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以往的交易記錄顯示,基金經理開始看空后市往往是市場接近底部的重要標志。如今這一幕在市場處于1300點附近的時候再度顯現,無論是從基金半年報,還是近期基金重倉股的表現來看,無一不表明多數基金開始向空方轉移。在上證指數接近千八附近時基金做多,而市場接近千三時基金又開始看空,基金會否再成市場反向指標?
千三附近基金翻空
8月23日,當上證指數已經處在1350點以下的時候,基金重倉股開始了新一輪下跌。我們監測的20只二季度基金重倉股指數顯示,從8月23日至9月6日11個交易日里,該指數下跌4.88%。反映市場真實運行狀況的深證綜指在該期間反而上漲0.02%。期間部分基金重點持倉股甚至出現了接近10%的跌幅,如萬科 A跌10.73%、齊魯石化(資訊 行情 論壇)跌9.03%、上海石化(資訊 行情 論壇)跌8.41%、上海汽車(資訊 行情 論壇)跌8.23%。
到目前為止,我們還無法判斷是否因為基金的減倉造成了這些被貼上基金重倉股標簽個股的狂瀉,但至少可以明確一點,基金不再"死扛"了。
與8月23日這個日期相接近的是,基金開始公布中期報告。非常有意思的是,基金的觀點與4個月前已經大相徑庭。4個月前部分基金牛市的判斷還言猶在耳,4個月后,謹慎的觀點占據了主流,部分基金甚至認為期待大行情是不現實的。
作為股市長期發展問題,股權分置、公司誠信、過度擴容等等在基金中期報表中被反復提及,但就在4個月前的基金2003年年報中,幾乎沒有基金經理關注這些問題,但顯然這些問題從來就沒有消失過。
在接近1800點時的4月間,基金無限看好后市；在1300點附近的8月底,基金開始悲觀起來。這就是目前市場的最大特征。
市場見底信號頻現
當滬綜指已經到了1300點的5年新低附近,更符合市場運行實際的深綜指更是直逼"5.19行情"的起始位置。經過3年的市場下跌,目前兩市市盈率已經達到29倍左右,動態市盈率21倍,上證50動態市盈率僅為13.85倍。如果以29倍的靜態市盈率對比的話,當前市盈率與1996年6月份滬綜指處在800點附近的情況是類似的,當時滬綜指就處在30倍市盈率；如果以21倍的動態市盈率計算的話,其僅比1994年市場處在325點時的市盈率略高一點。
事實上,市場見底信號開始頻現:
其一,二級市場上,證券投資成為最危險的職業之一。整體保險行業投資證券市場虧損了50億元,基金上半年全線被套,投資者虧損比例高達90%。
其二,一級市場出現罕見寒流。部分去年已通過證監會發審會審核的公司,也于近日先后放棄了A股的發行計劃。與此同時,連鎖效應遍布市場,放棄配股、放棄可轉債、放棄申購、放棄中簽等狀況實為10年證券市場所罕見。
其三,中介機構日子相當難熬。上周末曝出多家券商被托管的消息,券商經營成本被減了又減。
其四,與整個證券市場極度低迷形成鮮明對比的是,上市公司業績卻出現了連續高速增長,從而使得股票看起來相當有投資價值。2004年上半年上市公司整體業績增長近40%,為最近11年來最高。
反向指標能否見效
之所以說基金有可能成為市場的反向指標,是因為基金倉位與股市點位呈現出高度正相關性。
實證分析顯示,基金的倉位與大盤的點位存在明顯的正相關性,也就是說,基金倉位最低時,往往市場處在階段性底部；基金倉位到達最高點時,市場存在階段性頂部。"6.24"行情高點時,基金倉位處在階段性高點；今年"4.7"高點時,基金倉位在71%左右,為近年來倉位最高值。這兩個點位都是階段性高點。低點方面也相對契合,2002年年初、2003年年初的低點都對應了基金的整體的低倉位。如今,上證綜指又回到了1300點的起點,盡管基金的具體倉位比例目前不得而知,但從一些基金重倉股的表現來看,基金倉位應該比前期有較大幅度的降低。
事實上,基金經理一般是"死多頭"。原因在于:第一,基金要銷售份額,看空市場,基金銷售就難以樂觀；第二,基金信奉組合理論,而組合理論又認為,系統性風險是不可化解風險,因而其永遠處在相對高倉位中。但無奈的是,滬深證券市場并非組合理論所要求的有效市場。所以,當基金看空市場時,一般是其受不了的時候,也是市場最為恐慌的時候。而證券投資理論同時認為,市場最恐慌的時候,也就是臨近底部的時候。
此番基金會否再度充當反向指標?
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