從不久前公布的半年報來看,由于國民經濟持續增長帶動交通運輸業發展,皖通高速(資訊 行情 論壇)(600012)、深高速(資訊 行情 論壇)(600548)、粵高速A(000429)等多家公司的主營業務及凈利潤都出現了高速增長。然而,近期高速公路板塊因"收費問題"引起市場關注,記者在采訪了有關人士后發現,行業研究人員對高速公路公司業績及未來發展趨勢有著不同看法。

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    從主營業務收入和凈利潤的增長來看,高速公路上市公司發展相當不錯,不過,有些行業研究人員認為這并不意味著該行業盈利前景良好。　光大證券的一位行業研究員認為:在國外,高速公路都是不收費或收費極低的,而且公用事業的性質也限制著高速公路收費,使它不可能漲得太高。

    他指出,從凈資產收益率和每股收益來看,高速公路相比于其他行業來說,并不算太高。目前許多公司的凈資產受益率都在5%以下,如楚天高速(資訊 行情 論壇)為3.40%,皖通高速為4.59%,深高速為3.27%等等；而每股收益則大多不超過一毛錢,如楚天高速為0.075元,粵高速 A0.08元,深高速0.086元。記者從半年報看到,中原高速(資訊 行情 論壇)相對來說高一些,凈資產收益率達到6.14%,每股收益達到0.2332元。在此基礎上,他預測高速公路會呈現一個收費逐步下降的趨勢。

    而另一位長城證券的行業研究員對高速公路公司未來一段時間的發展保持樂觀態度。她認為,交通運輸行業尚是國民經濟發展的瓶頸,在"十一五"期間將迎來關鍵發展時期,而目前公路基礎設施建設,中央財政投資只有15%,地方財政45%,這其中,地方財政是無法完全負擔起巨額投資,因此公路上市融資在未來相當一段時間內是不能取消的,這是我國國情與路情所決定的。她認為從目前中國產業發展論壇上透露出來的公路建設未來發展以稅收投資為主,實行"費改稅"的信息,在短期內是無法實行的。

    而這位研究員參考相關上市公司的業績后表示,公路上市公司的凈資產受益率的確不高,有一些還出現了下降的趨勢,這可能是這些公司的車流量增長速度趕不上公司自身資本擴張的速度所造成的。但可以注意到,不少公司購入的資產都是主干道,路網效應一旦形成,車流量將穩步上升,而且公路上市公司經營帶來的都是穩定的現金流量。

    得益于國民經濟穩定發展,居民消費水平提高,各地高速公路車流量與通行費收入都出現了穩步上升,這是上市公司半年報中呈現出來的共識。

    除少數例外,大部分公司主營業務收入都呈現出同比30%以上的增長。其中皖通高速增長37.69%,深高速扣除非經常性損益后增長29.30%、粵高速 A增長71.50%,楚天高速增長32.21%,福建高速(資訊 行情 論壇)增長35.62%,中原高速增長45.39%。

    與此同時,這些公司的凈利潤也普遍實現一定幅度增長,如皖通高速實現凈利潤1.797億元,同比增長47.70%,粵高速 A達到1.024億元,增長12.20%,楚天高速與中原高速也分別出現了38.46%與71.20%的大幅增長。

    各公司的主營業務毛利率仍然保持相當高的水平,其中楚天高速達到64.91%,粵高速 A達到71.50%,皖通高速各條公路中,毛利率最高和最低的分別為60.58%和41.70%。不僅如此,皖通高速、深高速、粵高速 A等公司毛利率還有一定的增長。

    皖通高速在半年報中認為:正是良好的宏觀經濟帶動了公路運輸業的發展,交通流量的增長使通行費收入保持了較快的增長；而深高速則表示:隨著深圳市經濟的發展和汽車擁有量的增加,預計公司經營的高速公路收費收入將進一步穩定增長。類似的表達在相當多高速板塊公司的半年報中均可見到。

    另一方面,6月下旬,各部委聯合對車輛超限超載進行的綜合治理也被上市公司普遍認為是好消息。中原高速、皖通高速以及福建高速等公司紛紛表示,查治超載保護了路橋設施,降低了養護成本,從長期來看對本行業是實質性利好。

    高速公路的路網效應對于上市公司也具有非常重要的意義。如深高速的半年報顯示:自2000年梅觀高速與莞深高速相接后,行走梅觀高速全程的車輛在總交通流量所占比例持續增大,2004年上半年,車流量與路費收入仍較去年同期增長44.14%與27.61%；而中原高速也表示:新鄉至鄭州高速公路預計2004年10月建成通車,通車后,北京至珠海國道主干線將全線貫通,將促進公司鄭漯高速公路和漯駐高速公路整體車流量的未來增長。

    在記者采訪中,發現治理超載這項政策引起了行業研究人員的共同重視,他們均認為會對公路行業下半年及今后的業績產生重要影響。不過,一方觀點認為,治理超載短期內可能會造成降低車流量,但長期來看還是有利于上市公司減少成本,增加收入；另一方觀點則認為:治理超載是一個國家、交通運輸車輛與公路資本互相博弈的過程,該項治理是否能夠堅持下來,高速公路公司能否從中長期受益,還有待觀望。

    不過,盡管在一些問題上有很大分歧,業內人士還是普遍認為:對于高速公路這一行業來說,最大的風險就是政策風險,國家對于收費公路的政策以及收費標準一旦調整,將對公司的經營業績產生重要影響。由此來看,密切關注政策動態與走向,對于該行業的上市公司來說,還是很重要的。

    部分高速公路上市公司2004年半年報業績

         上市公司  主營收入(萬元)  凈利潤(萬元)  每股收益(元)  凈資產收益率
         皖通高速       56475         17969        0.1083         4.59%
         深 高 速       32062         18748        0.086          3.27%
         粵高速 A       43568         10238        0.08           2.92%
         楚天高速       17132          7004        0.075          3.40%
         五洲交通(資訊 行情 論壇)        8342          3648        0.08           3.02%
         福建高速       54105         21427        0.2172         7.21%
         中原高速       52806         24488        0.2332         6.14%