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2004年9月7日，2004證券市場(chǎng)與中小企業(yè)融資創(chuàng)新高峰會(huì)在廈門(mén)國(guó)際會(huì)展中心召開(kāi)。新浪財(cái)經(jīng)圖文直播本次峰會(huì)。以下為峰會(huì)實(shí)錄：
主持人：我們簡(jiǎn)短的開(kāi)幕式就這樣了。
下面將進(jìn)行到我們資本論壇的第一部分的主題演講：將要上半部門(mén)進(jìn)行演講的將是
幾位著名專家，我們上半部門(mén)在10點(diǎn)左右結(jié)束一個(gè)簡(jiǎn)單的茶休，我們進(jìn)入下半部分，大家也非常關(guān)注的企業(yè)上重要的交易所的負(fù)責(zé)人關(guān)于第二屆世界交易所的高峰會(huì)。
我們第一部門(mén)的主題正是送女士剛才闡述的深圳交易所有關(guān)的內(nèi)勤這也是市場(chǎng)層面，今天來(lái)的很多朋友關(guān)注的問(wèn)題，當(dāng)然作為一個(gè)論壇專家有各自不同的意見(jiàn)，這也是我們開(kāi)這次論壇的目的，我們現(xiàn)在首先有請(qǐng)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長(zhǎng)夏斌先生進(jìn)行他的演講題目你自己說(shuō)
夏斌：各位大家好關(guān)于中小企業(yè)融資問(wèn)題在有關(guān)媒體等，因此我借助這個(gè)談我今天的發(fā)言，我的發(fā)言題目是努力搞好本土市場(chǎng)，放慢境外市場(chǎng)的節(jié)奏可能和其他海外的專家有不同的觀點(diǎn)，但我作為專家學(xué)者談我自己的觀點(diǎn)，在座的有企業(yè)的我們一起談話，第一中國(guó)企業(yè)海外市場(chǎng)對(duì)中國(guó)帶來(lái)的影響是什么？
近幾年來(lái)中系統(tǒng)、中石化、長(zhǎng)壽財(cái)險(xiǎn)中國(guó)外運(yùn)等一大批優(yōu)良的大型企業(yè)已經(jīng)在還外上市，工行、平安保險(xiǎn)，重點(diǎn)國(guó)際東風(fēng)汽車(chē)等等，這些企業(yè)也正在為海外市場(chǎng)做準(zhǔn)備，國(guó)內(nèi)還有相當(dāng)一部分中央窒息重點(diǎn)企業(yè)都把海外市場(chǎng)作為未來(lái)得發(fā)展重點(diǎn)，我們說(shuō)企業(yè)到海外上市可以湊集到大量的資金壯大企業(yè)的實(shí)力，也可能提高企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)的形象，從而進(jìn)一步提高市場(chǎng)的營(yíng)銷(xiāo)能力，還可以通過(guò)國(guó)際證券市場(chǎng)的嚴(yán)格監(jiān)管有利于完善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)從而全面提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力還可以學(xué)習(xí)和借鑒國(guó)外的先進(jìn)企業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)等等。應(yīng)該實(shí)事求是地說(shuō)通過(guò)海外市場(chǎng)的途徑對(duì)中國(guó)企業(yè)的發(fā)展和中國(guó)近期的建設(shè)，曾經(jīng)發(fā)揮著功不可末的作用，在中國(guó)資金嚴(yán)重缺乏資本市場(chǎng)嚴(yán)重前發(fā)展的時(shí)期，但是我們必須看到，隨著我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提高，外匯成倍的不斷增加資本市場(chǎng)不斷深入，以及國(guó)內(nèi)大家所知道的持續(xù)的高儲(chǔ)蓄率，因此從國(guó)家宏觀層面看，大量的優(yōu)質(zhì)的大型的企業(yè)持續(xù)不斷地到海外上市，不能不引起我們的重新思考。
