國泰金鷹增長基金經(jīng)理：市場出現(xiàn)新的想象空間

　　本周大盤走勢令人蕩氣回腸，在創(chuàng)出年內(nèi)新低后出現(xiàn)大幅飆升行情，短短四個交易日內(nèi)上漲了150點(diǎn)，成交量也創(chuàng)出近半年來的新高。在目前消息面、政策面利好頻出的情況下，本輪行情究竟是技術(shù)性反彈還是反轉(zhuǎn)的開始，未來能持續(xù)多久，能走多高？這些問題都是市場各方迫切想知道的。那么，目前機(jī)構(gòu)力量的主流------基金經(jīng)理們?nèi)绾慰创�本輪行情的性質(zhì)呢？為此，記者采訪了在8月份中國晨星基金評級中榮膺五星級股票型基金的國泰金鷹增長基金的基金經(jīng)理馮天戈。

　　記者：本周大盤反彈的深層原因是什么？

　　馮天戈：本輪反彈有兩方面的原因：1、經(jīng)過連續(xù)五個多月的調(diào)整，且期間并沒有出現(xiàn)明顯的反彈，因此市場本身存在一定的技術(shù)性反彈要求。2、本周消息面出現(xiàn)變化，溫總理重提落實(shí)"國九條"，為市場提供了新的想象空間，市場對未來政策面和消息面轉(zhuǎn)好的預(yù)期逐步加強(qiáng)。

　　記者：本輪反彈應(yīng)如何定性？

　　馮天戈：目前為止，我認(rèn)為本輪行情仍是中級反彈性質(zhì)，高度看1500點(diǎn)位置。

　　記者：決定未來行情趨勢的關(guān)鍵是什么？

　　馮天戈：未來市場走勢主要取決于兩個方面：一方面是經(jīng)濟(jì)層面，主要看宏觀調(diào)控背景下，未來上市公司的可持續(xù)發(fā)展能力。短期來說，宏觀調(diào)控已給一些周期性行業(yè)上市公司帶來了一定程度的負(fù)面影響。另一方面，看資本市場制度上有否創(chuàng)新舉措。從目前情況分析，不排除后者出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的可能。如果能在以上兩方面取得突破，未來行情的性質(zhì)就很可能出現(xiàn)新的變化。

　　記者：對于三、四季度行情，你會采取哪些投資策略？

　　馮天戈：從目前情況看，下半年我們可能還會實(shí)行謹(jǐn)慎穩(wěn)妥的防御性操作策略，當(dāng)然也會在組合中適當(dāng)增加一些進(jìn)攻性策略，為可能出現(xiàn)的行情做鋪墊。

　　記者：國泰金鷹增長在中國晨星7、8月份連續(xù)兩期基金評級中分別被評為四星和五星級基金，而同期上證綜指跌幅達(dá)4%，那么，你管理的基金在弱勢中始終保持領(lǐng)先的奧秘是什么？

　　馮天戈：我覺得今年以來基金表現(xiàn)尚可的原因有兩條：其一，去年下半年，國泰金鷹增長整體業(yè)績相當(dāng)不錯，為全年評級奠定了良好的基礎(chǔ)；其二，在今年市場出現(xiàn)較大波動的情況下，基金總體運(yùn)作較為穩(wěn)健。

　　記者：在弱勢中，你采取了哪些投資策略使基金業(yè)績保持強(qiáng)勢？

　　馮天戈：在投資過程中，市場效率至關(guān)重要，市場效率決定了投資策略。我們一般在平衡市中采取穩(wěn)健防守型策略，而在單邊下跌或者單邊上漲市場中采取積極的操作策略。在今年二季度行情中，市場處于非理性狀態(tài)，我們采取了穩(wěn)健積極的操作策略，嚴(yán)格平衡好風(fēng)險和收益關(guān)系，并輔以量化分析手段。在實(shí)際操作中，我們得出這樣的結(jié)論，在平衡市中，結(jié)構(gòu)性調(diào)整非常重要；而在單邊市中，控制倉位顯得尤其關(guān)鍵。具體來說，今年4月初，大盤自1700多點(diǎn)見頂回落，我們提前作出預(yù)判，立即減輕了10個點(diǎn)的倉位，一定程度上規(guī)避了市場的下跌風(fēng)險，與此同時，通過資產(chǎn)配置來做輔助調(diào)節(jié)。而在7、8月份的下跌行情中，我們一直保持相對較低的倉位，事實(shí)證明，單邊弱勢中采取防御性策略的效果還不錯。當(dāng)然，在弱勢中，控制好風(fēng)險與收益的關(guān)系也是相當(dāng)重要的。為此，我們把抗跌的低價大盤藍(lán)籌股、增強(qiáng)前10大持倉股票的集中度、減少股票只數(shù)以及分散行業(yè)配置等標(biāo)準(zhǔn)作為控制風(fēng)險的重要標(biāo)準(zhǔn)。

　　記者：在前期疲軟市道中，"股價三破、六破之說"頻頻見諸報端，對此如何看待？目前股市是否已經(jīng)具備了投資價值？

　　馮：對于"股價三破、六破之說"，我有兩點(diǎn)看法：一、前期股指跌到1300點(diǎn)以下的時候，市場整體較原來更具投資價值，因?yàn)槠渲械乃�分被擰掉了不少，投資者的投資理念更加理性，更注重上市公司的估值水平。二、以國際化視野看，目前市場的整體價值依然高估。當(dāng)然，在目前國內(nèi)

　　A股市場不能和國際接軌的前提下，市場整體估值水平偏高，仍有其一定的合理性。