陳秋偉

　　近期市場中旅游板塊的走勢活躍，與大盤的黯淡形成鮮明對比。眾所周知，“十一”黃金周即將到來，旅游業上市公司將迎來一年中最后一個銷售的高峰。因此，短線游資在市場熱點極為匱乏之際，借此時機和題材對這一板塊頻頻出擊也在情理之中。

中行抵債資產網上營銷 讓眼鏡成為歷史 新浪彩信 幽雅個信 你的放心來自我的用心

　　筆者認為，旅游板塊盡管具有短線投機機會，但由于行業競爭激烈、整體盈利能力不佳，長線投資價值卻要打個問號。另外，黃金周制度實行多年，其促使人們出外旅游的效應逐步遞減也是不爭的事實。

　　一、旅游類上市公司具有行業前景好和受宏觀調控影響小兩大優勢

　　作為第三產業的典型代表，旅游業與國民經濟的發達程度息息相關。隨著經濟發展帶來的居民收入不斷上升，旅游這一“朝陽行業”有著廣闊的發展空間。盡管去年受到“非典”的困擾，但并不能改變旅游業上行的軌跡。據國家旅游局提供的最新統計數字顯示，今年4月，中國入境旅游市場恢復態勢強勁，全月入境旅游人數達954.71萬人次，比上年同期增長69.00%，比2002年同期增長18.19%。國家旅游局常務副局長孫鋼表示，今年全國旅游經濟各項指標有望全面恢復或超過2002年的水平。

　　除了行業發展狀況蒸蒸日上的優勢外，旅游類個股還因受宏觀調控政策影響較小受部分機構投資者的青睞。我們知道，鋼鐵、石化等周期性行業在今年的宏觀緊縮政策中受到較大的打擊，行業利潤出現高位“拐點”，股價也隨之大幅下調。而旅游行業作為消費升級概念，是被政策鼓勵而非約束的范疇，應該說，這點對行業長遠的發展意義重大。

　　二、旅游類公司主要劣勢是規模較小、盈利能力低

　　據統計，總股本在5億以上的公司僅有兩家：華僑城和錦江酒店。凈資產達到十億以上的除了這兩家外，還加上中青旅（表一）。這些就是旅游行業中稍大型的企業，其他的可以說規模都較小。規模小帶來的直接影響就是企業持續經營能力和抗風險能力不足，另外對于酒店等需要大量采購的企業來說，也不利其降低成本，產生規模效應。當然，作為上市公司，有在二級市場進行再融資擴大規模的便利，但旅游行業業績普遍平平，使得無論是首發還是再融資名單中都難見旅游類公司的身影。

　　如果對旅游行業進一步細分，會發現景點類公司毛利較高，其次是旅行社業務，利潤最薄的是酒店業。然而從最終經營效果來看，景點類公司卻也無明顯優勢，反而是多元化經營較成功的華僑城、中青旅等今年中期業績提升較快。總體而言，這一行業公司的市盈率偏高，即使剔除多家只有微利，市盈率上百的公司，余下的平均仍有40倍左右的市盈率水平。這在目前市場平均不到25倍市盈率的情形下并無優勢。

　　三、誰是黃金周商機的最大受益者？

　　旅游行業的各個子行業在黃金周盛宴中都能分一杯羹。根據我國的氣候條件和人們的消費習慣，最大的受益者應仍是各自然景觀的壟斷經營者。如剛在中小企業板上市的麗江旅游，壟斷了玉龍雪山多條索道的經營權，而“十一”正是人們到麗江旅游、上玉龍雪山觀景的旺季，絡繹不絕的人群必將給公司帶來豐厚的收益。再如峨眉山，去年公司把門票提高了50%，加上四川省政府未來幾年將投入巨資打造其“中國第一山”形象，短中期成長性都很好。其他如黃山旅游、桂林旅游、張家界、首旅股份經營的三亞南山景區也是類似。

　　從短線投機的角度，筆者認為可以選擇技術形態較好的公司少量參與，如麗江旅游、桂林旅游、中青旅，但一定要設好止損位。因為短期大盤仍會有比較大的反復，如不及時止損可能會陷入被動。

　　從中長期投資的角度，筆者重點看好兩類公司：一是“旅游服務+景區經營”模式的，如首旅股份；二是擁有不可復制壟斷性資源的，如峨眉山。前者是適當的多元化經營，單一的旅游服務毛利率較低，單一的景區經營則風險較集中，兩者的結合可以提高經營效益和降低經營風險。后者則主要是看中其“壟斷”的價值，要知道今后自然景區門票經營權基本不可能上市，公司的主營業務將成為稀缺資源。只要沒有“非典”之類流行疫病，這些獨一無二的景區的門票收入還是穩定和可觀的。

　　值得注意的是，人們已開始對黃金周一窩蜂出門旅游感到厭倦，從今年春節期間統計資料中可見一斑（表二）。所以，預計國慶黃金周的游客增長率也將呈下滑趨勢。在人們對旅游消費漸趨理性的同時，我們對旅游板塊的炒作也要保持一份清醒。（侯穎／編制）（來源：金羊網）