近期，滬、深兩市大盤均創新低，不少個股紛紛破位，汽車板塊成為兩市累計跌幅最大的主流板塊之一。統計顯示，今年4月初到8月中旬，金杯汽車(資訊 行情 論壇)下跌了50.36％，一汽夏利(資訊 行情 論壇)跌幅為49.89％，星馬汽車(資訊 行情 論壇)為44.61％，一汽轎車(資訊 行情 論壇)為42.06％，不少個股都創出了年內的新低。

    然而，我們注意到，上汽、一汽和東風這三大汽車集團的盈利占到

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整個汽車行業盈利的70％以上。另外，根據中國汽車工業協會的最新統計，今年1至7月份，在我國的汽車市場出現下滑、呈現低迷走勢的情況下，一汽集團和上汽集團這兩大巨頭仍繼續保持著行業的領先位置。其中，一汽集團公司以銷售531838輛的業績仍居國內汽車生產企業的第一名；而上海汽車(資訊 行情 論壇)也以503481輛的銷量緊跟其后。

    但從具體的統計數據中卻可以看出，在一汽集團和上汽集團這兩個國內最大的合資企業中，合資品牌仍占主導地位，更是其主要的盈利點。“考察汽車公司的競爭力，主要是結合公司本身的盈利能力，具體根據公司產品所處的子行業增長前景、公司合作方實力及產品競爭力、市場競爭強度、公司盈利能力等四個方面�！毙陆�證券研究所的陳光明認為，從這點看，一汽集團和上汽集團汽車股中合資方的競爭力增強了整個企業的實力，但另一方面，也使這些企業的自主之路變得更加窘迫。

    合資品牌使自主之路走得艱辛

    “汽車行業上市公司作為股市核心資產地位能否維持，取決于汽車行業強勁增長的基本面能否持續。但是，影響盈利增長的不確定因素主要包括新增大量投資造成產能過剩、庫存增加、關稅逐年降低、車價走低等�！逼桨沧C券綜合研究所的一位專家告訴記者，在現在大盤整體不景氣的股市中，汽車股的分化也比較明顯。除個別龍頭品種外，汽車股整體走勢明顯偏弱，這其中，以合資企業特別是合資品牌表現最為突出。

    一直以來，上海汽車就處于汽車板塊中的龍頭股地位，并作為基金重倉股，被機構投資者一致看好。國泰君安證券研究所張欣認為，上海汽車持有上海通用20％股權，該公司能與我國轎車市場同成長，未來成長性高，每股收益逐年遞增，堪稱國內盈利能力最強的汽車公司，更是上海汽車擁有的一座富礦。

    在上海汽車工業中，上海大眾和上海通用的轎車產品覆蓋了從經濟型到豪華型幾乎所有的領域，如果算上上汽通用五菱，那么，連微型轎車都涵蓋了。因此，股份公司如果再試圖介入，且是以自主品牌的形式，無疑是以短搏長，搞不好反而將現在與國際汽車巨頭良好的合作關系弄僵。

    事實上，從近幾年上海汽車的發展過程來看，不難預測，未來幾年，上海汽車的業績仍將來源于以上海通用為主的投資收益。至于上海汽車持股100％的上汽儀征公司，由于一直處于虧損狀態，其目標就是盡量使虧損在預期內，因此，即使能按計劃實現，對上海汽車的影響也不大。

    張欣認為，上海汽車自主品牌的整車產品，其2003年的虧損情況可能將延續下去，2007年以前不會給企業帶來回報———這從另一個側面反映出發展自主品牌整車道路的艱辛。上海汽車發展自主品牌汽車產品如果定位于轎車，實在是沒有任何優勢，甚至基礎可言。

    “上海汽車的高層之所以不斷強調要發展以轎車為代表的自主品牌汽車產品，卻又無法進一步作出說明，似乎有著‘難言之隱’———這是上海市和上汽集團的戰略決策，股份公司只能執行。”基于以上分析判斷，張欣認為，對于現階段的投資者包括機構投資者而言，對于上海汽車的關注，重點還是應該更多地關注上海通用的發展。

    話雖如此，但是對于自主品牌或者是自主品牌的生產和經銷商來說，上海通用的發展，則是“心頭一痛”，因為這樣只會使上海汽車自主品牌的道路走得更加艱辛。

    精神領袖還是真正領跑者？

    與上海通用相比，一汽轎車作為一汽集團公司旗下核心公司，其主要地位來自紅旗品牌轎車在中國轎車工業的“長子”地位。一汽轎車股份有限公司成立于1997年，是由中國第一汽車集團公司對主要從事紅旗轎車整車及其配件生產的優質資產進行重組而建立的股份制上市公司。1958年紅旗轎車被生產出來以后，紅旗車就一直作為國賓車，成為中華民族的驕傲。

    據悉，一汽集團目前的汽車產品目錄是最全的，覆蓋了貨車、客車和轎車的幾乎所有系列產品，在轎車產品結構上，一汽集團公司旗下共有一汽夏利、天津豐田、一汽大眾、一汽海南和一汽轎車等五家公司，各類品牌覆蓋了高中低各個檔次，在中低檔車型中競爭尤其激烈，從2004年上半年的銷售業績來看，紅旗轎車表現平平。

    隨著中國汽車產業的發展，這個“長子”的盈利能力在一汽集團公司內部開始不占優勢地位。面對市場壓力，一汽轎車引進了M6。但是，對于一汽集團來說，即使在合資品牌上，M6與市場相對成熟的奧迪、捷達短期內難以抗衡，所以，即使集團公司意在重點發展合資品牌，一汽轎車也不會被優先考慮。因此，實際上，與生俱來的發展民族工業的重任使一汽轎車注定長期發展重心只能是紅旗。

    談到一汽轎車時，南京證券的校堅認為，從一汽集團的整體利益出發，對于一汽轎車的超常規扶持或政策傾斜目前還不具備足夠的條件。一方面，從保護國有自主品牌的立場出發，扶持紅旗轎車與扶持天津夏利相比，后者因具有較好的客戶基礎和市場占有率而更顯實際；另一方面，從經濟效益出發，中高檔車中，捷達、奧迪的盈利能力和市場占有率均遠高于紅旗。

    從與外方的合作程度來看，集團公司已與德國大眾建立了長期的戰略合作關系，雙方的合資公司已運作多年，其穩固程度遠勝于和日本馬自達的技術合作關系。此外，由于紅旗轎車與M6在細分市場上處于同一價格層次，日本馬自達公司并不愿意親手扶植一個強大的紅旗轎車來與自己的馬自達搶占市場，因此，M6與紅旗的合作注定不會非常融洽而長久。

    另一方面，盡管此前馬自達就把M6系列給了一汽轎車，但是由于福特是馬自達的控股公司，隨著長安福特南京二廠的建設，馬自達開始把重心更多轉向長安福特，這對一汽轎車來說是非常殘酷的考驗。因此，一汽轎車在集團公司內部的定位還只能是發展紅旗轎車，充當民族工業的精神領袖，但在實際盈利能力方面尚難成為真正的領跑者。