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習慣了國內外期貨價格聯動的中國投資者，近期對鄭棉期價的走勢滿腹狐疑和感到無奈。國際紐約棉花期貨從8月12日的42美分反彈至9月1日的55.2美分反彈幅度接近24%，而且反彈沒有結束的跡象。但鄭棉（以1月合約為例）從8月13日見底12230以來，走勢明顯弱于外盤，最高反彈至12970點，漲幅僅為6%。近期上漲實屬偶然
從鄭棉持倉變化來看，從8月19日開始，主力資金開始由11月合約向
遠期1月合約遷倉，并且有新資金進場炒底。這期間1月合約持倉增加1.7萬手，而11月合約持倉卻減少1.2萬手，12月合約基本持平。持倉向1月合約的轉移和總持倉的增加，顯示出市場主流資金在作長遠的打算。
鄭棉本輪反彈主要是由國外價格帶動，國際棉價反彈不乏技術性因素、天氣因素和季節性因素。五月份開始的暴跌，使國際棉花市場上做空力量積累到極致，物極必反，在空頭力量得到充分渲瀉后，市場走向了反面。一輪反彈行情噴薄而出，這期間支持價格上漲的因素主要有不利的災害性天氣、新棉上市推遲的季節性因素。經歷了一番觀望之后，國內市場上大棉商的心態有所變化。近期各產區棉花陸續少量上市后，籽棉收購價重心出現上揚，由前期普遍每斤2.0元至2.3 元上漲至2.3至2.6元。我們看到支持近期上漲行情的因素多數屬于短期因素和偶然性因素。
對于近期棉花市場，筆者認為新棉收購仍是市場關注的焦點問題。今年購銷企業與棉農對棉花收購價格分歧較大。由于對后市國內棉花市場不看好，購銷企業大多處于觀望中；而棉農的價格期望在每噸14000元以上，否則不會輕易出手。雙方這種心理戰至少要維持到10月中下旬。新棉收購的時間的延長，意味著新棉上市進度將會放慢，有助于維持棉花價格的穩定。另外，由于原油高位運行，棉花替代品化纖價格大幅上漲，目前滌綸短纖價格在11800元/噸的價格，棉花消費優勢顯現。而棉紡織企業庫存偏低以及消費旺季的到來，對后期棉價將形成有利強支撐，這是本輪棉花價格反彈的基礎。不過，要對棉花價格有一個整體性和深刻的把握，我們就必須把目光放得更寬一些。供需決定反彈屬性
從整個商品市場的走勢來看，近半年來一個顯著特征是：與投資相關的商品價格相對堅挺，與消費相關的商品價格相對疲弱。金屬價格始終徘徊在歷史高位，而經濟作物、農產品(資訊 行情 論壇)等與消費品生產相關的商品價格卻跌去大半，這與宏觀經濟形勢不無關系。在國家宏觀調控的背景下，我國工業生產從2月份的增長22.0%下降至6月的16.2%和7月的15.5%,但固定資產投資今年頭七個月里令人吃驚地增長了31.1%,這與最近的經濟統計指標降溫形成反差，不同類別商品的不同表現充分反映我國經濟“投資熱、消費涼”的特征。事實上棉花與天然橡膠有著極大的相似性，一是兩者同時具有農產品和工業原料的雙重屬性，二是兩者在消費上都與原油的下游產品具有替代性。所不同的是天然橡膠在七、八月份大量收獲，而棉花是在十月份才大量收獲。筆者認為，棉花本輪的上漲與天膠一樣，是跌勢中的一次反彈，所不同的是棉花的反彈力度會比天膠更大一些。
在總體供求形勢上，2004年度全國總產量將有大幅度提高。我國由于2003年度植棉比較效益好，糧棉比價達到1:11的高值，導致2004年棉農植棉積極性高漲，面積大幅度增加。如果按照畝產74公斤和國家統計局公布的8475萬畝的種植面積計算，本年度棉花總產將達到630萬噸。國際市場上全球市場當年產大于需100萬噸，為近6年來第二個產大于需的年份。根據美國農業部預測，2004/05年度全球棉花產量2280.3萬噸，增長11.6%；消費量2180.8萬噸，僅增長1.8%，當年產大于需近100萬噸，為1999年度來（除2001年度外）第二個產大于需的年份。低價利于競爭大局
我們需要注意的是，國內棉花價格走勢在多數情況下會比國際棉花價格弱，其原因在于我國的紡織工業是外向型的產業，必須要在國際上取得價格競爭優勢，而棉花價格在棉紗成本中占有大約三分二的比例。棉花價格高低直接關系到紡織行業的利潤大小，甚至關系到紡織企業的生存與發展。盡管我國紡織工業的競爭優勢很多，但原料成本低廉是其重要，甚至是最關鍵的因素。我們經常講勞動力成本低是我國發展紡織工業的主要優勢，但我們應該看到，印度、巴基斯坦等國家在勞動力成本上與中國有相同的競爭優勢，廉價的勞動力成本已經不是中國獨有。最近十年來，特別是我國棉紡工業快速發展的這幾年，國內棉價持續低于國際棉價。2005年1月1日全球紡織品和服裝配額將被取消，這是紡織行業拓展國際市場的關鍵時期，從較長時期看，國內棉價低于國際棉價仍是行業大局競爭的需要。
綜上所述，鄭棉目前正在展開一輪季節性反彈走勢，但整個商品市場全局和棉花的供求形勢決定了本輪上漲只是一波反彈行情。長期來看國內棉價弱于國際價格有助于我國紡織行業爭奪國際市場份額，鄭棉期價目前走入了一個平緩的上升通道，未來一個月內這種緩慢的漲勢有望得到維持，但對其空間不可抱有太大的幻想。在操作上投資者應把握好“度”。
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