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周一是恒生指數與恒生中國企業指數（H股指數）成份股變動生效的第一天，收市兩大指數均表現不俗，分別獲得1.21%和0.95%的單日漲幅。不過，幾家成份股新貴駿威汽車、招商局國際、平安保險以及中海集運對大盤的漲勢并無貢獻。這4只個股昨日全面下挫，且跌幅不菲。然而，筆者看來，是次成份股調整對香港股市的后續影響和變化值得市場各方關注。
變動影響幾何
我們先來看看是次變動本身對兩大指數的影響。
恒生系列指數的計算方法是：當日指數＝（當日指數成份股總市值/前一交易日指數成份股總市值）×前一交易日的指數
其中，前一交易日指數成份股總市值是按照調整后的成份股市值計算而得。那么，對于恒生指數來說，如果成份股沒有變化，昨日的恒生指數應該是：9月6日恒生指數原成份股總市值/9月3日恒生指數原成份股總市值）×9月3日的恒生指數＝13111.70點，該點位比昨日收盤值13104.34點多7.36點。
此次成份股變動的影響體現在兩個方面：其一，和市場預期相反，駿威汽車和招商局國際在成為成份股的第一個交易日表現欠佳，而被剔除出局的兩只原成份股上海實業和電視廣播則雙雙獲得不菲的漲幅。這種情況加劇了上述計算值與實際值之間的差別；其二，無論是新貴駿威汽車和招商局國際，還是原有的上海實業和電視廣播，其在恒生指數成份股中的市值比重均在1%之下。因此，即使出現更大的股價變動幅度，恒生指數本身所受到的影響不會很大。
類似地，按照上述公式，依變動前的H股指數成份股計算的昨日收盤點位應該為4362.41點，高于實際收盤點位7.33點，影響程度大于恒生指數成份股變動所產生的影響。原因類似，除了是次變動所涉及成份股股價變動的差異外，兩只入選新貴，平安保險和中海集運的市值之和是原成份股皖通高速(資訊 行情 論壇)市值的逾20倍，在H股指數成份股市值和中亦占有近10%的比重，是其影響程度較大的重要原因。
中資股影響日益顯著
是次入選的駿威汽車和招商局國際都屬中資背景的紅籌股。至此，在恒生指數33只成份股之中，紅籌股的數目已由原來的9只增加至10只，市值比重亦有23.8%增至24.7%，中資股的地位再次得到增強。
無論恒指服務公司的想法如何，如果要使恒生指數包涵的區區33只成份股可對香港股市的全貌具備較強的代表性，加入更多中資背景的成份股既是一種趨勢，也是其必然的選擇。
筆者認為，得益于內地經濟環境的支撐，近年來中資股成為市場的投資熱點。中資股公司的素質、規模比起一般的藍籌股有過之而無不及。因此，駿威汽車、招商局國際等中資股最終入選，無論從恒指服務公司的選股標準看，還是就這兩家公司的市場代表性而言，都是一種必然；另一方面，隨著CEPA的實施以及內地與香港兩地經濟往來的增加，越來越多的香港企業具有更多的內地概念。近年來在香港上市的新股中，除少數香港當地的公用股之外，逾9成新股都明顯具備內地概念。恒生指數亦需要作出變更來反映這種趨勢。
去年H股在港上市10周年之際，香港聯交所曾建議恒指服務公司將中石油、中石化等主要的H股公司納入恒生指數成份股，但此建議被后者以“H股并非全流通股份”為由拒絕。然而，在恒指服務公司給出的H股指數成份股的挑選準則中，并未見到“全流通”的限制，這種說法讓人頗為費解。更讓人費解的是，恒生指數成份股的挑選準則中卻有“并非外國公司”的限制。按照這種說法，市值最大的藍籌股公司匯豐控股，其注冊地在英國。香港回歸之后，這家公司應該屬于一家典型的“外國公司”。不過，由于其市場代表性極強，匯豐控股是不可能以此為由被剔除出恒生指數成份股。而中石油、中石化等主流國企股由于代表市場焦點的H股板塊，最終被恒指服務公司接納為恒生指數成份股，筆者看來只是時間問題。
H股指數將趨向多元化
按照恒指服務公司的闡述，H股指數成份股是由“恒生綜合指數200只成份股中的所有H股組合而成”。而對于恒生綜合指數的挑選準則，除了對過去一年中的非正常停牌時間作以限制之外，主要選擇平均市值最大的200只股份。這意味著在正常情況下，能夠進入香港股市市值前200名的H股都有望成為H股指數的成份股。
另一方面，近年來內地企業赴港上市的熱潮愈演愈烈。內地企業赴港上市可以通過H股的形式，如平安保險、中國人壽等，也可通過紅籌股及其它中資股的形式，比如蒙牛乳業、中芯國際等。未來一旦內地大型企業建設銀行、中電國際、中國國航等也成為H股，則H股指數成份股將逐漸趨于多元化。
筆者認為，這種多元化的影響體現在：其一，H股指數的波動幅度將減小，類似去年年底和今年年初暴漲暴跌的行情將更加難以出現。而一些試圖通過操縱指數走向達到在H股指數期貨市場上獲利的大資金，其投機炒作的難度將增加；其二，H股市場在香港股市中的地位繼續提升，其價值回歸也將更加充分，市場會變得更加成熟，投資機會也會明顯增多。
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