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興業(yè)證券研發(fā)中心 王曉宇
指數(shù)基金創(chuàng)立的理論依據(jù)是有效市場(chǎng)假說。該理論認(rèn)為市場(chǎng)是有效的，市場(chǎng)走勢(shì)反映了所有的信息，任何分析方法，包括技術(shù)分析和基本分析，都無助于取得超越市場(chǎng)平均的收益。因此，通過跟蹤指數(shù)進(jìn)行被動(dòng)投資，取得市場(chǎng)平均收益是指數(shù)基金的主要投資目標(biāo)。在歐美發(fā)達(dá)的市場(chǎng)中，長(zhǎng)期來看，指數(shù)基金的總體收益水平一直優(yōu)于積極投資的股票型開放
式基金，是風(fēng)險(xiǎn)/收益水平相對(duì)較低，也較為穩(wěn)定的投資品種。
目前我國(guó)市場(chǎng)共有7只開放式指數(shù)型基金，分別主要跟蹤上證180(資訊 行情 論壇)、上證50(資訊 行情 論壇)、深證100(資訊 行情 論壇)、新華富時(shí)指數(shù)、道瓊斯88等等指數(shù)。今年以來，利用指數(shù)型開放式基金凈值構(gòu)筑的指數(shù)下跌11.26%，而同期積極管理型基金的凈值指數(shù)只下跌6.9%，指數(shù)基金的平均總回報(bào)率低于積極管理型的基金。在市場(chǎng)上漲過程中，指數(shù)型基金的凈值增長(zhǎng)同積極型基金差異不大，但是在下跌時(shí)，指數(shù)基金的凈值跌幅則大于積極型基金。
而各指數(shù)基金跟蹤的指數(shù)表現(xiàn)也不盡相同，今年以來，深證100指數(shù)走勢(shì)強(qiáng)于其它幾種指數(shù)，而上證50指數(shù)走勢(shì)較弱，特別是4月份以來的下跌，大盤藍(lán)籌股更是領(lǐng)跌于市場(chǎng)，導(dǎo)致上證50指數(shù)下跌速度更快于其它成份股指數(shù)。由于之前受限于20%的固定債券投資，加上部分基金采取了增強(qiáng)型的指數(shù)操作策略，導(dǎo)致指數(shù)基金與所主要跟蹤的指數(shù)有一定的誤差，但是不同指數(shù)的性質(zhì)和表現(xiàn)仍然是直接影響指數(shù)基金的回報(bào)率的重要因素。
今年以來指數(shù)基金的回報(bào)率數(shù)據(jù)顯示，目前分散化的指數(shù)投資并未有效地規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這從另一個(gè)側(cè)面說明了目前我國(guó)市場(chǎng)的非有效性，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)作為風(fēng)險(xiǎn)因素的主要構(gòu)成，仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，采取選時(shí)和選股的積極投資策略取得了超越市場(chǎng)平均的回報(bào)率。
 
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