編者按：近兩年來，市場對外資購并的態度從為之瘋狂到泰然若之，表明了投資者正趨向成熟和理智。分析外資股東對上市公司的影響方式和程度，無疑有利于我們加深對外資購并的認識。本文從對有外資股東的71家主要上市公司的業績分析入手，得出有外資背景的上市公司在經營業績方面優勢并不明顯。這個結果有些出乎意料，但值得我們去深思。

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    提起外資購并，不能不提2002年，我國入世后，外資購并讓市場和投資者幾近瘋狂，2002年更是被譽為“外資購并元年”；然而在兩年不到的時間里，市場和投資者對外資購并的態度卻發生了一百八十度的拐彎，別說對深發展（000001）等銀行股的外資購并反應冷淡，即使是蘇·紐以令人咋舌的320%溢價收購重慶啤酒(資訊 行情 論壇)（600132），市場也照樣以跌破收購價作回應。

    整體業績優勢不明顯

    據本報信息部統計，截至今年6月30日，深滬兩市共有71家上市公司前三大股東出現了外資股東，其中12家上市公司的第一大股東屬于外資股東。

    從這71家公司的上半年業績來看，基本與市場平均水平持平，外資股東帶動相關公司業績提高的效應整體并不明顯。71家公司中，有6家公司今年上半年業績出現虧損，平均每家公司實現凈利潤5595萬元，與兩市全部公司平均凈利潤7225萬元相比，盈利規模相對較小，71家公司的凈利潤同比增長45%，比全部公司的增幅48%略低，表明有外資股東的上市公司成長能力未能超越市場平均水平；從凈資產收益率指標來看，也可以得出相同的結論。

    合作方式決定業績

    從目前外資股東與上市公司的合作方式來看，外資股東對上市公司影響程度各不相同，主要有以下三種類型：

    第一種方式是外資股東為上市公司提供技術、生產線和先進的管理方法，甚至向上市公司采購產品。這種合作方式有利于短期內增強上市公司產品的技術含量，提高其市場競爭力，從根本上改善上市公司的盈利水平，主要代表有：江鈴汽車(資訊 行情 論壇)（000550）、賽格三星(資訊 行情 論壇)（000068）、上海貝嶺(資訊 行情 論壇)（600171）和茉織華(資訊 行情 論壇)（600555）等。

    江鈴汽車與福特汽車通過訂立共同開發協議，雙方分享彼此各自之科技及專門知識，聯合發展全順汽車產品，江鈴汽車則每年按全順汽車產品凈銷售額的1.8％計付福特汽車技術開發費，直至累計支付4000萬美元技術開發費為止，公司年報顯示，2004年上半年全順汽車在輕客市場的份額達到了10%，成為公司主要的利潤支柱。

    賽格三星也與三星康寧簽署了《技術轉讓與許可協議》，并通過引入其玻殼等生產線，在短期內迅速擴大生產規模；上海貝嶺除了與外資股東進行技術合作外，上海貝爾阿爾卡特更加是公司的主要銷售客戶；茉織華2003年向控股股東日本松岡株式會社出口的服裝收入占總收入的57%。

    第二種方式是外資股東為上市公司提供資金，或者提供管理咨詢，但外資股東本身并不參與公司的經營管理，這種合作方式對上市公司業績影響不大，主要代表有：華新水泥(資訊 行情 論壇)（600801）、海南航空(資訊 行情 論壇)（600221）等。

    華新水泥和海南航空通過定向發行B股的方式引入外資股東，兩公司的外資股東均有著顯赫的背景，前者是全球最大水泥制造商Holderbank的全資子公司，后者的背后則是索羅斯的量子基金。對外資股東而言，介入上市公司只是其投資中國的一種嘗試性行為，因此，外資股東除了帶來一定的資金外，其他方面對上市公司的發展影響并不大。

    第三種方式是外資股東提供的只是一種合作概念，在上市公司日常的信息披露中很難發現外資股東對公司本身有何影響。如光明乳業(資訊 行情 論壇)（600598）、春蘭股份(資訊 行情 論壇)（600854）等，其外資股東本身就有很濃厚的中資背景。

    高潮還有待時日

    我國上市公司外資購并進展不快的原因很多，法律框架不完善是主要原因之一。我國從1994年就開始提出購并問題，但到現在為止，還沒有成功的購并方面的法律，有專業人士認為，我國應該建立《并購法》，有了法律框架，再制定相關政策，同時還要建設產權交易市場。

    外資在購并中考慮的因素很多，如進入的時機和方式，能不能絕對控股，購買企業的成本和重新搞一個企業的成本哪個更高等；另外，外資購并更多是強強聯合，要達到1+1>2的效應，關鍵是成功的整合，但這些都不是短期內就能實現的。

    截至目前，我國上市公司的外資購并還缺乏雙贏的經典案例，榜樣的效應是無窮的，一旦出現很可能就是外資購并高潮的開始。