|
官建益
9月13日，國務院常務會議上溫家寶總理關于“抓緊落實《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》的各項政策措施，切實保護廣大投資者利益，促進資本市場穩步健康發展”的指示，徹底扭轉了滬深股市的頹勢。市場對資本市場未來良性發展的認同表露無遺。
但肯定會有“好心人”提出，又是政策救市，中國股市的未來仍然堪憂。但是筆者在此前作出的辯證看危市系列稿件中一直認為，在滬深股市尚未解決股權分置等核心問題以前，中國資本市場政策市的屬性就不可能根本改變。市場化肯定是未來的方向，但這需要一個過程，否則，放任自流的“休克療法”只會打擊中國的實體經濟，投資者將付出沉重代價，這種雙輸的局面肯定是市場參與各方所不愿見到的。
進一步說，政策救市是否應該，更在于造成下跌的原因到底是經濟本身，還是制度上的缺陷。如果是經濟本身的問題，即使短暫救市成功，仍然會重回熊途；但如果是制度性缺陷使然，那動用政策和行政的力量扭轉恐慌性下跌是一個負責任的政府應該去做的。這一點專家學者都有很多闡述，只可惜很多人聽不進去。此前一些人僅憑道聽途說的政府不救市，就對市場的未來作出極度悲觀的判斷，只能是害人害己。
從滬深股市目前的情況看，平均市盈率已經下降到25倍左右，與歐美市場接近，僅僅高于全球最低的香港市場；三年指數回落近千點，調整應算充分；平均股價低廉僅僅相當于滬市800點左右；上半年上市公司業績增長近4成，而股市大跌近30%。這樣的市場應該說已經具有了一定的投資價值，困擾市場的主要是一些制度性的缺陷，因此采用政策救市是應當的，也是必須的。
在制度性缺陷中，最大的問題是股權分置，股權分置導致了上市公司的種種問題：法人治理結構缺失，大股東一股獨大缺乏監督，為其他公司違規擔保融資造成公司巨大的財務隱患，更直接的是貪得無厭的高價增發融資。最后一條可以說直接打擊了包括基金在內的投資者進行長期投資的積極性，直接導致了股市的短線投機行為，危害極大。
對于股權分置，國九條中明確提出穩步解決。可是7個月時間過去了，由于一些管理部門的意見不統一，遲滯了股權分置問題解決方案的出臺，難怪溫總理提出要抓緊落實國九條。這一次，恐怕各個部門將盡快統一認識完善這一方案。
筆者認為，如果整體方案難以短期內出臺，可以分步推進。例如分類表決制度，就可以極大地制約上市公司的亂圈錢行為，控制其違規擔保。而國有股減持無論采取何種方式，只要是“切實保護廣大投資者利益”，股市的明天就值得期待。
對于14年發展而來的資本市場，倍加呵護是管理層順應民心、保護經濟健康發展的必然選擇。在股市因制度性缺陷瀕臨崩潰之際，政府鮮明的負責態度就成為市場的決定因素。看不到這一點就只能是短視，而一味強調技術層面的因素，只能是刻舟求劍的愚人。而在國務院的態度明確以后，相關職能部門以何種態度來完成國九條的落實，又成為資本市場能否盡快走上穩定健康發展道路的關鍵。
《國際金融報》 (2004年09月17日 第十四版)
| 
