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官建益
中國(guó)股市存在很多的問(wèn)題，但核心的問(wèn)題還是股權(quán)分置。
比如個(gè)股的再融資問(wèn)題，如果是全流通的上市公司，招行的百億可轉(zhuǎn)債方案、寶鋼的高價(jià)增發(fā)方案以及更早的清華同方(資訊 行情 論壇)、電廣傳媒(資訊 行情 論壇)、東大
阿派等等的天價(jià)增發(fā)方案根本無(wú)法通過(guò)，由于這些個(gè)股的下跌以及由其帶動(dòng)的板塊和大盤的下跌均可以在很大程度上避免。對(duì)這些個(gè)股而言，沒(méi)有了對(duì)高價(jià)增發(fā)圈錢的依賴，公司的發(fā)展可能更好。這從這些公司圈錢前的高成長(zhǎng)和已經(jīng)圈錢后的停滯甚至倒退可以得到佐證。
但滬深股市的很多制度性建設(shè)和牛市的根基均被股權(quán)分置的問(wèn)題耽擱，滬深股市的漲跌并沒(méi)有一個(gè)真實(shí)的基礎(chǔ)，因?yàn)槭袌?chǎng)無(wú)法評(píng)價(jià)股權(quán)的價(jià)值，無(wú)法從根本上相信缺乏完善法人治理結(jié)構(gòu)的公司是否會(huì)偏離正常發(fā)展的軌道，沒(méi)有可能知道公司什么時(shí)候會(huì)突發(fā)圈錢欲望。
這樣的時(shí)機(jī)在年初國(guó)務(wù)院九條意見頒布后曾經(jīng)出現(xiàn)，投資者用自己的血汗錢向解決股權(quán)分置為核心的國(guó)九條投出熱烈的贊成票。但是，我們的某些職能部門借口保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)，先是要大家冷靜、然后是緘口不語(yǔ)，最后是再?gòu)椫豢紤]多贏、不存在補(bǔ)償?shù)睦险{(diào)。
筆者不明白這樣的拖延到底是保護(hù)國(guó)有資產(chǎn)不流失，還是讓國(guó)有資產(chǎn)在股市下跌中不斷貶值及至無(wú)人問(wèn)津？最明顯的例子是，當(dāng)管理層拋出以股抵債的方案，間接試探以凈資產(chǎn)減持國(guó)有股的思路時(shí)，市場(chǎng)已經(jīng)沒(méi)有了當(dāng)初的激情。以電廣傳媒未來(lái)發(fā)展的良好前景，勉強(qiáng)維持了股價(jià)暫時(shí)留在減持價(jià)上方；而對(duì)于更多的被秘密選擇試點(diǎn)的公司，由于當(dāng)時(shí)將凈資產(chǎn)接近市場(chǎng)價(jià)作為其中的標(biāo)準(zhǔn)之一，由于市場(chǎng)的長(zhǎng)期下跌，這些公司的股價(jià)很多已經(jīng)跌破了凈資產(chǎn)，現(xiàn)在公布以凈資產(chǎn)減持國(guó)有股，已經(jīng)從過(guò)去的利好變成了這些公司的利空。
股市跌到現(xiàn)在，跌破凈資產(chǎn)的上市公司已經(jīng)有了幾十家，但畢竟還有大量公司的市凈率在1.5倍至2倍以上，此時(shí)如果不采取斷然的措施，挽救股市，到了一半以上公司的股價(jià)低于凈資產(chǎn)的時(shí)候，那國(guó)有股減持就徹底失去了減持的時(shí)機(jī)。除非國(guó)家宣布以面值減持，那由此造成的國(guó)有資產(chǎn)損失誰(shuí)來(lái)負(fù)責(zé)？由此造成的資本市場(chǎng)缺乏完善法人治理結(jié)構(gòu)等制度性建設(shè)形成的損失誰(shuí)來(lái)負(fù)責(zé)？大量機(jī)構(gòu)破產(chǎn)和中小投資者的巨大損失誰(shuí)來(lái)負(fù)責(zé)？
對(duì)于這樣的危局，前期一直對(duì)滬深股市股價(jià)高企頗有微詞的兩位代表人物吳敬鏈和許小年也表示，要在補(bǔ)償機(jī)制的條件下盡快解決股權(quán)分置問(wèn)題。筆者以為，國(guó)家高層有必要召集有關(guān)職能部門迅速統(tǒng)一思想、研究對(duì)策，盡快拿出拯救股市、拯救機(jī)構(gòu)、拯救股民、拯救國(guó)有資產(chǎn)的辦法來(lái)。已經(jīng)有一個(gè)負(fù)責(zé)股權(quán)分置問(wèn)題的小組在做各種工作，但這顯然不夠，現(xiàn)在需要的是抓緊時(shí)間和對(duì)資本市場(chǎng)高度負(fù)責(zé)的精神和決策的魄力。
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