如 果你以為遠(yuǎn)在美國納斯達(dá)克的那場另類IPO與你無關(guān)，那么就請千萬忍住，別用Google搜索“Google”。不過，這有點難，因為你不僅會因此錯過了一場高潮迭起的好戲，并且你肯定會失去從華爾街那幫老家伙忽紅忽白的臉上“讀出點什么”的良

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機(jī)。

    “我來了。我喊價。我獲利。”

    “Down，not out。”美國投資者Peter Wang在談到Google最終下調(diào)股票拍賣價格空間時對《證券市場周刊》說。他最終以每股85美元的IPO價格買進(jìn)1000股Google股票，在8月19日Google股票上市交易的一個多小時之后，便以每股100美元的價格賣出。“市場對我不薄。”Peter Wang認(rèn)為，剛剛出版的美國《商業(yè)周刊》的一篇文章標(biāo)題很好地描述了投資者參與Google IPO拍賣的狀態(tài)：I Came, I Bid, I Profited（我來了。我喊價。我獲利）。

    Google上周三將其首次公開募股發(fā)行量從2，570萬股下調(diào)至1,960萬股，將IPO價格從108美元－135美元區(qū)間下調(diào)至85美元—95美元區(qū)間，并最終定價85美元。如果不是Google下調(diào)了IPO價格區(qū)間，Peter Wang將準(zhǔn)備花費每股百元以上的價格買進(jìn)股票。“價格下調(diào)并不意味著Google在與華爾街的較量中出局，” Peter Wang不同意“Google終于向華爾街低下了高貴的頭”的說法。

    2004年最大的IPO似乎正在受到投資人追捧。上市當(dāng)日Google以95美元開盤，在交易的頭一個小時里躍升18%，兩小時后交易價為102.74美元，令該公司市值直至278.5億美元。

    美國硅谷的法拉利跑車代理商終于可以慶幸自己多進(jìn)口了幾部車子，而百萬豪宅的房價在此之前已經(jīng)上漲。

    Google曾預(yù)計股票融資金額為2,718,281,828美元，當(dāng)時有媒體評價這一數(shù)字如同言笑，因為它正好等同于自然常數(shù)e。“上市后Google將被要求正規(guī)和嚴(yán)肅。”

    這個星球上再也難找的另類公司真的很容易改變嗎：上千名穿著休閑服的軟件工程師可以盡情享用公司提供的豐盛的免費午餐，甚至免費的按摩服務(wù)；更刺激的是，這些工程師不會被固定在一個團(tuán)隊里，他們可以為了一項自己感興趣的課題而自由組合，半年甚至幾個月，再繼續(xù)尋找下一個“自由組合”。“不經(jīng)意之間，你就會發(fā)現(xiàn)這個公司的大老板、創(chuàng)辦人之一佩奇穿著溜冰鞋在你身邊呼嘯而過。”一美國記者對此畫面印象深刻。

    “這是一家罕見的初創(chuàng)公司，它掌握了如此大的權(quán)力，以至于它可以堅持按自己的路線完成了IPO過程。”《華爾街日報》也不得不感嘆Google的魔力。相信華爾街的老家伙們對于Google的IPO同樣沒齒不忘，他們眼睜睜地看著佩奇?zhèn)兇┲�溜冰鞋從自己身邊呼嘯而過，狂妄而異端，而非如他們所希望的那樣按照華爾街的老調(diào)舞蹈。

    荷蘭式拍賣

    風(fēng)光無限的年輕的互聯(lián)網(wǎng)公司——Google，倒是首先打出了一種古老的紙牌——荷蘭式拍賣，這無異于向華爾街宣告挑戰(zhàn)——對于華爾街而言，這種方式古老得近乎創(chuàng)新。

    我們不妨看一看Google的玩法。荷蘭式拍賣是一種一次拍賣多件相同物品的拍賣方式，其基本原則是出價最高者得標(biāo)，全部得標(biāo)者都用最低的得標(biāo)價買進(jìn)。我們暫且把Google的股票等同于誘人的紅蘋果：如果蘋果只有4個，而10個人都想得到，那么就只有選擇競標(biāo)。這10個人的出價分別是2元、1.8元、1.8元、1.7元、1.6元、1.5元、1.4元、1.3元、1元、0.9元，則出價最高的4個人得到購買蘋果的機(jī)會，而他們的買入價都是4人當(dāng)中出價最低的1.7元。

