最后截稿

　　本報記者　莫菲　上海報道

　　“光靠證券公司自薦的獨立存管方案杜絕‘雙挪’———挪用客戶國債現券與保證金，行嗎？”

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　　2004年8月30日，中國證監會緊急下發《關于對證券公司結算備付金賬戶進行分戶管理的通知》，給予上述問題有力的回復。

　　自年初，券商違規挪用上千億國債丑聞曝光后，股票深陷低迷熊市，仿佛輕輕一拉導火線，已經激發了證券市場的所有矛盾。對此，監管層、券商和客戶心里都有一本清楚的賬。

　　從去年底南方證券的倒下，至今年德隆系數家證券公司上百億窟窿的爆發，究其原因，無非是不誠信與制度缺陷交錯的結果。

　　這次頒布的《通知》不僅重申證券公司應在中國證券登記結算公司分別設立自營結算備付金賬戶和客戶結算備付金賬戶，兩個賬戶嚴格區分；更重要的是，《通知》要求今后證券公司的自營債券現貨、回購業務與客戶債券現貨、回購業務分別嚴格安排在自營、客戶兩個主席位上分別進行結算。

　　證監會某顧問透露，這一重大變革打破了原先證券公司只有一個主席位的“國債席位聯合制度”，真正做到了自營國債與客戶國債主席位的徹底分離，從一定程度上保證了客戶國債不被任意挪用。

　　曝光“金三角”

　　其實，監管部門下令證券公司分戶管理并非第一次。

　　早在2002年1月，中國證監會曾頒布《客戶交易結算資金管理辦法》（中國證監會第三號令）和《關于執行〈客戶交易結算資金管理管理辦法〉若干意見的通知》（證監機字【2001】121號），內容之一是建立客戶專用銀行存款賬戶與自有資金專用銀行存款賬戶。

　　有所不同的是，此次《通知》中，重點關注的是清算備付金賬戶，即自營結算備付金賬戶和客戶結算備付金賬戶要嚴格區分。

　　專家認為，之前自營備付金賬戶和客戶備付金賬戶間的未規范之處，正是近年來證券公司大量挪用客戶保證金，卻從監管層眼皮下悄悄溜走的“金三角”地帶。

　　具體路徑是，資金從客戶銀行存款先劃至客戶的清算備付金賬戶，再轉入券商清算備付金賬戶，或者直接劃到證券公司的清算備付金賬戶，再由券商的清算備付金賬戶轉出至券商的自營銀行存款賬戶。

　　“資金的劃撥權完全在券商手中，一張客戶支票下去，券商可以隨意放在某個賬戶，而監管部門確實很難查到。”知情人士輕松的談吐中蹦出了有些駭人的事實。

　　與挪用客戶保證金相比，挪用客戶國債似乎更為簡單。

　　24億元虛假國債，大連證券魂斷于此；富友證券39億國債回購毀滅“上海首富”，也毀了“農凱系”，此前黑洞，不勝枚舉。

　　“只是同一席位上的游戲，自營與客戶的都放在一起。”中信證券某高層坦言，證券公司只以一個被稱為“邏輯席位”的“債券主席位”作為統一的債券結算賬戶。證券機構按債券結算主席位設立總賬，履行托管責任的登記結算公司只按此債券結算主席位進行總賬結算。

　　在天生畸形的席位清算制下，登記結算公司只知道債券主席位的國債回購總量，其具體分布并不清楚，也不為投資者提供查詢服務。

　　因此，對于券商是否挪用了客戶的債券，登記結算機構幾乎不知道，這為券商違規挪用客戶國債提供了極大的空間。

　　分步變革

　　顯然，與原來期望已久的實行“國債賬戶實名制”與改變中央交收規則相比，證監會的制度措施沒有一步到位。

　　原因在于，部分券商已處于崩潰的邊緣，“燈草也能壓死瘦駱駝”。

　　于是，“以過渡性的制度變革，逐步嚴格控制證券公司挪用客戶國債與保證金的每一環節，正是證監會的良苦用心。”上述證監會顧問透露。

　　中信證券某高層認為，席位分戶與獨立存管制度，從制度上保證了證券公司今后難以挪用客戶的國債與資金，具有十分積極的意義。

　　但是，好的制度能否100％杜絕上述違規現象的發生？也許無人敢保證。

　　關鍵仍在于執行。“客戶與自有兩個賬戶的分開，不應再是形式上的分開，監管部門必須執行有效的監管措施。”上述券商副總裁說。

　　譬如，證券公司的賬戶通過網絡實時向監管者公開；登記結算公司與交易所可以每天監管券商的各席位和賬戶動態；券商被有效限制在客戶與自有賬戶之間資金劃撥權利。