中信證券(資訊 行情 論壇)并購廣發證券端倪初露的行動顯示，又一次兼并收購浪潮開始在券商間涌動。實力券商渴望利用并購改變證券市場過度競爭的現狀，在外資壓境的現實中強身健體，并在同質化競爭中實現強強聯合。

    并購提高市場集中度

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    通過兼并收購的方式減少券商數量，尋求適度競爭的狀態已經成為中國證券業內在要求。據申銀萬國證券金融行業分析師黃華民分析，從2001年7月起中國股市進入了綿綿不休的下跌通道，整個市場的綜合業務價值量（只統計了經紀業務和投行業務）由2000年的490.57億元下降到2003年232.46億元，而與此同時證券公司的數量卻由2000年的100家增加到2003年的130多家，同期證券營業部數量由2680家增加到3000多家。單由這些數字的對比就可以看出國內券商存在著競爭過度而不是競爭不足的問題。

    另外，從國內券商的經紀業務和投行業務競爭格局來看，市場集中度也有必要進一步提高。黃華民透露：國內券商前20位的經紀業務市場份額不到60%，而美國四家券商的傭金收入卻占到了整個行業的75%左右。雖然美國券業投行收入集中度呈逐年下降趨勢，但4家公司仍占有60%以上的份額，而國內券商前5家只占有不到50%的份額。而只有通過兼并收購提高市場集中度，才有利于規范市場競爭秩序，使每家券商都尋找到相應的生存空間。

    券商業界普遍認為相對于國際投行而言，國內券商存在資本金規模過小的情況。截至2003年底，122家證券公司資產總值4895.65億元，凈資產1215.14億元，凈資本791.26億元，營業收入233.85億元。資產規模只及摩根斯坦利的9.8%，股東權益只及美林的53%。券商如不利用收購兼并強強聯合，在眾多國際投行欲染指中國的現實中將面臨被吞食的窘境。

    在保險公司和商業銀行紛紛改制上市，充實資本金水平和提升自身競爭力的情況下，作為承擔直接融資重任的證券公司顯得有些落伍了。“國九條”將大力發展直接融資提到了重要的戰略高度，而要完成這個任務，券商必然需要一個在資本實力和規模上出現一個質的飛躍，而兼并收購能夠在短時期內達到這個目標。

    券商并購動力十足

    有券商坦言，目前的市場環境降低了券商間并購的成本。

    據悉，今年是實施《金融企業會計制度》的第一年，在執行新會計制度的過程中，國內券商資產中的水分將被擠干，這將有利于提高券商的資產質量，降低收購成本。面對證券業對外資開放后的市場競爭壓力，券商自身要求做強做大的欲望也日漸強烈。目前全國有近130家的券商，券商間相互間進行兼并收購可以尋求規模經濟降低運營成本，改善公司的運營業績。

    黃華民認為由于最近幾年證券市場行情一直處于低迷狀態，投資于證券公司的暴利時代已經成為過去，券商全行業虧損已成較為普遍的現象。這使得原先參股券商的機構開始萌生退意，出售券商股權的意向比較強烈。這就為券商間的并購打造了基礎條件。

    券商面對并購雖然動力十足，但顯然存在著不少障礙。市場普遍關心收購資金的來源問題。目前券商的中長期資金來源只有股東增資和發行公司債券，但從目前情況來看，要股東對券商進行增資擴股用來收購其他證券公司的股權似有一定難度；而券商發債也只能解決一小部分券商的資金來源問題，資金問題將是券商并購的最大軟肋。

    另外，行業利益和地方利益的沖突也阻撓著券商市場化并購的進程。由于一些區域性或地方性券商與當地政府存在著千絲萬縷的聯系，當地政府在維護自身利益的情況下可能使得市場化并購之路會比較艱難。除此之外，歷史遺留問題、資產管理的保底收益、違規國債回購帶來的資金黑洞等加大了對券商資產質量和內部經營風險進行評估的難度，這使得券商間的收購兼并進程充滿了不確定性。

    雖然并購之途前路漫漫，但在做大做強的理想之下，有實力的券商已經上路。