第一我國(guó)目前在國(guó)外市場(chǎng)的是資源手段和高科技企業(yè)，這些企業(yè)大多數(shù)都是國(guó)內(nèi)的重點(diǎn)行業(yè)的龍頭企業(yè)和優(yōu)質(zhì)企業(yè)，帶有一定程度的壟斷性質(zhì)，利潤(rùn)率很高，到2003年低，在海外市場(chǎng)的10大，中資股凈資產(chǎn)總額10600億元，這是人民幣，凈利潤(rùn)總額1460億元，而瀘深兩家市場(chǎng)流通最大的10家公司凈資產(chǎn)總額為2729億元，凈利潤(rùn)才是262億元，和海外10大公司相比，凈資產(chǎn)占25%，凈例利潤(rùn)率17.9%中國(guó)的證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)10幾年的奮斗，2003年低，兩個(gè)市場(chǎng)全部的上市公司是1287家，凈資產(chǎn)總額才18016億元，凈利潤(rùn)1260億元，就是說(shuō)經(jīng)過(guò)10幾年的奮斗我們兩個(gè)市場(chǎng)的這些數(shù)字僅僅是海外上市的10大公司旗鼓相當(dāng)啊。實(shí)事求是地說(shuō)，這批在海外上市的優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)的發(fā)育和成長(zhǎng)，是我們國(guó)家25年市場(chǎng)化改革精心培育的結(jié)果，這個(gè)沒(méi)展開(kāi)講，下崗的下崗，等等等。整個(gè)社會(huì)是為他付出巨大的代價(jià)耳目前這些企業(yè)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上創(chuàng)造的利潤(rùn)國(guó)內(nèi)的大多數(shù)投資者不能不是一樣遺憾，第二上市公司是股市的基石。這大家知道，上市公司的質(zhì)量是公司的源泉。實(shí)踐證明一個(gè)股票市場(chǎng)存在一大批經(jīng)營(yíng)狀況良好資本結(jié)構(gòu)良好，投資回報(bào)高的優(yōu)良大型企業(yè)，這個(gè)股票市場(chǎng)才能持續(xù)地健康地發(fā)展。而且優(yōu)秀上市公司越多，越能得到市場(chǎng)和投資者的擁戴，而市場(chǎng)的投資者越會(huì)關(guān)心愛(ài)護(hù)并且積極參與這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展。我們國(guó)家證券市場(chǎng)已經(jīng)有1300多家上市公司。但上市公司的質(zhì)量是始終是千百萬(wàn)投資者密切關(guān)注或者頭痛問(wèn)題，有的投資偏小更是對(duì)象，而大型上市公司資產(chǎn)規(guī)模大，為理性的投資者長(zhǎng)期持有，可以降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，所以中國(guó)聯(lián)通等等一些大型的企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市不僅沒(méi)有引起股市的動(dòng)蕩，而且受到追棒，對(duì)穩(wěn)定股市發(fā)揮積極的作用，但是在我國(guó)A股市場(chǎng)想中國(guó)流通這樣的大股還是太少大小優(yōu)質(zhì)企業(yè)到海外喪失不能不說(shuō)是降低了我們股市上市的總體質(zhì)量，影響了中國(guó)投資者的新型，問(wèn)題不能得到很好的解決不僅僅全社會(huì)的資金有效配制，同時(shí)也制約了金融宏觀調(diào)控能力，大量企業(yè)仍然繼續(xù)海外上市，他的結(jié)果只能是進(jìn)一步弱化我們資本有效配置的功能，據(jù)統(tǒng)計(jì)今年1、6月，我們國(guó)家證券市累計(jì)投資850.66億元。2003年7月到2004年6月A股籌集677億元，也就是說(shuō)這在一年當(dāng)中全部的籌資額緊緊圍H股的72%，這是多年來(lái)少見(jiàn)的，這就是說(shuō)這些融資例舉了。我們要加大發(fā)展中國(guó)的直接融資海外上市也不能不影響了這個(gè)因素，地四股票交易水已經(jīng)成為我們稅收的重要稅收，近幾年來(lái)股票稅收的最高年份是2000年達(dá)到485.9億元。2001年稅收降為291億元，占全年稅收0.7%。