金鷹成份股優選屬于袖珍型規模的基金，但它上半年的凈值增長率卻令很多規模是它數倍的大盤基金感到汗顏。其實，金鷹優選基金并非是基金行業中特立獨行的個案，業績賽過大盤基金的小盤基金正風靡全球。

　　袖珍基金綻放魅力

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　　金鷹優選基金的半年報顯示，其上半年實現的凈收益約為5408萬元，份額凈收益為0.1091元，凈值增長率為10.83%。雖然金鷹優選基金實現的凈收益絕對額不高，但相較其在6月30日僅有4.52億份的基金規模來說卻可謂不菲。兩相比較，這只袖珍型基金即綻放出誘人的魅力。

　　在談及上半年得以取得不錯業績的原因時，金鷹優選基金經理謝國滿說，針對今年的市場形勢，基金在前后兩個季度采取了不同的操作策略。一季度，適當減持了相對高價及高市盈率的股票，有效規避了包括汽車在內的那些競爭加劇、成長速度放緩的行業股票的暴跌沖擊。而同時采取的加大持倉個股行業的覆蓋，則有效地化解了市場風險。二季度，對煤炭、電力、石化等能源類基礎原材料個股進行了集中持有。由于這些個股是大盤始自4月份調整中最為抗跌的品種，使得基金已經產生的收益得到了有效的保護。

　　全球小盤基金表現優異

　　金鷹優選基金所體現出來的小盤基金優異業績，其實并非基金行業中的個案，而是當今全球的普遍現象。

　　在對滬深股市上的基金規模與業績增長之間的相關性進行研究后，海通證券研究所基金研究員胡倩發現，雖然我國開放式基金由于成立時間較短而無法進行系統性的研究，但相關數據仍舊支持小盤基金業績好于大盤基金的結論。

　　而國外Grinblatt和Titman等學者的研究，也明確發現基金業績與基金規模呈現負相關的關系。事實上，美國共同基金今年上半年的半年報也顯示，大盤基金的回報率只有2.4%，遠遠落后于高達5.8%的小盤基金，而且也不如回報率為5.4%的中盤基金。

　　據分析，小盤基金之所以能跑贏大盤基金，主要是因為小盤基金可以把所有的資金全部投入到最優的投資組合中，而大盤基金則受流動性的影響不得不選擇資源的次優配置。由于這種無奈的選擇，大盤基金相對小盤基金投資人員充沛、研究實力強的優勢難以顯現。

　　金鷹優選基金半年報中公布的投資組合，也顯示出這種最優配置的優越性。在大多基金競相增持為數不多的大盤藍籌股的時候，金鷹優選基金沒有人云亦云，而是較早開始嘗試現在已經風行的分散化投資，其重倉股中有漳澤電力(資訊 行情 論壇)、華海藥業(資訊 行情 論壇)、桂冠電力(資訊 行情 論壇)等不少原來很多基金根本不屑的品種。

　　基金需要適度規模

　　業內人士認為，對大盤基金最有利的是不上不下的牛皮市，但這種有利主要還是對基金公司收取管理費而言。由于現有的管理費是按照基金凈值而不是收益來收取的，基金規模越大收取的管理費自然就越多，正是這種原因，使得一些基金公司存在著強烈的大盤基金情結。

　　國聯安基金管理有限公司總經理先江說，國內普遍認為基金首發規模不到10億份便不算很成功，但能夠完成10億份的基金首發規模在國外已是相當成功的了。這個理念上的變化，需要業界共同探討。

　　上投摩根富林明基金公司總經理王鴻嬪在臺灣主持過15只基金的募集，其中一只基金的募集規模為170億元新臺幣，而另一只基金的規模僅為17億元新臺幣。但幾年后，首發規模為170億元新臺幣的基金在不斷萎縮，而首發規模為17億元新臺幣的基金已增長到了70億元新臺幣。

　　顯然，基金規模由小到大的漸進式增長，最為有利的是基金持有人。因為基金公司要獲取更多的管理費，只能是通過優秀的業績來不斷吸引新的投資者加盟。具體到金鷹優選基金來說，其上半年收取的管理費僅約388萬元，扣除基金日常營運的開銷后幾無利潤可言。而金鷹優選基金欲為金鷹基金公司創造更多的利潤，肯定得首先讓基金持有人獲得遠高于行業平均水平的回報才行。顯然，小盤基金帶給投資人的魅力就在于此。

　　開放式基金最近半年規模與凈值增長率 制表：胡倩

　　凈值增長率 平均規模 規模最大值 規模最小值 樣本數

　　(%) (億) (億) (億)

　　03年4季度 大 13.35 25.91 32.27 18.62 9

　　中 11.32 12.50 15.08 10.56 8

　　小 10.25 6.83 9.96 2.60 10

　　04年1季度 大 11.52 25.31 29.93 20.59 7

　　中 12.86 13.68 15.29 10.25 9

　　小 13.17 6.03 9.58 2.5 11

　　04年2季度 大 -12.50 25.47 36.31 18.53 8

　　中 -11.73 13.36 17.08 10.34 10

　　小 -11.62 5.1 8.35 2.94 9

　　上海證券報 記者 陳建軍