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一段時間來，談到中小企業板塊的制度創新時，市場上似乎有“在中小企業板做全流通試點”的說法。我認為，這是不可取的。
選擇全流通的試點，并不一定要以中小企業板為樣本，也不一定以
民營企業為首選，所有制形式不應該成為劃分是否應該進行全流通試點的標準。
如果有更科學的試點方法，筆者認為應該從股權結構的角度來選擇試點的上市公司。比如說非流通股占總股本比例相對較小的上市公司，可率先進行試點。這種試點方案首先考慮的就是大家普遍關心的市場承受能力問題。因為，非流通股占總股本的權重越小，其對市場沖擊的力度也越弱，全流通之后其股價的變化程度也越小。而對于那些非流通股占總股本權重較大的品種，則建議先采取定向回購的形式使其權重降低，到一定時候再進行全流通，這樣一方面會減少對市場的沖擊，另一方面即使全流通時的定價較高，流通股東的損失也不大。
可以預見，新股發行的速度肯定比解決股權分置的速度快。建議在今后的新股發行時，在招股說明書上都明確提示，發起人股將在國家政策規定時間內上市流通，而且不會對流通股股東做出補償，請投資者仔細考慮這個情況后，分析上市公司的發行定價，決定是否申購該股票。而發起人股可在上市三年后，像職工股那樣上市流通，或分批流通。這樣使投資者對新股產生了全流通預期，就不容易出現高溢價的市場預期。同時，發起人股三年后流通，給市場一個緩沖期，對目前還未解決股權分置問題的股票的震動也不會太大；同時，還鼓勵了發起人經營好自己的公司，避免出現一上市業績就變臉的情況。
武漢 余凱
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