QFII進入滬深市場已經有一段時間了,作為具有國際視野的投資機構,它們的投資理念、選股思路,以及在市場低迷時所表現出來的動向值得我們深思。

    加快進場步伐

    正當國內投資者對滬深股市一片怨聲載道之時,QFII明顯加快了進入

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中國市場的步伐。

    雖然近期滬深證券市場呈現出大的調整格局,熊市特征明顯,但是這并沒有阻止QFII進入中國市場,相反它們的步伐邁得更快了。蓋茨基金來了,美國景順資產管理公司來了,而隨著法國興業銀行和荷蘭銀行有限公司QFII資格日前獲中國證監會批準,至此,已有20家境外機構在我國獲得QFII資格。目前市場地量頻現,股市死水一潭,這種狀況在有些人眼里可能意味著要遠離,但在更具戰略眼光的QFII眼里卻是千載難逢的機會。

    先頭部隊初獲成功

    隨著半年報的公布,QFII重倉股的持倉情況也逐漸浮出水面,可以看到半年報業績大幅增長的公司明顯成為其重點投資對象。回顧QFII一年多來的投資情況,其水平顯然不能低估。

    我們將前期QFII持倉的19只股票合成指數后與上證綜指進行對比,可以看到整體運行明顯強于市場,QFII在選股上獨到之處應當引起市場的關注。我們可以看到2003年底持有的19只股票中,只有6只在半年報中被繼續持有,顯然,QFII對于其看好的股票品種進行了波段操作。不過,值得注意的是,前期被剔除的公司都存在一個共性,那就是QFII原先的持股量都不大。除寶鋼股份(資訊 行情 論壇)外,QFII對這些公司的原先持股量都在50萬股以下,最低的吉恩鎳業(資訊 行情 論壇)QFII原先持股量只有25萬股。而對于原先持股量在100萬股以上的個股,QFII都出現不同程度的增倉動作,增倉幅度較大的有燕京啤酒(資訊 行情 論壇)、福耀玻璃(資訊 行情 論壇)、長江電力(資訊 行情 論壇)、浦發銀行(資訊 行情 論壇)等。

    增倉股出現新動向

    2003年QFII集中持倉的股票有寶鋼股份、大唐電信(資訊 行情 論壇)、中興通訊(資訊 行情 論壇)、中金黃金(資訊 行情 論壇)等股票,其持倉集中在鋼鐵行業、通信行業中的龍頭企業上。而2004年重點增持品種則為燕京啤酒、福耀玻璃、上港集箱(資訊 行情 論壇)、外運發展(資訊 行情 論壇)、浦發銀行、天津港(資訊 行情 論壇)、山東黃金(資訊 行情 論壇)等股票。雖然QFII投資行業龍頭股的特征未變,但是在行業偏好上卻出現了明顯的變化。一方面,QFII通過大力增持煤電油運等短缺類行業股票來抵御周期性風險,如近期大幅增持的上港集箱、外運發展、長江電力、上海電力(資訊 行情 論壇)等股票,在這點上,我們認為其與近期國內基金公司投資思路如出一轍。另一方面,值得關注的是,QFII也通過增持周期行業的上游企業來抵御行業景氣風險,如增持汽車行業的上游企業福耀玻璃、電力設備行業國電南瑞(資訊 行情 論壇)以及建材行業的北新建材(資訊 行情 論壇)等公司。最后,QFII重點減持以通信為主的科技類股票,重點增持了消費類股票,如啤酒行業的燕京啤酒、醫藥行業的復星實業(資訊 行情 論壇)及服裝類的黑牡丹(資訊 行情 論壇)等。

    成長性成為重要指標

    從QFII持股業績增減水平來看,除寶鋼以外,其中如模塑科技(資訊 行情 論壇)、ST黑豹(資訊 行情 論壇)的業績均不盡如人意,波導股份(資訊 行情 論壇)、大唐電信企業成長性令人擔憂,而具有壟斷優勢的強生控股(資訊 行情 論壇)和巴士股份(資訊 行情 論壇)的業績也無法體現出應有優勢,新農開發(資訊 行情 論壇)、吉恩鎳業、中金黃金也均無法體現景氣周期業績的明顯增長。新增品種和增倉品種中,當期的業績和可預期的成長性顯然是一個重要考量指標。統計顯示,瑞銀和摩根士丹利兩家機構已出現在7家上市公司的前十大流通股東名單中,而這7家公司今年上半年凈利潤均出現大幅增長。其中,瑞銀大幅增倉2600多萬股的長江電力,上半年凈利潤增幅超過350%；而摩根士丹利持有155萬股、位居第七大流通股股東的國電南瑞,上半年業績增幅也超過84%。此外,凈利潤增長超過20%的燕京啤酒,也引來了瑞銀的大幅增持,該機構去年年末僅持有燕京啤酒不足100萬股,而半年報卻增至852萬股,且躍居十大流通股股東之首。

    向QFII學習

    QFII所增持的股票一般都是以企業的基本面為支撐的,而且具備較長投資周期,基本不會通過操縱股價來獲取收益,投資者跟蹤其重倉持有股票進行投資具有一定的可操作性。由于QFII堅持國際化視野的投資理念,并且各自都有著獨立的研究團隊,不存在相互之間投資攀比導致投資雷同問題,如在中興通訊上,瑞銀大幅減持361萬股之后,德意志銀行與摩根士丹利卻大幅增持了3800萬股,累計占該股流通比達到12%；而在長江電力上,高盛減持了1300萬股后,瑞銀卻增持了2600萬股。所以,我們認為多家QFII所共同關注的股票,基本面往往確有可取之處。

    2004年中期QFII十大重倉股 數據來源:上市公司半年報

       股票代碼 證券簡稱  券商名單  本期持股數  占流通A股  較一季度增減
                                      (萬股)     比例(%)      (萬股)
       600900  長江電力  瑞士銀行   2601.3       1.12          0
       600660  福耀玻璃  瑞士銀行   2189.06      5.68       +415.38
       000063  中興通訊 摩根士丹利  2126.64      7.04          0
       000063  中興通訊 德意志銀行  1741.39      5.77       +144.64
       600018  上港集箱  瑞士銀行   1471.04      3.5           0
       600000  浦發銀行  瑞士銀行   1042.42      1.16        +36.87
       600270  外運發展  瑞士銀行    856.45      4.12       +139.42
       000729  燕京啤酒  瑞士銀行    852.89      4.53       +752.91
       600018  上港集箱 德意志銀行   683         1.63          0
       600489  中金黃金  瑞士銀行    557.21      5.57         +3.41