新股暫停發行背后：旨在拯救一級市場保護融資

http://whmsebhyy.com 2004年09月06日 01:14 人民網-國際金融報

　　上周最引人注目的政策面動向，首推因新股發行定價改革而暫停新股發行

　　國際金融報特約作者陳憲發自上海

　　上周最引人注目的政策面動向，首推因新股發行定價改革而暫停新股發行。究竟如何看待該舉措呢？

　　此暫停非彼“暫停”

　　在股市均價跌破6元，指數逼近1300點之時；在投資者虧損慘重，甚至券商如閩發、漢唐等資金鏈接踵斷裂之際，中國證監會公布《關于首次公開發行股票試行詢價制度若干問題的通知》(征求意見稿)，并宣布在《通知》正式公布前，暫不安排首次公開發行股票，但上市再融資除外。這使部分投資人聯想到1994年7月底的“三大”救市政策，具體是停發新股、嚴格控制上市公司配股規模、允許券商融資和成立中外合資基金。

　　兩相對照，不難發現，此番新股暫停，與十年前新股暫停的意圖有所不同，十年前的新股暫停純粹是救市舉措之一；目前的新股暫停，純屬是被逼無奈的臨時舉措。

　　此救市非彼“救市”

　　如果硬要說此番暫停新股發行是救市舉措，則救的是一級市場；而十年前新股暫停救的是二級市場。理由是今年新股跌破發行價比例之高，幅度之大歷年罕見。迄今有四成新股破發，長風汽車現行股價較發行價跌幅達36%；蘇泊爾(資訊行情論壇)、宜華木業(資訊行情論壇)、美欣達(資訊行情論壇)更是上市首日就大幅跌破發行價。若此市場環境下，再以20倍市盈率發新股誰還會認購呢？顯然原本新股公開發行方法已走盡死胡同，融資圈錢功能行將喪失。因此，本次新股發行改革是市場倒逼機制發揮作用下，管理層出手拯救一級市場的舉措。

　　旨在保護融資

　　股市因持續十余年偏離可持續發展的科學發展觀，導致問題堆積如山，例如股權分裂、上市公司沒有誠信、重籌資輕回報、投資者權益任人宰割等等，導致股市陷入空前危機。

　　在危局背景下，有關方面以罕見的高效率推出新股發行改革征求意見稿，恰恰說明有關方面首先想到的是，拯救與保護股市的突顯“融資”功能。這顯然與投資者的政策預期成南轅北轍之勢。

　　經過上述粗略分析，不難發行此番新股發行改革并非救市舉措，相反是努力保護融資“圈錢”功能之舉，說得中性一點是新股發行被市場倒逼無奈之下的國際化接軌；說得重一點，20倍市盈率發行融資有困難，那15倍發行，不行10倍發行！只要市場融資功能運作正常。

　　總之，此番新股發行暫停，并非真正意義上的給予股市休生養息的“休擴”，對此投資者應有清醒的認識。

　　相關專題：

　　新股定價市場化

　　相關評論：

　　黃湘源：新股發行制度改革究竟想救誰？

　　合作調查：如何看待新股發行價格改革？

　　換湯不換藥還是救市？基金機構縱論暫停發新股

　　更多精彩股票資訊，盡在新浪股票頻道　