    與一般拍賣方法確定最低起拍價向上叫拍的方式不同，荷蘭式拍賣是確定拍賣的最高價格向下叫拍,最終根據(jù)投資者的每股競價來確定發(fā)行價，將所有股票都能售出的價格確定為最終的發(fā)行價格。

    這種充滿了平等主義的股票拍賣方案似乎給更多的投資者帶來了一些清新的東西，但它顯然令華爾街不快。以往投資銀行家們在決定上市報價時，會坐在一個房間里，說“每股16美元”，如同一群計劃經(jīng)濟(jì)決策者宣布橙汁將賣每磅60美分。因此，專業(yè)人士都對華爾街有關(guān)首發(fā)上市的詢價圈購（book-building）方式駕輕就熟。投行在股市上任意折價，把大宗股票分銷給自己看中的客戶，并從中收費7%。這使得股票上市第一天會出現(xiàn)“熱銷”。

    Google公然在其招股說明書里言稱，這種拍賣旨在于消除第一天股票價格暴漲。

    市場人士認(rèn)為，“只有Google這樣具有足夠強(qiáng)大的市場地位和足夠高的知名度的公司才敢得罪華爾街。”

    大部分公司最不愿意做的事情是與金融機(jī)構(gòu)把關(guān)系搞僵。因為即便在最好的時候，他們也有不斷求助于這些金融機(jī)構(gòu)以獲得額外融資的需求。“華爾街的力量已經(jīng)強(qiáng)大到可以扭曲一切”。因此，至今美國只有不超過12家的企業(yè)在IPO時采用這種方式。在許多國家，這種拍賣方式被廢棄的原因是“煩瑣費時”。

    Google當(dāng)然與別的公司不同，它有充足的現(xiàn)金保證它有充足的時間玩得起這種古老游戲。

    不要變得邪惡

    “自從Google決定采用荷蘭式拍賣方式，各種質(zhì)疑之聲就從來沒有中斷過。現(xiàn)在他們可以閉嘴了。”顯然，直至現(xiàn)在，華爾街也沒有閉嘴。他們?nèi)栽谑褂谩按蠡靵y”和“業(yè)余”之類的措辭來描述Google的上市過程。尤其是Google不得不削砍了其股價和減少了將要銷售的股票數(shù)量之后，華爾街將此解釋為Google所犯嚴(yán)重錯誤的證據(jù)，這個錯誤是該公司決定繞過傳統(tǒng)的IPO(initial public offering，首次公開發(fā)行)程序，以“荷蘭式拍賣”直接與投資者們打交道，而不是讓某家投資銀行承銷其股票。“不要變得邪惡”(Dont be Evil) ，是Google的座右銘。

    對于華爾街，Google 顯然“太不夠慷慨”。早就有說法認(rèn)為，Google的高層官員實際上并不看重投資銀行的圈子，也不愿意為這個圈子內(nèi)的銀行交錢。

    Google的股票如何定價演變成了硅谷和華爾街之間的意愿之爭。這迫使華爾街一致投入悄悄的詆毀運(yùn)動，企圖破壞這次IPO。“最直接地挑戰(zhàn)華爾街掌控籌資活動的公司，也正是華爾街近幾個月來花費了最多時間加以攻擊的公司，這很難說是一個巧合。”

    相比投資銀行家們閉門造車式的操作方法，荷蘭式拍賣很大的優(yōu)點是，它更能接近人們真心實意希望付出的價錢。“在一般的IPO運(yùn)作過程中，主要承銷商不僅可以得到較高的酬金，而且可以獲得較高份額的股票進(jìn)行發(fā)售。這些投資者已經(jīng)習(xí)慣了一只熱門股以較低價格認(rèn)購然后在上市后走高的情形，現(xiàn)在不太習(xí)慣在IPO過程中支付全價。”究竟是Google特立獨行還是華爾街惡習(xí)難改？