2002年稅收是111.95億元，占前年稅收0.5%，2005年不過(guò)70億元，股票交易水的逐年下降，他的原因是各方面的，合計(jì)市場(chǎng)等等都有關(guān)系，想說(shuō)的一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)海外上市不能說(shuō)不對(duì)偶然稅收形成的影響，由此可見(jiàn)，一大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)持續(xù)不斷到海外上市股市發(fā)展，與國(guó)內(nèi)投資者與改善融資結(jié)構(gòu)與國(guó)家稅收都是不利的，所以一般的發(fā)達(dá)國(guó)家，往往也是處于本國(guó)利益的考慮一般并不鼓勵(lì)本國(guó)企業(yè)大量到海外上市，恰恰相反，是鼓勵(lì)本國(guó)交易所到海外吸引上市公司來(lái)本國(guó)交易，美國(guó)、日本和德國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚，但是日本只有13家公司在紐約上市。德國(guó)現(xiàn)在有24家在德國(guó)上市，8家在美國(guó)上市，美國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)此開(kāi)放上市有1100多家，作為發(fā)展中國(guó)家的印度現(xiàn)在正在采取各種才是鼓勵(lì)本國(guó)企業(yè)在本國(guó)上市，第二中國(guó)的企業(yè)愿意到海外上市和海外主要的股市相比，我們國(guó)家A股上市的費(fèi)用最低，這數(shù)字不念了，主要交易所的上市占主融資。因此最近不太關(guān)心這些事，香港主板是10%左右，美國(guó)在10%以內(nèi)，美國(guó)納斯達(dá)克13、18 新加坡6、8在我們這項(xiàng)筆筆3、5，綜合比較在我們系A(chǔ)股融資好為什么我們企業(yè)愿意到海外上市，從內(nèi)部看市場(chǎng)化的因素太多造成我們股市嚴(yán)重有缺，打擊了投資者和融資者的信心，第二現(xiàn)在兩國(guó)市場(chǎng)有1300多家，排隊(duì)準(zhǔn)備上市有1500多家，要向境內(nèi)市場(chǎng)有5年左右周期長(zhǎng)，第三過(guò)去我們股市市場(chǎng)溶強(qiáng)規(guī)模小，市場(chǎng)承受能力弱，為了確保發(fā)行成功，政府也曾經(jīng)鼓勵(lì)大型企業(yè)到海外上市這是內(nèi)部原因，從外部原因看，美國(guó)、歐洲、日本澳大利亞等等，還有加拿大，加拿大也一段到中國(guó)來(lái)上市公司。
亞洲上市資源缺乏，而我們經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速高速增長(zhǎng)一批優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)正在成長(zhǎng)買(mǎi)中國(guó)的未來(lái)已經(jīng)不是夢(mèng)想，所以，優(yōu)質(zhì)的大企業(yè)上市自然成了海外一些證券跤易所的發(fā)展重點(diǎn)，自然出現(xiàn)了一項(xiàng)著名的交易所頻繁到我國(guó)會(huì)聚的熱鬧景象，或外股市融資成本低，靈活性強(qiáng)這是海外股市又一大優(yōu)勢(shì)。為了進(jìn)一步吸引國(guó)內(nèi)企業(yè)境內(nèi)企業(yè)到海外上市海外又有整隊(duì)性抓緊修改游戲規(guī)則。降低了門(mén)檻，比如上海聯(lián)交所主辦修訂主板市場(chǎng)，規(guī)定達(dá)到41港元的不需要連續(xù)3年的敬業(yè)記錄，這樣由于國(guó)內(nèi)大型企業(yè)IPU方便之門(mén)。
第三歷史性的思考，普通講與10年前相比，我們國(guó)家證券市場(chǎng)取得很大的發(fā)展，具備相當(dāng)大的規(guī)模，03年低，最流動(dòng)市值13200億元，占亞洲市場(chǎng)地三位，資金管理公司34家，投資基金95個(gè)，基金規(guī)模1650億份，投資開(kāi)如數(shù)6900萬(wàn)，這一切的變化在10年前是不可想象的地發(fā)展速度之快在市場(chǎng)證券市場(chǎng)業(yè)是罕見(jiàn)的。當(dāng)年我跟劉主席都第一熟悉不能想象到10年之后的證券市場(chǎng)，現(xiàn)在聯(lián)交所的總裁原來(lái)也是總裁，10年前，中國(guó)在放開(kāi)多年就是1000家，當(dāng)時(shí)才200間。
