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懷新投資黃曉寧
半年報披露已經拉上帷幕，中小板公司給投資者留下的總體印象是盈利水平尚可，增長率卻遜色于主板市場平均水平，顯得成長性不足。其實，這說明中小企業主要是靠自身積累而發展，投資的過度增長對中小企業影響不大。
主板市場上市公司整體業績繼續快速增長，盈利水平創出8年來的歷史新高。滬深兩市1370家上市公司今年上半年實現主營業務收入15698億元，同比增長32.5%；實現凈利潤984億元，同比增長47.6%。加權平均凈資產收益率為5.4%，同比增長32.5%；加權平均收益為0.145元，同比增長38.7%。
從盈利能力看，中小板公司高出市場平均水平。34家中小板公司加權平均每股收益為0.222元，加權平均凈資產收益率為6.8%，比滬深兩市上市公司的平均水平高出26%。但是，從成長性看，中小企業板的凈利潤增長率為7.1%，遠低于市場47.6%的水平。
這種情況與中小企業所處的行業背景和行業地位有很大關系。從2002年下半年開始，我國重工業進入了新的一輪升級周期，從而帶動了大宗原材料和能源價格的上漲，引發了固定資產投資的膨脹。石油化工、鋼鐵、航空運輸、電力和銀行5個行業增長表現最為突出，合計貢獻了上市公司新增凈利潤總量的68%。雖然國家今年4月份出臺了一系列的宏觀調控措施，但由于是主要針對房地產、鋼鐵等過熱行業的結構性調整，加上政策影響的滯后反應，這些行業的上市公司仍然在充分享受行業景氣帶來的增長。
由于這些景氣行業的企業基本上是大規模的國有企業，權重較大，凈資產規模和利潤增長都對市場有較大影響。如中國石化、南方航空、馬鋼股份等凈利潤增加額最大的10家公司，其新增凈利潤貢獻達到154億元，占A股市場新增凈利潤總額的51％，其利潤增幅均超過了市場平均水平。
而34家中小板企業中，大部分還是來自與醫藥等與民生息息相關的輕工業，處于產業鏈環節的下游，占據的往往是某個細分市場的領域，行業地位較弱，這使中小企業難以充分享受這種工業化升級帶來的景氣。
投資正是推動增長的重要內在動力，中小板企業多為家族企業，資金主要來源于民間資本而非國家支持，在固定資產投資膨脹的時候也不可能得到國家過多的投入和支持，主要還是靠自身的積累與發展。
中小企業在國民經濟結構中并不占據重要地位，對于經濟景氣度沒有那么敏感，這導致了其成長性不足。但從另一方面而言，中小企業的成長性含金量也更高：由于生存得比大企業更艱辛，其成長主要靠的是內生的市場生存力量，市場意識也就更強，船小好掉頭，也增強了其發展的靈活性。
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