份(資訊 行情 論壇)和鑫富股份(資訊 行情 論壇)等；有些原材料資源有限或者稀缺的中藥上市公司也在不斷塑造自己的核心競爭力,其典型代表有云南白藥(資訊 行情 論壇)、片仔癀(資訊 行情 論壇)和東阿阿膠(資訊 行情 論壇)等,產(chǎn)品價格出現(xiàn)逆勢上升；還有一些上市公司不斷研制創(chuàng)新藥物和推出新產(chǎn)品,其典型代表有恒瑞醫(yī)藥(資訊 行情 論壇)和天士力(資訊 行情 論壇)等。筆者在這里強(qiáng)調(diào)一下兩家上市公司:天藥股份和天士力。

    附表 2004年上半年各醫(yī)藥板塊上市公司經(jīng)營情況

    板塊名稱        平均主營業(yè) 同比增  平均主營業(yè) 同比增 平均凈利 同比增
                   務(wù)收入(萬元) 長(%) 務(wù)利潤(萬元) 長(%) 潤(萬元)  長(%)
    醫(yī)藥整體(114家)    56,070  16.50     15,131     4.88   2,699   -4.15
    醫(yī)藥綜合(32家)     54,347  21.91     14,612    15.34   2,613   -7.31
    化學(xué)制藥(36家)     51,143   9.45     15,406    -7.42   2,777   -7.71
    中藥(23家)         55,806  14.00     21,051    10.54   3,421   -1.81
    生物制藥(10家)     18,849  32.37      6,455    14.89   2,221    8.45
    醫(yī)藥商業(yè)(8家)     165,130  21.73     17,701    -0.34   2,219    2.14
    醫(yī)療器械(5家)      13,100   4.62      4,689    12.77   1,365    8.24
    中小企業(yè)板塊(8家)  16,881  19.42      6,076    24.74   1,989   37.55