明日是中國證監會《關于首次公開發行股票試行詢價制度若干問題的通知》向市場公開征求意見的截止日，預計不久新股發行將正式采用新的定價發行方式。而對于再融資市場來說，詢價制度其實并不陌生，其中影響機構投資者參與熱情的因素對IPO市場或許有一定的借鑒意義。

    轉債、增發兩重天

中行抵債資產網上營銷 咨訊盡在華夏近視網 新浪彩信 幽雅個信 大獎新浪iGame免費抽

    據本報信息部統計，今年前8個月共有6家上市公司發行可轉換債券、7家公司增發A股進行再融資，有跡象表明，機構投資者對可轉債和增發親疏有別。

    數據顯示，每只可轉債平均有200家機構認購，而每只增發新股平均只有64家機構參與配售；此外增發新股的各家公司之間也存在差異，參與申購的金額高者可達到300到400億，如長安汽車(資訊 行情 論壇)，有111家機構參與配售，而最低的一家公司僅有17家機構申購。

    上市公司公告顯示，多家機構在可轉債認購名單中頻頻出現，如平安證券，除了歌華轉債外，其他5只可轉債均榜上有名。對此，其債券部經理陳利軍坦言，他們也有意認購歌華轉債，只因當時資金出現短期周轉不靈而作罷。申銀萬國證券研究所的林瑾表示，目前可轉債風險較低，只要獲配大多都有利可圖，因此受歡迎程度遠勝增發，平均每只轉債中參與申購的資金量是參與增發的3到4倍。

    資金成本左右機構申購

    分析統計數據，記者發現一個現象：當某家公司再融資中簽率較高時，其他機構（除基金、券商、財務公司以外的機構）的參與程度明顯上升，如蘭州鋁業(資訊 行情 論壇)，其中簽率為7.2%，其他機構配售量占所有機構的比例高達64%；而對于中簽率在1%以下的再融資項目，其他機構所占比例也徘徊在20%左右。對此，業內人士普遍認為，這與機構投資者參與申購資金的性質及成本有關。

    申銀萬國的林瑾表示，按規定機構參與申購可轉債和增發都需要預付40%的訂金，并且這部分資金要被鎖定3天，如果是增發股票還需要鎖定兩周才能上市。這其中損失的利息就是其資金成本。

    世紀證券的研究員萬銘認為，目前券商和財務公司一般是利用自有資金參與再融資，基金的現金也較寬裕，而大多數其他機構都是利用國債回購等工具進行短期資金拆借，將為此付出高昂的資金成本，這也決定了其他機構投資者在選擇參與申購時會更加謹慎。

    平安證券的陳利軍就表示，他們考慮是否參與可轉債申購的一個重要因素就是該公司法人股東是否放棄配售，“如果法人股東放棄配售，該轉債的中簽率就有保障，起碼是大于1%，這樣我們的資金成本大概就是每一張1元，目前轉債在每張102元到106元之間波動，除去成本我們還有利可圖。”

    基本面決定受歡迎程度

    業內人士均表示增發股受歡迎程度與該公司的基本面和二級市場股價息息相關。

    世紀證券的研究員萬銘表示，基金、券商等理性的投資者主要參考公司的募集資金投向及過往業績，如果募集資金投入的項目有良好的收益預期，機構投資者一般會大量申購，而且會中長期持有。

    林瑾認為，股價也是左右機構投資者行為的重要因素之一。“增發價一般是發行前20個交易日平均股價的八五折，如果當時大市低迷，一個跌停板就可能讓增發股跌破發行價，讓投資者套牢，他們不得不謹慎。”

    再融資不受發行新政影響

    業內人士還表示，由于是否參與申購與公司基本面緊密相連，是否愿意付出資金成本完全取決于機構的投資意愿，因此新股發行采用詢價制度對再融資影響不大。

    “如果不是同一申購段可說沒有任何影響，如果在同一申購段則機構可能傾向于首發，因為雖然新股接連跌破發行價，但還是比增發風險要小。”林瑾說。

    世紀證券的萬銘也表示，目前新詢價制度的細則還未出臺，尚留許多疑問，而且向詢價對象20%的配售比例對機構而言較低，短期內可能對發行格局影響不大。