金鷹成份股優(yōu)選屬于袖珍型規(guī)模的基金,但它上半年的凈值增長率卻令很多規(guī)模是它數(shù)倍的大盤基金感到汗顏。其實,金鷹優(yōu)選基金并非是基金行業(yè)中特立獨行的個案,業(yè)績賽過大盤基金的小盤基金正風(fēng)靡全球。

    袖珍基金綻放魅力

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    金鷹優(yōu)選基金的半年報顯示,其上半年實現(xiàn)的凈收益約為5408萬元,份額凈收益為0.1091元,凈值增長率為10.83%。雖然金鷹優(yōu)選基金實現(xiàn)的凈收益絕對額不高,但相較其在6月30日僅有4.52億份的基金規(guī)模來說卻可謂不菲。兩相比較,這只袖珍型基金即綻放出誘人的魅力。

    在談及上半年得以取得不錯業(yè)績的原因時,金鷹優(yōu)選基金經(jīng)理謝國滿說,針對今年的市場形勢,基金在前后兩個季度采取了不同的操作策略。一季度,適當(dāng)減持了相對高價及高市盈率的股票,有效規(guī)避了包括汽車在內(nèi)的那些競爭加劇、成長速度放緩的行業(yè)股票的暴跌沖擊。而同時采取的加大持倉個股行業(yè)的覆蓋,則有效地化解了市場風(fēng)險。二季度,對煤炭、電力、石化等能源類基礎(chǔ)原材料個股進行了集中持有。由于這些個股是大盤始自4月份調(diào)整中最為抗跌的品種,使得基金已經(jīng)產(chǎn)生的收益得到了有效的保護。

    全球小盤基金表現(xiàn)優(yōu)異

    金鷹優(yōu)選基金所體現(xiàn)出來的小盤基金優(yōu)異業(yè)績,其實并非基金行業(yè)中的個案,而是當(dāng)今全球的普遍現(xiàn)象。

    在對滬深股市上的基金規(guī)模與業(yè)績增長之間的相關(guān)性進行研究后,海通證券研究所基金研究員胡倩發(fā)現(xiàn),雖然我國開放式基金由于成立時間較短而無法進行系統(tǒng)性的研究,但相關(guān)數(shù)據(jù)仍舊支持小盤基金業(yè)績好于大盤基金的結(jié)論。

    而國外Grinblatt和Titman等學(xué)者的研究,也明確發(fā)現(xiàn)基金業(yè)績與基金規(guī)模呈現(xiàn)負相關(guān)的關(guān)系。事實上,美國共同基金今年上半年的半年報也顯示,大盤基金的回報率只有2.4%,遠遠落后于高達5.8%的小盤基金,而且也不如回報率為5.4%的中盤基金。

    據(jù)分析,小盤基金之所以能跑贏大盤基金,主要是因為小盤基金可以把所有的資金全部投入到最優(yōu)的投資組合中,而大盤基金則受流動性的影響不得不選擇資源的次優(yōu)配置。由于這種無奈的選擇,大盤基金相對小盤基金投資人員充沛、研究實力強的優(yōu)勢難以顯現(xiàn)。

    金鷹優(yōu)選基金半年報中公布的投資組合,也顯示出這種最優(yōu)配置的優(yōu)越性。在大多基金競相增持為數(shù)不多的大盤藍籌股的時候,金鷹優(yōu)選基金沒有人云亦云,而是較早開始嘗試現(xiàn)在已經(jīng)風(fēng)行的分散化投資,其重倉股中有漳澤電力(資訊 行情 論壇)、華海藥業(yè)(資訊 行情 論壇)、桂冠電力(資訊 行情 論壇)等不少原來很多基金根本不屑的品種。

    基金需要適度規(guī)模

    業(yè)內(nèi)人士認為,對大盤基金最有利的是不上不下的牛皮市,但這種有利主要還是對基金公司收取管理費而言。由于現(xiàn)有的管理費是按照基金凈值而不是收益來收取的,基金規(guī)模越大收取的管理費自然就越多,正是這種原因,使得一些基金公司存在著強烈的大盤基金情結(jié)。

    國聯(lián)安基金管理有限公司總經(jīng)理先江說,國內(nèi)普遍認為基金首發(fā)規(guī)模不到10億份便不算很成功,但能夠完成10億份的基金首發(fā)規(guī)模在國外已是相當(dāng)成功的了。這個理念上的變化,需要業(yè)界共同探討。

    上投摩根富林明基金公司總經(jīng)理王鴻嬪在臺灣主持過15只基金的募集,其中一只基金的募集規(guī)模為170億元新臺幣,而另一只基金的規(guī)模僅為17億元新臺幣。但幾年后,首發(fā)規(guī)模為170億元新臺幣的基金在不斷萎縮,而首發(fā)規(guī)模為17億元新臺幣的基金已增長到了70億元新臺幣。

    顯然,基金規(guī)模由小到大的漸進式增長,最為有利的是基金持有人。因為基金公司要獲取更多的管理費,只能是通過優(yōu)秀的業(yè)績來不斷吸引新的投資者加盟。具體到金鷹優(yōu)選基金來說,其上半年收取的管理費僅約388萬元,扣除基金日常營運的開銷后幾無利潤可言。而金鷹優(yōu)選基金欲為金鷹基金公司創(chuàng)造更多的利潤,肯定得首先讓基金持有人獲得遠高于行業(yè)平均水平的回報才行。顯然,小盤基金帶給投資人的魅力就在于此。

    開放式基金最近半年規(guī)模與凈值增長率

                    凈值增長率  平均規(guī)模  規(guī)模最大值  規(guī)模最小值  樣本數(shù)
                        (%)       (億)       (億)        (億)
      03年4季度  大    13.35      25.91      32.27      18.62        9
                 中    11.32      12.50      15.08      10.56        8
                 小    10.25       6.83       9.96       2.60       10
      04年1季度  大    11.52      25.31      29.93      20.59        7
                 中    12.86      13.68      15.29      10.25        9
                 小    13.17       6.03       9.58       2.5        11
      04年2季度  大   -12.50      25.47      36.31      18.53        8
                 中   -11.73      13.36      17.08      10.34       10
                 小   -11.62       5.1        8.35       2.94        9