乾元浩生物股份有限公司計劃境外上市的資產主要是禽疫苗部分，這對其母公司中牧股份(資訊 行情 論壇)而言，會不會因為此項業務的分拆而受到影響，就成為市場普遍關注的問題

    2004 年1月27日，廣西隆安縣丁當鎮被確診發生高致病性禽流感。隨后，禽流感病毒以驚人的速度傳播。廣東、云南、安徽、江西、上海等十幾個省市相繼“

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淪陷”。

    疫情發生后，一些以禽畜養殖為主的上市公司受到沖擊，但也有一些公司反而是沾了光，能夠生產禽畜疫苗的中牧股份就從中獲益匪淺。公司中期業績的大幅增長與此不無關系。 8 月 17 日，公司又發布公告，披露了由其控股的乾元浩生物股份有限公司到境外上市的計劃。

    值得注意的是，乾元浩生物股份有限公司計劃境外上市的資產主要是禽疫苗部分，這對其母公司中牧股份而言，會不會因為此項業務的分拆而受到影響，就成為市場普遍關注的問題。

    分拆負面影響不大

    根據中牧股份發布的公告，公司組建乾元浩生物股份有限公司，并將禽疫苗業務分拆上市的想法，其實早在去年禽流感疫情還未爆發前就已經有了。 2003 年 10 月 27 日，中牧股份第二屆董事會第十三次會議結束后，即表示公司打算與其他幾家單位共同組建新的股份公司，主營業務為生產禽用疫苗。

    在中牧股份 8 月 17 日發布的公告中，事情已經有了更為清晰的脈絡。擬上市的乾元浩生物股份有限公司由中牧股份、北京海淀中海動物保健科技公司、云南省保山疫苗廠、北京樂道興創業投資有限公司和中國農業大學 5 家發起人共同出資發起設立。公司董秘高志奇在接受采訪時表示，“這件事從調研到實施操作再到組建新公司大約已有一年時間，最近發布的公告也是整個上市過程中的一個組成部分。”

    據了解，中牧股份是組建乾元浩的主要發起人，初衷是為了繼續鞏固公司在國內動物保健品市場上的競爭力，實現強強聯合、優勢互補，而其他幾家股東在此問題上也是一拍即合。從披露的情況看，乾元浩的幾大股東確實各有優勢。中牧股份的禽疫苗種類比較齊全，配套性強，品種豐富，而且市場網絡龐大，基本覆蓋了全國；北京海淀中海動物保健科技公司具有中國獸藥監察所背景；云南保山疫苗廠的生產設施較新，生產條件較好；中國農業大學擁有技術和人才優勢；而樂道興創業投資有限公司則是中牧股份和中牧集團合資的一家風險投資公司，二者為關聯企業。

    新組建的乾元浩生物股份公司注冊資本 1.28 億元，其中，中牧股份以所屬南京藥械廠、鄭州生物藥廠的凈資產 6759.97 萬元入資，占注冊資本的 52.81% 。這兩家工廠正是中牧股份禽疫苗業務的主力企業。南京藥械廠成立于 1931 年，是中國最早從事獸用生物制品研究、生產的企業，該廠擁有國內惟一通過動態驗收的 GMP 畜禽疫苗生產車間，投資高達 1.5 億元。鄭州生物藥廠近年的投資力度也不小，僅年初疫情爆發時的緊急擴建就投入了資金 1626 萬元。

    按照一般規律，分拆對母公司的當期收益會形成負面影響。中牧股份將旗下兩家大廠并入乾元浩，權益從 100% 攤薄到 52% ，會不會造成業績下降，就成為市場普遍關心的問題。中牧股份的分拆公告于 8 月 17 日發布后， 19 日股價就以跌停報收，或許正是表明了市場對此的擔心。高志奇透露，“近幾天有幾家機構來探討過這方面的情況”。但他表示，經公司測算，禽疫苗業務剝離到乾元浩后，短期不會產生大的負面影響。主要原因是今年上半年禽流感疫苗的銷售增長非常明顯，增長的部分完全可以抵消掉股權攤薄造成的損失。中牧股份的中報顯示，上半年公司禽流感疫苗的銷售額達到了 3606 萬元，而去年同期這一數字僅為 447.25 萬元，同比增長了 806.26% 。

    高志奇還對記者強調，組建乾元浩也是一個長遠考慮，除了幾家股東能夠優勢互補外，也能給公司的產品搭建一個走向海外的平臺，目前公司的產品還缺少這樣一個通道，因為國家對相關產品的進出口管理非常嚴格。如果將來乾元浩能在這方面發揮作用，將具有積極的而不是負面影響。

    目前，南京藥械廠、鄭州生物藥廠的管理關系已經劃轉到了乾元浩，但還有許多細節需要處理，比如資金和財務如何切分等。乾元浩從表面看已經獨立運行，但仍需建立、健全自身的構架和組織體系，再有就是與股東進行業務的交接、切分、對接。這些將是乾元浩下半年的主要工作。另外，乾元浩的上市也在緊鑼密鼓地進行之中。如果一切順利，乾元浩將于明年在香港創業板掛牌。

