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當(dāng)前中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)中最具爭(zhēng)議的問(wèn)題當(dāng)屬是否需要加息、何時(shí)加息以及加息幅度有多大。BNP百富勤最新研究報(bào)告提出，中國(guó)今年上調(diào)基準(zhǔn)利率的可能性和必要性都不大，加息最早應(yīng)該推遲到2005年進(jìn)行。而從短期來(lái)看，調(diào)整利率結(jié)構(gòu)是行之有效的一種手段，如上調(diào)抵押貸款利率來(lái)為過(guò)熱投資品市場(chǎng)降溫，就是一種可供選擇的方法。對(duì)于目前市場(chǎng)上流傳的抵押貸款利率將上調(diào)25—50個(gè)基點(diǎn)的說(shuō)法，BNP認(rèn)為不無(wú)可能。
BNP稱(chēng)，政府在控制過(guò)熱的固定資產(chǎn)投資的時(shí)候，除了對(duì)政府部門(mén)或政府金融機(jī)構(gòu)作出硬預(yù)算之外（如嚴(yán)控土地供應(yīng)和嚴(yán)控信貸投放等），上調(diào)抵押貸款利率在短期將是一個(gè)有效的方式。從另一方面來(lái)看，目前對(duì)房地產(chǎn)供應(yīng)量的限制刺激了房地產(chǎn)價(jià)格的上漲，7月份，住房?jī)r(jià)格上漲了13%，是自1996年以來(lái)漲幅最高的。而住房的銷(xiāo)售上漲了41%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)28%的投資增長(zhǎng)。對(duì)此，BNP的經(jīng)濟(jì)學(xué)家建議，應(yīng)該通過(guò)擴(kuò)大供給的方法，而非抑制需求的手段來(lái)控制房地產(chǎn)及固定資產(chǎn)投資的泡沫。
BNP同時(shí)認(rèn)為，中國(guó)不跟隨美聯(lián)儲(chǔ)加息，可以緩解外資流入帶來(lái)的人民幣升值的壓力。BNP稱(chēng)，中國(guó)目前仍面臨著大量的外資凈流入帶來(lái)的升值壓力：6月底，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備高達(dá)4706億美元，今年前6個(gè)月增加了674億美元，而迅速膨脹的外匯儲(chǔ)備將增加基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張的壓力；另一方面，核心CPI依舊疲軟，大部分消費(fèi)品依然處于通縮狀態(tài)，今年加息無(wú)助于解決當(dāng)前面臨的問(wèn)題。
目前市場(chǎng)對(duì)于持續(xù)上升的CPI頗多顧慮：7月份CPI漲幅由6月份的5%升至5.3%，而在5月份，CPI漲幅為4.4%。那么，通貨膨脹會(huì)否成為未來(lái)一個(gè)大的風(fēng)險(xiǎn)？BNP認(rèn)為，盡管通貨膨脹水平高企這一狀況將從今年5月一直持續(xù)到今年10月，但目前的通貨膨脹水平已經(jīng)達(dá)到了峰值。
根據(jù)央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)（統(tǒng)計(jì)樣本比國(guó)家統(tǒng)計(jì)局少），CPI指數(shù)在前7個(gè)月跳升了8.5%，但如果剔除經(jīng)濟(jì)的滯后因素，事實(shí)上只漲了3.2%。投資品價(jià)格7月比6月上升了0.4%，但消費(fèi)品價(jià)格即使在油價(jià)高漲的情況下也沒(méi)有增長(zhǎng)。同時(shí)，即使CPI指數(shù)慢慢上升，1－7月CPI累計(jì)漲幅仍維持在3.8%左右的低位。7月份的CPI漲幅為5.3%，據(jù)BNP估計(jì)，其中糧價(jià)上漲的滯后效應(yīng)對(duì)CPI的貢獻(xiàn)就達(dá)到4.5%，所以核心CPI的漲幅未超過(guò)1%。這也反映出，如果剔除糧價(jià)上漲因素，物價(jià)水平仍保持疲軟，服裝、家用電器、醫(yī)藥、交通工具和通訊設(shè)備仍然處于通縮狀態(tài)。
BNP還在報(bào)告中建議，投資者應(yīng)該為2005年的加息做好準(zhǔn)備。BNP稱(chēng)，目前的宏觀(guān)調(diào)控已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了政策初衷，行政調(diào)控應(yīng)該讓位于市場(chǎng)化調(diào)控。
而從中長(zhǎng)期的效果來(lái)看，通過(guò)調(diào)節(jié)利率的手段更為有效；此外，長(zhǎng)期存在的過(guò)度投資的根源在于資金成本低廉，調(diào)高利率能讓投資回復(fù)正常水平；另外，隨著全球低息時(shí)代的結(jié)束，中國(guó)必須順應(yīng)這一國(guó)際趨勢(shì)。事實(shí)上，中國(guó)不可能長(zhǎng)時(shí)間維持低息水平，因?yàn)榈拖?dǎo)致居民存款的持續(xù)下降，這從長(zhǎng)期來(lái)講，將會(huì)導(dǎo)致貸款風(fēng)險(xiǎn)和更大的通脹壓力。
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