而且中國(guó)整個(gè)金融市場(chǎng)的資金相當(dāng)充裕，貨幣公糧相當(dāng)大，目前居民儲(chǔ)蓄12萬(wàn)億元，這一切為優(yōu)質(zhì)企業(yè)創(chuàng)造了國(guó)內(nèi)上市調(diào)整，總體說(shuō)發(fā)展中國(guó)的證券市場(chǎng)資金供給不卻我們股市確實(shí)需要一大批優(yōu)質(zhì)企業(yè)，讓投資者得到回報(bào)增加投資者的信心，穩(wěn)定股市的與其，這就是說(shuō)可能和需求調(diào)整都已經(jīng)基本成熟，但要想留住大型企業(yè)靠行政命令很難，要靠連好內(nèi)功，要抓緊時(shí)間改善多方面的條件與機(jī)制，為優(yōu)質(zhì)企業(yè)國(guó)內(nèi)上市創(chuàng)造條件。
第一，我認(rèn)為應(yīng)該給股市準(zhǔn)確的定位，股市的發(fā)展比較遵守客觀規(guī)律，按照本來(lái)面目發(fā)展，不要借口中國(guó)特色，當(dāng)前重要的工作是政府部門(mén)要有膽略和策略，在充分吸取廣大投資者的意見(jiàn)，敢于善于解決發(fā)展中的各種問(wèn)題，監(jiān)管部門(mén)要堅(jiān)持自己的行為，要始終如一地堅(jiān)持監(jiān)管方面，才能穩(wěn)定投資者的預(yù)期。
第二可以適當(dāng)調(diào)整市場(chǎng)準(zhǔn)入規(guī)則市場(chǎng)公司的條件不要高一刀切，對(duì)上市比較好的公司可以修改上市規(guī)則，可以適當(dāng)放寬等等上市條件，使企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)和發(fā)展工作相匹配啊，使再融資標(biāo)準(zhǔn)逐步市場(chǎng)化，現(xiàn)階段可以考慮在發(fā)行方式，發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)等方面，向優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)向傾斜。
第三發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，進(jìn)一步發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者悻悻地兩相競(jìng)爭(zhēng)，創(chuàng)造條件，促進(jìn)保險(xiǎn)資金和多種方式進(jìn)行資本市場(chǎng)，逐步提高社會(huì)保障資金，養(yǎng)老資金、商業(yè)資金等。投資的比例，按照固有的游戲規(guī)則在確保保險(xiǎn)提高證券公司的融資能力，鼓勵(lì)他們開(kāi)拓新的金融產(chǎn)品。
第四，在當(dāng)前繼續(xù)堅(jiān)持資本下人民幣不可兌換的情況下，可以大力發(fā)展和鼓勵(lì)中外基金公司引進(jìn)海外健康股市的運(yùn)作理念，提升中國(guó)投資者的結(jié)構(gòu)素質(zhì)，促進(jìn)中國(guó)股市的發(fā)展，搞這項(xiàng)工資只是指海外投資者得到應(yīng)有的回報(bào)并不會(huì)引起海外資金的大錯(cuò)不會(huì)重建中國(guó)的股市，不違背中國(guó)資本不可兌換的原則開(kāi)放股市和機(jī)能堅(jiān)持不可兌換是有區(qū)別的。
總之搞好中國(guó)的本土市場(chǎng)有許多問(wèn)題需要研究有需要矛盾需要解決。我只是提一個(gè)簡(jiǎn)單的想法，今天的發(fā)言只是想表明在中國(guó)今天的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和外匯儲(chǔ)備已經(jīng)得到就大發(fā)展的時(shí)期，在中國(guó)的證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)10年的奮斗同樣得到較大發(fā)展的時(shí)期，我們要用歷史的、發(fā)展的、全局的眼光來(lái)重新審視中國(guó)股市發(fā)展的趨勢(shì)，大力發(fā)展本土市場(chǎng)，要發(fā)展我國(guó)的本土市場(chǎng)就需要放慢境外市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)要放慢節(jié)奏。首先比較搞好我們自己的本土市場(chǎng)，當(dāng)然我們今天提出放慢境外市場(chǎng)的節(jié)奏，并不以為馬上停止中國(guó)企業(yè)的海外市場(chǎng)，而是需要結(jié)合中國(guó)股市不斷的改善，有政策引導(dǎo)的，有足夠地相對(duì)減少中國(guó)企業(yè)的海外上市，謝謝大家！
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