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一直以來，市場對于由供需緊張引發的銅(資訊 論壇)價牛市格局基本都能達成共識，但從近階段市場的表現以及一些基本面信息看，決定銅市走牛的一些因素正在發生變化，多空信心開始出現轉變。
國際銅研究組織(ICSG)最新出版的《銅礦及銅廠目錄》中預計，未來4年礦銅、冶煉銅和精煉銅的產量都將出現增長。2004-2008年間，銅精煉能力將增長10%，達到215萬噸/年
，礦銅產量將每年擴張270萬噸，增幅14%，銅冶煉能力將增長87萬噸，增幅4.7%。2004下半年全球銅供應缺口將下降20萬噸左右，全球精銅供應緊張的格局有所緩解。此外，全球銅精礦供求關系近期也在發生變化。歐洲最大的銅生產商北德精煉近期指出，公司已經同意將現貨銅精礦加工精煉費用敲定至每噸106美元，這要比其在今年8月初敲定的每噸60-65美元的2004年7月到2005年6月份的年度合同加工費用高出70%以上。另外有消息稱，日本銅冶煉商及BHP公司當前已就2004年中期銅精礦加工及精煉費問題達成協議，銅精礦加工費為每噸63美元，精煉費為每磅6.3美分。精銅加工費以及精煉費的上漲，進一步說明全球銅精礦供應緊張的狀況已經得到一定改善。
從全球顯性庫存情況來看，除8月18日突發的LME庫存大幅上升30925噸以外，9月2日LME顯性庫存再次增加6375噸，同時亞洲地區LME新加坡倉庫在9月3日再次增加825噸，庫存總量達到30750噸，這也是該倉庫年內的最高記錄。雖然到目前為止，全球三大交易所顯性庫存總量還處于極低水平，但顯性庫存的反復增加加大了市場對于隱性庫存進一步回流的預期，尤其是在銅價處于2500美元上方長達半年之久以后，隱性庫存回流出現的頻率將會越來越高，這將打擊一直以來對期銅持中期看多的投資者信心。
最后，結合近日國內滬銅市場多空雙方持倉變化情況，目前滬銅多空持倉主要分為兩大類：短線投機盤以及中線趨勢盤。其中多頭陣營中有一部分是反向跨市場套利多頭頭寸，占到所有多頭持倉總量的三分之一以上，這類持倉通常比較穩定，只有在上海和倫敦兩個市場比值明顯回升情況下才會獲利平倉，另一部分是以短線頻繁進出的投機盤，此類投機盤持倉極不穩定，多空變化頻繁。第二類中線趨勢盤目前明顯以空頭為主流，此類中線看空趨勢盤在上周持倉曾連續四天出現增加，可以看出空方信心在趨勢盤中明顯占據優勢。持倉結構綜合反映出多頭信心的不足以及空頭信心的倍增。
在牛市后期，市場信心變化往往會對期價產生重要影響，個人認為，銅價進入牛末熊初的步伐已經越來越近。上海證券報 大陸期貨 李迅
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