    承銷Google IPO的傭金費率只有2.8%，而普遍的費率是7%。即便是像Google這樣大規(guī)模IPO，這一比例也往往可以達(dá)到4.2%。在美國10億美元以上IPO交易中，Google承銷商的費用排名倒數(shù)第三。摩根士丹利(Morgan Stanley)和瑞士信貸第一波士頓(CSFB)各獲得了2340萬美元的“可憐”收入，而非之前曾經(jīng)設(shè)想的上億美元。

    美林等3家承銷商甚至因不滿酬金微薄中途退出。機(jī)構(gòu)投資者抱怨說，該公司的路演毫無新意，無異于網(wǎng)上已發(fā)布的招股說明書或其簡短的視聽演示。

    對Google耿耿于懷的還有眼下在美國如火如荼的對沖基金。

    一般而言，新發(fā)行股票并不拒絕對沖基金，因為它會使股價“看起來活躍”。而Google提交的證券發(fā)行推薦書S/1可能是SEC所見過的最獨特的文件。公司創(chuàng)始人在文件中寫到，他們根本不需要上市也不會為了討好華爾街的短期興趣而操作公司。這一點引起人們的特別關(guān)注。對沖基金所做的事情就是：利用不同的策略（比如賣空和套利等）對股票及其他資產(chǎn)進(jìn)行博彩。

    你只要看一看現(xiàn)在美國對沖基金的發(fā)展?fàn)顩r，就會知道，Google在與多少人作對。

    盡管可以毀Google于口，但真的可以棄之于手嗎？

    在Google IPO推介晚宴上，“圍坐著的人們互相拿眼角觀察著對方，他們的眼神正在說：‘我會不會因為不參與購股而將成為這里的傻瓜？’” 這是對當(dāng)時華爾街心態(tài)的典型描述。許多人希望Google的股票拍賣以失敗告終，但心想終未事成。

    交易數(shù)字顯示，在Google上市首日開市頭幾個小時中，大部分交易似乎均由小投資者推動，其中包括對沖基金。

    “被逼上市”的無奈

    沒人能對股神巴菲特的言論置若罔聞。Google也不例外，盡管他高舉“向巴菲特學(xué)習(xí)”的大旗，但似乎有些“過頭兒”。

    Google在宣布推出IPO案時，曾引述巴菲特的話表示，無意美化賬面以滿足華爾街分析師。佩奇在致投資人函中表示，以巴菲特的話來說就是，假如到達(dá)總部的數(shù)據(jù)欠佳，你們收到的數(shù)字也會欠佳。布林和佩奇還表示，他們將向巴菲特學(xué)習(xí)，不宣布季度財測，不和投資人舉行電話會議。

    這也很合Google一向低調(diào)的風(fēng)格。事實上，Google上市并非自愿。早在1998年其誕生時，佩奇和布林曾為Google訂下企業(yè)發(fā)展的“三不”原則：在條件不成熟時不上市，不增加也不亂花過多的風(fēng)險投資，不立即收購其他企業(yè)。

    更重要的是，Google并不缺錢。布林曾公開表示：“我們現(xiàn)在是在盈利，而且我們并不需要現(xiàn)金。“事實上，當(dāng)時Google的銀行賬戶上已經(jīng)有了5.5億美元的資金。

    Google之所以上市，原因主要有兩個：一是美國證交會的一些要求促使它盡快做決定。二是讓公司的投資者以及員工能夠有機(jī)會將所持有的公司股票及期權(quán)通過股市套現(xiàn)。

    根據(jù)1934年《證券交易法》的第12章g款，擁有超過500名股東、資產(chǎn)高達(dá)1000萬美元以上的公司必須公開其商業(yè)信息，而且應(yīng)該在財政年度結(jié)束后的4個月內(nèi)，公開他們的財務(wù)狀況。Google顯然符合這一規(guī)定：它有1000多員工擁有公司的股票或期權(quán)，而資產(chǎn)早已過億。

    “與其必須公開信息，不如干脆上市。”與中國不同，美國的證券交易法律與美國證監(jiān)會的“勢力范圍”并不止于上市公司，這一點讓Google無處可藏。它的上市多少有些無奈。

