滬綜指自上周跌破1300點后，仍未有止跌跡象。昨日，滬綜指下跌26.76點，再創1999年6月初以來的新低。面對低迷市況，QFII有何高見？這或許是廣大投資者急于想了解的。

    1300點沒有實質意義

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    高盛亞太區董事總經理胡祖六說，回顧過去兩年來，市場都在調整，所以他覺得目前的市場格局只是個延續，1300點只是心理上的一種水平，其實沒有很大的實質意義。

    胡祖六說，調整期當然是痛苦的，但是這并不是中國一個國家的情況，美國股市從2000年的峰值跌下來，到現在也沒有恢復到最好的水平。所以投資者和監管者不需要太在乎市場短期的波動，應該看長線和基本面。

    胡祖六認為，其實像高盛這樣的QFII對中國的市場來說還比較看好，盡管大勢在近一年里一直在往下跌，但一些少數優質企業的股票表現還是非常穩定的，甚至有再上揚的空間，發現深滬股市的投資行為越來越趨向理性化。

    他表示，只要中國的宏觀經濟保持健康發展的勢頭，上市公司本身的經營水平和業績不斷提升，信息披露的透明度進一步改善，投資者的信心會慢慢恢復。

    �Ｒ廊豢春肁股前景

    同時，據一家總部設在香港的QFII代表透露，在深滬股市此次深度調整中，內地的QFII制度經受了考驗，QFII資金的整體流出很少，對于減少市場恐慌、穩定市場起到了一定作用。

    “盡管資本市場正處在調整期，但我們在中國總的、大的投資方向沒有改變，我們會繼續投資有潛力的股票———這是絕對沒有改變的，變動可能在具體行業和個別股票的選擇上�！睂嶋H上，日前瑞銀集團中國證券部主管袁淑琴就對記者如是說。

    據了解，在此次股市大幅調整中，多家QFII都秉承分散風險的投資理念，即并不特別看重中國資本市場可能帶來的收益，而是看重中國資本市場可以降低一個全球性投資組合整體風險的價值。從這個角度考慮，在中國市場上配置的資產類別與組合中其他國家資產類別之間的相關系數越低，組合的風險就越小。

    “我們對中國證券市場還是比較看好的。無論市場處于怎樣的趨勢中，上升或者下降，總有一些股票是值得投資的，不是說大勢下跌的話就沒有一只值得買了�！边@是恒生銀行QFII代表的觀點，他們在聘請南方基金為其投資顧問時對記者說，由于中國經濟長期發展前景看好，因此，A股市場的未來前景還是相對樂觀的。

    結構性調整還沒完

    記者接觸到的多家QFII都認為，市場目前出現的調整導致平均市盈率大幅降低，這已經屬于結構性的調整，會促進內地股市與國際股市出現更為緊密的市場聯動。

    恒生銀行的QFII代表認為，QFII實施之后的一個可以預計的市場效應，就是逐步減少境外市場、香港及內地證券市場間的套利空間。從目前的市場情況看，這一趨同的目標是以同一時間內深滬股市的下降和香港股市的上揚來確定的。在這一點上，調整的方向已經明確。

    多家QFII都認為，在QFII進入內地市場前，股市存在高市盈率、投機氣氛濃厚的問題，但是QFII的進入帶動了部分低估的大盤藍籌股的市盈率上升，而部分高估的投機性小盤股市盈率下降。從總體趨勢看，內地市場的平均市盈率水平確實是在與國際接軌，并出現了結構性的調整，總體市盈率水平有所下降。

    對于當前深滬股市來說，恒生銀行的QFII代表就認為，當市場整體市盈率下降到一定水平時，內地股市此前所一度呈現出來的、相對獨立于國際市場走勢的現象將逐步改變。投資者應密切關注國際市場變化情況，尤其是全球經濟的走勢，這樣才能更準確地把握未來內地股市的走向。

    中短期走勢欠明朗

    對未來宏觀經濟的走勢及股票市場的投資把握，QFII們均表示并不明朗，更有QFII認為2005年年底前牛市的可能性不大。

    袁淑琴認為，在不確定因素比較多的情況下，目前很難對未來的大勢有一個明確判斷，希望第三季度的宏觀經濟數據出來后，能對第四季度的預期得出更成熟的結論。“到年底時，希望宏觀經濟政策的不確定性因素能夠減少，上市公司的業績公布以后，市場前景會比較明朗，投資氣氛可以比較活躍一點�！�

    匯豐銀行中國區高級經濟師屈宏斌認為，對于A股市場而言，目前的宏觀環境并不是有利的，還對股市有向下的壓力。但周期性的宏觀政策調整并不是影響市場的惟一因素，QFII總的長期投資趨勢不會改變。

    瑞士信貸第一波士頓中國研究部主管的陳昌華表示，經歷了幾年的市場調整之后，滬深上市公司盈利今年將達到頂峰，股市可能會有所體現。但市場對未來的心理預期已經開始發生改變，今年大市很難改變下跌的勢頭，但跌勢中會有反復。

    “調控措施真正發揮作用應該在2005年，投資增長速度降低，公司盈利下降，回報預期下調。不論是A股、H股還是紅籌股，在2005年年底之前出現牛市的機會都將十分渺茫。”陳昌華坦言。

    IPO新政影響較大

    對于近期實施的新股詢價機制對內地證券市場的影響，摩根士丹利的觀點非常清楚，他們認為，內地政府正改革股市走向市場清理（marketclearing）的市場，也就是說，讓股票價格由供求雙方決定而不受政府和管理者左右，這樣新股詢價機制將會對整個市場系統產生很大的影響。

    隨著新股詢價機制的逐步落實，多家QFII都認為，深滬股市要想有所改善的話，必須有這樣一個產業：具有成長潛力、擁有好的公司治理結構并擁有融資需求和融資自由度的產業，這在短期內是可以期待的。