    禽疫苗產品遠景可期

    中牧股份中報顯示，今年上半年公司實現銷售收入 56287.43 萬元，較去年同期增長 25.68% ，實現主營業務利潤 17913.73 萬元，較去年同期增長 102.6% ，凈利潤 5151.44 萬元，同比增長 87 倍。按照公司的說法，本期銷售收入增加的主要原因是受禽流感疫情爆發的影響，禽流感疫苗和特種疫苗的銷售量猛增，導致報告期內生物制品銷售收入同比大幅增長。

    從管理部門公布的統計數字來看，中牧股份的禽流感疫苗的生產能力確實在國內名列前茅。在農業部指定的 9 家定點生產企業中，中牧股份的認定產能是年產 15 億羽（份），在 9 家企業的總產能中占到 15% － 20% ，這個比例在 9 家中是最高的。除中牧股份之外，規模較大的企業還有內蒙的金宇集團(資訊 行情 論壇)<行情資訊 論壇 點評>和四川金華，二者都是 10 億羽（份）， 9 家中認定年產能最少的只有 1 億羽（份）。正是有了雄厚的生產基礎，才使中牧股份在突然爆發的禽流感疫情中有實力抓住市場商機。

    但是，高志奇卻對記者強調，公司中期業績的大幅增長不僅僅是受禽流感疫苗銷售激增的帶動。從產量看，僅鄭州廠上半年的產量就比去年全年的產量還要多一倍，但這并不等于這塊業務對利潤增長的貢獻非常大。目前，禽流感疫苗產品的售價是 1 個羽（份） 1 毛錢。上半年 3 億多的銷售量也只帶來了 3600 萬元的銷售額，與公司 5.62 億的銷售收入總額相比所占的比例是不大的。另外，雖然生物制品的毛利率高達到 61.69% ，但工廠要改造這一投入都是幾千萬甚至上億的資金，將這些成本攤銷后，凈利潤就下降到 20% 左右，也就是每賣出 1 羽（份）只賺 2 分錢。

    高志奇還表示，禽流感作為高致病性傳染病，對禽類養殖業的危害很大，因此市場對禽流感疫苗的需求比其他禽用疫苗要大些。但實際上，從整個禽疫苗產品的角度來看，市場潛力都是較大的。中牧股份原先所屬的南京和鄭州兩個廠生產的禽疫苗一共有 100 多個品種，已經形成較為完善的配套體系。在不同時期，可能會形成不同的市場熱點。更重要的是，國家對動物防疫的政策扶持力度在不斷加強。在這樣一個背景下，公司的經營情況至少可以做到穩步增長。而公司今后的發展戰略也是比較清晰的，禽疫苗和獸藥產品是必須緊緊抓住，越做越強的一塊業務，力爭處于行業龍頭地位，“要能經得起市場，經得起客戶，經得起整個行業的磨煉。”

    飼料業務亟需做大

    除去生物制品外，飼料業務包括原料貿易仍然在中牧股份的所有業務中居于“老大”的地位。在這方面，中牧股份既是大生產商，也是大貿易商。公司主要生產的是技術含量較高，相對上游的一些產品，包括飼料的核心添加劑、預混合濃縮料等。此外，公司在原料貿易方面也形成了龐大的營銷網絡。但中報顯示，飼料業務今年上半年占主營收入的比例是 50.08% ，與去年同期 64.73% 的比例相比下降了將近 15 個百分點。相反，生物制品占主營收入的比例從去年同期的 27.69% 大幅上升至 41.39% 。

    對此，高志奇坦承飼料業務今年上半年的情況不是很理想。他表示，最根本的原因是年初禽流感疫情的爆發，對國內的畜牧養殖業形成了很大的影響。有統計顯示，上半年養殖業存欄率的下降幅度達到了兩位數。在此情況下，市場對動物食品的需求也隨之減少，使公司飼料產品銷售受到一定影響。另一個原因是飼料業務的市場化程度較高，國外的幾家大公司近幾年紛紛進軍國內，市場競爭較為激烈，加大了公司的獲利難度。同時，飼料原料價格波動較大，也加大了公司大宗原料貿易的經營風險。

    從目前的飼料市場格局分析，中牧股份雖然具有一定規模，但只能說是國內還有點競爭力的幾家大公司之一，競爭優勢并不十分突出。據了解，公司已經認識到以現有水平只能原地踏步，目前正在設法改變這種局面，力爭在正常發展的同時，通過市場網絡的整合來把業務規模做大。從今年開始，公司做市場時啟動了一些新的做法，主要是在營銷方式上嘗試進行創新，包括在區域市場建立辦事處等。但現在還處在探索、啟動階段，尚未看出明顯的效果，預計這些舉動到年底可能才會有所見效。

    當記者問到有關再融資的話題時，高志奇表示，公司目前需要改造的項目基本都已改造完畢，隨著業務的進一步發展，對資金可能會有新的需求，但公司去年的業績不太好，凈資產收益率很低，現在要融資底氣也不是很足，因此，短期內沒有進行再融資的想法。