石朝格

　　近期，人民幣加息與否已成為國(guó)內(nèi)金融圈最為炙手可熱的話題。甚至，有消息傳出，央行將在今年“十一”之前，提高人民幣存貸款利率0.25％。

　　然而不得不正視的是，為了抑制固定資產(chǎn)投資過(guò)快增長(zhǎng)的勢(shì)頭，自去年以來(lái)，盡管央

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行采取了一系列的宏觀調(diào)控措施，其中包括上調(diào)存款準(zhǔn)備金、央行公開(kāi)市場(chǎng)操作等，但卻始終對(duì)采取素有“央行宏觀調(diào)控最后陣地”之稱的加息這一手段保持著少有的審慎態(tài)度。

　　央行是否真的要加息，又會(huì)選擇一個(gè)什么時(shí)機(jī)與方式？

　　近日筆者帶著這些問(wèn)題，采訪了對(duì)中國(guó)前一輪經(jīng)濟(jì)過(guò)熱作出準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的美國(guó)最有名的利率預(yù)測(cè)專家吉米·史密斯教授。

　　小幅加息無(wú)法回避

　　作為一名有著20多年實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的金融預(yù)測(cè)專家，史密斯基于近幾年對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的一些基礎(chǔ)性研究，對(duì)中國(guó)目前的加息預(yù)期作出一個(gè)判斷：人民幣存款、貸款的小幅加息將無(wú)法回避，而且時(shí)間并不遙遠(yuǎn)，有可能就在近一兩個(gè)月內(nèi)；但是為了保持一個(gè)穩(wěn)定的利率政策，短期內(nèi)人民幣利率不會(huì)有大幅調(diào)整。他認(rèn)為，在人民幣與美元掛鉤的單一匯率體制下，在很大程度上人民幣利率上調(diào)的幅度也應(yīng)大致與美元保持一致，即上調(diào)0.25％，但這也不是絕對(duì)的，允許有一個(gè)適當(dāng)?shù)膮^(qū)間，如0.25％－0.40％。

　　人民幣加息的背后

　　史密斯認(rèn)為，應(yīng)該說(shuō)，加息是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期決定的。近十年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一個(gè)超速發(fā)展時(shí)期，現(xiàn)在中國(guó)真實(shí)的發(fā)展速度超過(guò)9％，過(guò)去十幾年當(dāng)中每年保持在10％以上。與當(dāng)年的日本情形大致相似。

　　拿2003年來(lái)說(shuō)，中國(guó)就吸引了超過(guò)550億美元的直接投資，投資增長(zhǎng)比例超過(guò)GDP，比美國(guó)吸引的還要多，占到GDP比例超過(guò)45％，這可以說(shuō)是世界上一個(gè)大的奇跡和紀(jì)錄。2004年上半年吸引的外資比去年同期上漲了12％。和美國(guó)、英國(guó)一樣，中國(guó)吸引外資方面在世界上排名前幾位。

　　的確，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有“過(guò)熱”的苗頭，這在目前已達(dá)成共識(shí)。全面通脹和受需求因素制約出現(xiàn)通貨緊縮是目前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)同時(shí)面臨的兩大難題，中國(guó)政府必須放慢經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的步伐。

　　針對(duì)投資過(guò)熱的情況，一些市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家一般采取主要辦法就是利率，美國(guó)的調(diào)控簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是格林斯潘調(diào)利率。增長(zhǎng)太快就加息，增長(zhǎng)緩慢就減息。加息是控制信貸，減息是降低成本。

　　不會(huì)影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)

　　史密斯認(rèn)為，加息對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響不會(huì)很大，政府能處理好這些事情。最有可能的情況是，小范圍的調(diào)整利率不會(huì)損害經(jīng)濟(jì)，相反對(duì)投資過(guò)熱將起到很好的抑制作用。它將加速中國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)速度進(jìn)一步回落，使一些明顯過(guò)熱行業(yè)與地區(qū)低水平重復(fù)得到遏制。另外對(duì)保持一個(gè)較低的通脹率也大有裨益。

　　當(dāng)然，利率是一把雙刃劍，某種程度上它會(huì)抑制消費(fèi)，在短期內(nèi)對(duì)股市與債券投資來(lái)講也有一定的負(fù)面影響，會(huì)減少這方面資金的投入。同時(shí)這也將給中國(guó)金融體系帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)。

　　吉米·史密斯先生是美國(guó)北卡羅來(lái)那大學(xué)商學(xué)院金融教授，現(xiàn)任經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐洲委員會(huì)主席。他曾擔(dān)任過(guò)里根總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)的顧問(wèn)，是杰出的經(jīng)濟(jì)和金融方面的預(yù)測(cè)專家。他是美國(guó)布隆博格商業(yè)信息公司、美國(guó)商業(yè)周刊、美國(guó)紐約預(yù)測(cè)俱樂(lè)部利率預(yù)測(cè)部成員。1996年－1998年連續(xù)三年被美國(guó)華爾街日?qǐng)?bào)評(píng)為美國(guó)最好的利率預(yù)測(cè)專家，是1997年至1998年度美國(guó)最佳經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)獎(jiǎng)得主。

　　《市場(chǎng)報(bào)》 (2004年09月14日 第十一版)