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近來，中信收購廣發案無疑是證券業內的一大新聞，種種跡象表明，中信證券(資訊 行情 論壇)希望謀求的是控股權。本周，除梅雁股份(資訊 行情 論壇)、吉林敖東(資訊 行情 論壇)的股權轉讓吸引了眾多眼球外，今日中信證券向廣發證券現有全體股東發出了股權收購的要約邀請，無疑也會將這場股權爭奪戰推向另一個高潮。
這場證券業內的市場化收購究竟結果如何，能否達成雙贏的局面，
目前尚難預料。不過，筆者以為，對于類似的證券業并購案而言，有兩點值得注意。
首先，文化整合的重要性大于財務整合。事實上，對于任何成功的購并而言，表面上的股權收購過戶、重組董事會等只是萬里長征的第一步，更關鍵的一步是文化與人員的整合。作為“以人為本”的證券業（特別是投資銀行業務）的重組，更是應該將文化整合放在第一位，財務重組也即簡單的股權收購相對而言反而是次要的，而此前廣發員工的顧慮很大程度也在此。
在國內短短十幾年的證券史上，曾有兩起政府推動的券商強強重組，即現在大家熟悉的“申銀萬國”和“國泰君安”。特別是后者，由于前君安證券是國內早期證券市場上特色鮮明的一家激進型券商，對其的整合重組是非常困難的，而姚剛先生受命主持國泰君安證券重組后，就很好地對兩家券商進行了文化融合，并取得了極大成功，保持了國泰君安證券在國內證券業的領先地位。所以，在此次中信收購廣發案中，文化與人員的整合、激勵機制的創新等顯得格外重要。
其次，在并購的支付手段上也可以考慮創新。一提到收購，大家就想到拿真金白銀去買股權。從目前中信的公告和媒體報道的信息看，中信使用的也是這種方式。作為局外人，筆者以為類似的證券業收購案也可以采用其它方式。
其實，在收購過程中除了現金支付手段外，換股也不失為一種科學而有效的手段。如果作為發起收購方的券商是上市公司，則可以采用由發起收購方向被收購券商股東定向增發法人股、而被收購券商股東也可以采用股權出資認購的方式完成兩家證券公司的吸收合并。
除此之外，被收購券商的品牌也可以通過將上市公司更名為類似于戴姆勒-克萊斯勒這樣合二為一的新品牌而得以延續。由于這一新品牌將成為上市品牌，被收購券商的原有品牌不僅沒有貶值，從一定意義上說，還得到了增值。這樣的合并將有助于化解被收購方的抵觸情緒，同時被收購方股東還持有了上市券商的法人股，未來增值空間巨大。而吸收合并后的新券商將擁有更多的保薦人隊伍，原來的業務也將延續，公司凈資產、營業部數量以及在國內證券業的地位都將因此而提升，從而實現真正意義上的雙贏。
當然，上市券商參與的吸收合并這一創新思路能否得到管理層的認可，目前還很難預料，但筆者以為，作為今后發展趨勢的券商市場化并購，應該注入些創新思維。
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