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在很多投資者的思維中，大盤持續走弱的一個很重要制約因素就是股權分置問題，市場也呼吁全流通問題的盡快解決。其實就算全流通真的實施，國有股或法人股的減持一般也會有一個底線，那就是國有股或其它性質的大股東持股比例應保持在30%以上，否則大股東持股比重過低，容易引發股權爭奪，進而影響上市公司的正常生產經營。我們統計了一下，目前滬深兩市非流通股比例低于30%的公司有18家。在這18家公司中，除了5家是真正的全流通公司外，其它13家公司非流通股比例基本上都在20%-30%之間，其中萬科A相對低一些，非流通
股比重只有14.58%。
從每股收益來看，可以發現，這些上市公司近三年的每股收益并沒有特別明顯的規律可循。有的呈連續增長狀態，如麗珠集團、愛使股份等；也有一些公司近三年業績呈緩慢下滑態勢，如石油大明、寶商集團等；也有業績相對比較平穩，并沒有多少起伏的，如深發展A、東阿阿膠、方正科技等。但也有一些公司業績卻出現了大幅度起落，比較典型的有沙隆達A、ST興業、魯銀投資、海南航空等。如果將部分公司2003年的每股收益同行業平均值進行比較，剔除行業平均值為0的5家公司，剩余13家公司中有6家公司每股收益高于行業平均值，7家公司低于行業平均值，這意味著從每股收益角度看，這些公司在行業中似乎并沒有什么特別明顯優勢。
從凈資產收益率分析，這些公司近三年凈資產收益率也沒有什么明顯的規律。麗珠集團、魯泰A、愛使股份等近三年凈資產收益率出現了平穩走高態勢，從一個側面反映出這些公司盈利能力在提高；而萬科A、梅雁股份等基本上保持在同一水平上，但是石油大明、東阿阿膠、寶商集團等凈資產收益率呈連年下降趨勢，也有個別公司凈資產收益率出現大幅起落。與同行業平均水平看，有11家公司高于行業平均水平，另外7家則低于行業平均水平。
通過簡單對比分析可以發現，這些公司并沒有因為大股東持股比例降低，股權結構更為合理而使經營業績出現增長勢頭。換言之，上市公司經營業績的好壞與公司股權結構之間并沒有明顯正相關關系。當然，股權分置問題的解決能夠在一定程度上緩解目前上市公司因一股獨大而形成的大股東肆意侵害上市公司利益的問題，但是公司的生產經營仍需要其他多方面條件的配合與支持。股權分置問題固然需要解決，但是提升上市公司核心競爭力，進而提升公司業績，并加大對投資者的回報力度更為迫切。
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本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔。上海證券報 北京首證 季凌云
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