    不過，Google的員工可不這么認(rèn)為。根據(jù)一些說法，上市后，員工人均200多萬美元入袋。

    “創(chuàng)業(yè)之初，辦公室雖然簡陋，但他們在屋外的草坪上種上蘑菇，養(yǎng)了條狗，專門請廚師為員工做飯，每星期舉行兩次曲棍球比賽。他們必須讓辦公室成為員工們樂意待的地方。”最重要的，“他們已將當(dāng)時流行的股票期權(quán)的方式吸引了一大批有能力且忠實的員工，哪怕級別再低，都能獲得一定的股票期權(quán)。” Google在這方面的慷慨比其他同行公司有過之而無不及。據(jù)7月27日公布的一份財務(wù)報告數(shù)據(jù)顯示，自2002年年底開始，Google授予其員工的股票期權(quán)高達(dá)2，070萬股。而Google內(nèi)部股的最低價曾到每股49美分。

    抓不住的紅鯡魚

    上市籌集到的近20億美元究竟該怎樣花出去？這樣的問題會讓任何一家公司浮想聯(lián)翩。而Google卻似乎因為“沒有想法”而遭受質(zhì)疑。顯然，這個問題比員工拍拍驟鼓的口袋買車購房復(fù)雜得多。

    布林與佩奇這兩個小家伙終于在紐約路演時穿起深色西裝，“但他們對公司產(chǎn)品、贏余或策略展望均只字未提。”

    “這家只有短短6年歷史的公司在談及籌資用途時態(tài)度似乎不很嚴(yán)肅。”在其提交給SEC的IPO文件中，Google一如既往地直言不諱：“如何使用由IPO籌集到的資金我們目前還無具體的計劃。” “那是一條讓人抓不住的紅鯡魚。”媒體如是言。“招股書”由于封面使用紅色印刷而被投資銀行界俗稱為“紅鯡魚”。

    那些熟悉Google的人也困惑該公司并沒有一個總體發(fā)展計劃。Google的管理層更關(guān)心培育創(chuàng)造性而不是設(shè)立特定的目標(biāo)。Google鼓勵員工分出20%的工作時間來檢驗他們的新創(chuàng)意，公司還有一份列有100個頭等重要的項目單子，并會時常對其進(jìn)行修改。這套機(jī)制也推動了Google的某些創(chuàng)新，比如其新的網(wǎng)站以及Gmail。公司首席執(zhí)行長埃里克·施密德特(Eric Schmidt)曾經(jīng)說過公司每9個月就會對戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整。

    “Google成長得非常迅速，以至于雇員和商業(yè)伙伴都搞不清楚誰在做什么。”《財富》說。

    業(yè)界甚至感到，對Google盈利做出預(yù)期也因此變得尤為困難。

    在通常的IPO活動中，牽頭的投資銀行對新上市公司未來的利潤前景都會有一個大概的預(yù)測模型和預(yù)期數(shù)字，但這次人們沒有聽到這方面的任何數(shù)字。“建立Google的利潤預(yù)期模型很困難，因為這家公司自己沒有提供任何線索。要把握它的增長勢頭很不容易。”

    目前，市場對該公司明年每股收益的預(yù)期是2.60美元-3美元（未考慮薪酬支出）。

    雙重表決結(jié)構(gòu)

    不過，在緊緊把握住公司決策權(quán)這一點上，Google卻從來沒有含糊過。

    Google負(fù)責(zé)人曾在發(fā)表一封給有意投資的大眾的公開信中表示：“在轉(zhuǎn)型到讓大眾持股的過程中，我們建立了一個公司的架構(gòu)，讓Google不致輕易地被外界掌控或是影響。”Google在文件中稱，“我們知道一些投資者不支持雙重表決結(jié)構(gòu)。我們認(rèn)為，雙重表決結(jié)構(gòu)能夠使我們保持作為私營企業(yè)的某些積極的方面。”

    為保證上市之后能繼續(xù)對公司的決策行使決定性的控制權(quán)，Google上市采用了二級股權(quán)制，即公開上市A股和內(nèi)部持有B股，而B股的股權(quán)是A股的10倍。這意味著，A類股票每股僅有一個表決權(quán)。而投資者擁有的B類股票每股擁有10個表決權(quán)。這種結(jié)構(gòu)能夠讓擁有將近33%的B股股權(quán)的幾位Google的創(chuàng)始人牢固地控制這個互聯(lián)網(wǎng)搜索公司的命運(yùn)，使Google很難被其他公司收購。Google的創(chuàng)始人是該公司最大的股東。佩奇擁有3860萬股該公司的B類股票。布林擁有3850萬股B類股票。

    這種雙重表決結(jié)構(gòu)在媒體行業(yè)是很普通的，但是，在IT公司中卻很少見。對此，佩奇承認(rèn)：“新投資者對于本公司戰(zhàn)略決策的影響將大大小于他們在其他上市公司所擁有的影響。”其潛臺詞不外乎，買我的股票，其他的你就別管了。

    標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成份股中的記錄也說明了這種極端：在總分為100的“公司治理系數(shù)”中，機(jī)構(gòu)股東服務(wù)公司對Google的評分為0.2，幾乎為零，低于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)中的所有其他公司。

    Google時代？

    在S/1文件中，Google把微軟明確地界定為主要競爭對手。Google與微軟有許多共通之處，首先是：這兩家公司其實并不需要錢。它已經(jīng)在大量贏利，是股市有求于微軟和Google這樣的公司，而不是相反。20年前，當(dāng)微軟首次上市時，公司已經(jīng)開始贏利，盡管數(shù)額要少得多。

    這或許有助于解釋為何微軟和Google存在另外一個共同點：公然漠視公共資本市場游戲規(guī)則的存在。

    最近，微軟這個軟件巨頭終于被迫去做其他公司不得不做的俗事：支付紅利，把額外的現(xiàn)金返還給股東。“這說明微軟已經(jīng)走過了大量需求資金的快速成長期，人到中年。” Google則剛剛開始成為互聯(lián)網(wǎng)時代的主導(dǎo)力量，正在從投資者腰包里掏錢。

    實際上，Google比這走得更遠(yuǎn)：它希望改變股市的游戲規(guī)則。如果我們仔細(xì)地審視一下它的執(zhí)拗，就會發(fā)現(xiàn)，“與華爾街作對”表象背后是“一切從需要出發(fā)”：需要發(fā)現(xiàn)股票價值——荷蘭式拍賣；需要牢牢掌控公司——雙重表決結(jié)構(gòu)；不需要短期投資者——拒絕對沖基金；不需要美化數(shù)據(jù)——吝于公開信息。當(dāng)然，有一點似乎并非完全從需要出發(fā)——“被逼上市”。

    不過，這一點也許最令企業(yè)尤其是中國企業(yè)羨艷。當(dāng)然，中國企業(yè)還會同時感嘆：如果我們姑且把Google的異端舉動稱為創(chuàng)新，則金融創(chuàng)新產(chǎn)生于需求，但它只會在市場制度環(huán)境允許的條件下發(fā)生。

    無論如何，Google兩位創(chuàng)始人已經(jīng)想得更遠(yuǎn)，他們甚至談到了建造太空運(yùn)輸機(jī)和生產(chǎn)能夠植入人大腦中的芯片。當(dāng)然，他們并沒有表明，這些聽起來遙遠(yuǎn)的東西現(xiàn)在是否已經(jīng)成為需求。Google現(xiàn)年31歲的佩奇是一位計算機(jī)教授和數(shù)據(jù)庫顧問專家的兒子，30歲的布林是一位數(shù)學(xué)教授的兒子，Google取的其實是數(shù)學(xué)名詞“googol”（10的100次方，意為巨大的數(shù)字）的諧音。投資人喜歡定數(shù)，但同樣喜歡想象。

    已經(jīng)不需要想象的定數(shù)是，Google并不需要任何人的錢。過去，年輕的創(chuàng)業(yè)公司要到股市上去籌資，可如今再也不是這樣了。

    Google時代到來了？至少華爾街感受到了震動。

    Google曾預(yù)計股票融資金額為2,718,281,828美元，這一數(shù)字如同言笑，因為它正好等同于自然常數(shù)e

    華爾街的老家伙們眼睜睜地看著佩奇?zhèn)兇┲�溜冰鞋從自己身邊呼嘯而過，狂妄而異端

    Google宣布將向巴菲特學(xué)習(xí)，不宣布季度財測，不和投資人舉行電話會議

    Google是一條讓人抓不住的紅鯡魚： “如何使用由IPO籌集到的資金我們目前還無具體的計劃。”

    布林曾公開表示， Google 不需要上市：“我們并不需要現(xiàn)金。”